市场复苏交易正当时

债券市场

节前债券市场收益率震荡上行。春节前取现需求较强，央行节前进行了大额投放，资金面整体平衡。经济数据略超预期，表明疫情快速过峰后，对于经济的影响逐渐趋弱。决策层稳增长意愿较强，刘鹤副总理再次提及房地产支柱产业地位。经济复苏背景下，投资者持券过节意愿不强，交易清淡，市场表现偏弱。

国寿安保基金认为

从基本面来看，节前经济数据略好于预期。地产数据低位徘徊，销售、拿地、新开工、施工、竣工均有所改善，但幅度不大。保交楼持续推进，竣工增速持续回升。服务业开始回暖，12月服务业生产指数同比-0.8%，回升1.1个百分点，反映疫情后第三产业有所恢复。失业率同步改善，12月全国城镇调查失业率为5.5%，比上月下降0.2个百分点。

流动性和政策方面，MLF操作量宽价平，MLF到期7000亿元，续作7790亿元，利率维持2.75%。12月社融、信贷数据尚可，票据利率持续回升，表明1月信贷开门红可期。在此背景下，央行总量宽松必要性相对下降，政策利率保持稳定。节前央行进行充足7天、14天公开市场投放，维护节前取现的资金需求。政策方面，刘鹤副总理在达沃斯论坛中提及“针对房地产领域风险，着力稳定预期，提供合理流动性，放松过热时期的调控措施，积极扩大有效需求。未来中国房地产业稳定发展仍有足够的需求支撑。”表明了稳增长、稳地产、防风险的政策取向。

整体来看，债券市场在前期修复行情后震荡偏弱。疫情方面，部分城市已经达峰、过峰，居民出行数据从谷底回升；金融数据来看，信贷开门红仍可期待，主要是政策支撑的企业中长期贷款保持多增。在疫情影响消退，叠加稳增长政策持续推进的背景下，经济处于复苏路径，市场持券过节意愿不强，收益率震荡上行。

股票市场

节前A股市场继续上涨，多个宽基指数均创2022年10月以来高点，创业板指跑赢上证50，中证1000跑赢沪深300，小盘成长风格表现相对占优。

具体来看，由于节前流动性宽松预期提振，以及补涨动能，成长风格行业整体领涨，其中计算机涨幅居前，主要受消息面、政策面持续加码利好，数字经济、信创概念再掀涨停潮。电子板块交易反转预期，随着韦尔股份披露2022年年度业绩预告，市场一致预期利空出尽，带动电子板块表现活跃。此外，美国经济面临衰退风险，联储加息放缓预期升温，导致近期金铜价格大涨，并带动有色贵金属股表现造好。具体来看，计算机、电子、有色金属、国防军工、石油石化等行业领涨，食品饮料、轻工制造、美容护理、汽车、银行等行业涨幅居后。

国寿安保基金认为

市场复苏交易正当时，春节期间消费快速修复，地方两会与新春动员会的召开，各地扩内需稳增长政策不断落地，经济复苏预期仍将不断上修，叠加年报业绩预告推动盈利改善预期，以及海外预期美联储放缓加息步伐，春季行情将延续，2月积极做多，大盘风格仍将占优。

从国内看，春节出行与消费需要求复苏强劲，根据国务院联防联控机制春运工作专班数据测算，1月7日至27日春运21天，全国铁路、公路、水路、民航累计发送旅客79,198.4万人次，同比2022年增长54%，较2019年下降46.9%。根据文化和旅游部数据显示，春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，恢复至2019年同期的88.6%，实现国内旅游收入3758.43亿元，恢复至2019年同期的73.1%。国家税务总局增值税发票数据显示，春节假期全国消费相关行业销售收入比2019年春节假期年均增长12.4%。其中商品消费和服务消费比2019年春节假期年均分别增长13.1%和8.1%。

从海外看，美国经济软着陆概率加大，1月Markit PMI初值较2022年12月上升1.6个百分点至46.6%，制造业PMI上升0.8个百分点至46.8%。同时，美联储表态偏鸽，市场对于1月31日的FOMC会议预期加息放缓，海外市场春节期间普涨也为A股市场造好。

从行业配置看，经济周期将由衰退后期向复苏前期演进，行业配置风格沿着逆周期向顺周期切换，大盘价值风格或将继续占优，但市场预期波动过程中，或存在阶段性高低切换并对风格产生扰动。