2023年以来，随着权益市场的持续回暖，可转债市场也迎来了“春季躁动”行情，Wind数据显示，2022年整体表现欠佳、平均收益-18%的可转债基金，开年以来悉数“回血”，截至2023年1月17日，今年可转债基金平均收益率为3.39%，领涨其余几类债基品种。可转债基金为何能“独领风骚”？现在还能上车不？后续怎么看？让我们一起来研究下叭。（数据来源：Wind，统计截至2023/1/17）
不同类型债基年初以来平均收益率（%）
可转债基金开年为何“独领风骚”？
可转债市场开年以来交投火热，截至2023年1月17日收盘，中证转债指数报405.94点，年初以来涨幅达3.38%，日均成交额超461亿元，固收姐分析可转债开年回暖的原因主要有以下两个方面：（数据来源：Wind，统计截至2023/1/17）
1、权益市场回暖提振作用明显
投资可转债的盆友们都知道，在转债市场转股溢价率变动不大的情况下，转债价格和正股价格是呈显著正相关的，此轮可转债市场能够回暖，权益市场可是大‘’功臣‘’。近期在疫情防控政策逐步优化、地产政策边际变化以及美联储加息放缓等利好影响下，权益市场迎来了2023 ”开门红“，正股价格上涨很大程度上带动了可转债的上行。
2、可转债估值逐步回归
去年四季度受债市调整及理财赎回潮造成的负债端冲击，可转债整体估值短时间内迅速压缩，调整时间和幅度均处于历史较高水平，年末随着债市利率企稳和理财赎回冲击逐步缓解，转债估值开始同步修复，转债价格中位数显著回暖，理财赎回潮对转债市场形成的估值压制已经基本告一段落。
现在上车还来得及吗？
有盆友要问了，那现在上车还来得及不?回顾去年整年，转债市场震荡调整，与2022 年初的过热的状态相比，目前可转债整体的估值压力已得到较大改善，当下做多转债的阻力并不大。展望2023年，一方面，权益市场预期整体偏暖，另一方面，整体流动性也还是合理充裕的，So节后行情也是可以期待一波。
1、权益市场有望持续“供暖”
2023年国内经济‘’温和复苏‘’依旧是主基调，在经历了疫情的‘’至暗时刻‘’过后，企业盈利有望迎来困境反转，投资者信心会显著增强，股市估值也有望提升，预期股市全年大概率取得一定正收益，或可继续带动可转债上涨。可转债的股性是大部分保险、银行等增强收益的主要来源之一，若权益市场持续转暖，可转债也有望成为“香饽饽”。
2、整体流动性合理充裕
岁末年初，央妈继续呵护市场流动性，12月以来，央妈陆续进行了降准、发行7500亿元特别国债、超额续作6500亿元MLF、重启14天逆回购等一波操作，为市场流动性“保驾护航”。央行副行长刘国强在解读重要工作会议时也强调“2023年的货币政策，总量要够，结构要准。总量要够，既包括更好地满足实体经济的需要，也包括保持金融市场流动性合理充裕，资金价格维持合理弹性，不大起大落”，预计2023年整体的货币政策依然是偏松的。
安信证券认为，当前权益市场预期偏暖，转债自身性价比适中以及相关制约因素趋弱的影响，可转债市场的春季躁动行情或值得期待。 $工银可转债优选债券A(OTCFUND|005945)$
博弈春季躁动，转债怎么选？
那么咱们应该怎么布局呢？分类型来看，可转债可以分为偏债型转债、平衡型转债和偏股型转债，偏债型转债的估值主要跟随长期利率的走势，而平衡型和偏股型转债受股市影响较大。从年初以来的转股溢价率来看，偏股型、平衡型、偏债型转债的转股溢价率均值较上周分别变化1.06%、-0.03%、-1.10%（截至2022/1/13），偏股型转债连续四周估值抬升，同时，利率修复行情支撑，偏债型转债估值压缩幅度减小。2023年在经济基本面向好+政策逐步加码的催化下，股市向好的确定性增加，因此股性更好的偏股型和平衡型转债或更具备优势。
不同性质转债转股溢价率（%）
中信证券表示，转债估值压力最大的阶段或已过去，转债转入正股驱动为核心，近期可适当博弈春季躁动，优选选择正股支撑力强、其他因素扰动弱的弹性标的。信达证券认为，随着货币政策加码，转债的负债端有望进一步的企稳、而经济基本面的修复预期，将促进转债资产端底部反弹的预期继续增强，不管是从短期估值，还是从中期资产端的角度来看，转债市场都有望在 1 月迎来较好的建仓窗口。$工银可转债债券(OTCFUND|003401)$
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