春节前的最后一天，所有公募基金四季报发布完毕。
对于普通基金投资者而言，虽然季报披露的信息不如半年报和年报来得全面，不过鉴于其更好的时效性，其所反映出来的各种信息依然是我们投资基金的重要参考。
春节期间，我照例把自己重点持仓或关注基金的季报都认真看了一遍，以此观察基金经理是如何做投资思考，以及应对市场变化的相应投资对策等。
话说每次看这些公开报告，我总会发现一些有趣的东西，也总会有不少收获。
本文我们选择其中较具代表性且又是我长期重仓持有的一位基金经理——广发基金林英睿作为解读对象，以他的季报为例，来和大家聊一聊“如何从季报中挖掘有用的投资信息”这个话题。
资深基民对林英睿应该都不会陌生：
2022年，沪深300指数下跌超过21%，而林英睿管理的所有基金都获得了正收益，其中更有5只基金的收益率超过10%（分别是广发睿毅领先、广发睿合、广发鑫睿一年、广发睿恒进取和广发多策略）。
而优秀的业绩表现，也获得了投资者的认可：2022年，林英睿管理的广发睿毅领先规模逆势增长超过53亿，同期广发价值领先的规模增长近23亿。
下面，我将以广发睿毅领先、广发价值领先和广发睿合等产品为例，来分享我个人的一些季报研究心得。
全文大致分为三个部分，我们来一一看下：
第一部分：季报中可以直接获取的信息
按照季报内容的披露顺序，值得关注的内容大致有：
报告期基金总份额（基金产品概述部分），报告期基金净值表现，报告期基金的投资策略和运作分析，报告期组合仓位情况，报告期组合十大重仓股票。
其中，我认为最值得关注的部分是“报告期基金的投资策略和运作分析”，也就是圈内说的基金经理“小作文”。
以上即是广发基金林英睿在2022年四季报中的“小作文”，篇幅不算长，不过条理清晰，内容也颇具参考价值，我对此的理解如下：
前半部分的2022年回顾（包括对2022年四季度的回顾）中至少包含有三条关键信息：
一是对市场参与者预期的判断，从极不确定到逐渐恢复正常；
二是对2022年获得超额收益的原因回顾，基金经理自谦“有运气成分”，但我认为这恰恰是其实践“先为不可胜，以待敌之可胜”这一投资理念的结果。
三是2022年四季度的仓位调整，几乎加到“满仓”运作（这里的满仓指基金合同规定的上限），我认为这也是对第一条关键信息的回应。
后半部分的2023年展望则包含两条关键信息：
一是降低组合获得类似2022年那种超额收益的期待。
大家如果有兴趣可以去拉一拉广发睿毅领先五年的净值表现情况，会发现林英睿管理的产品有这样一个特点：长期来看，产品具有低波动、低回撤、高夏普的特点，但在经历一波上涨后，会有一段时间步入净值平稳或者小幅回调的阶段。
二是站在2022年末这个时点，他建议投资者“应该对权益市场更为积极，对未来两年的预期收益保持乐观”。与此相对应的是，他在2022年四季度末已把股票仓位加到上限。
基金经理怎么想怎么说，很重要；与之相配套的“怎么做”更重要，持有人对基金经理的信任，正是在这一期期的印证中不断得到理解和升华。
因此，要想透过基金季报深入理解基金，“单期看”肯定不如“多期看”，下面我们就来接着讲解透过季报可以了解到哪些有用的信息。
第二部分：从基金季报间接得到的信息
首先，是关于基金份额的情况，这部分又包含两块内容。
一是基金份额以及净资产规模的变动情况（以广发睿毅领先和广发价值领先为例）：
上图是广发睿毅领先的份额/净资产规模变动情况。
上图是广发价值领先的份额/净资产规模变动情况。
因为业绩表现出色，这两只产品大部分时候都是申购大于赎回，特别是在持续震荡的2022年，基本都是净申购（申购份额大于赎回份额），资产规模自然也是“水涨船高”。
随着规模的增长，基金经理做出了较为及时有效的限购措施，除了规模依然较小的广发睿合不限购之外，其他所有产品均设置有单日累计购买10万元（这一主要限机构投资者但不限个人投资者）的投资上限。
除此之外，我们还可以结合另一项内容来综合看待份额和净资产规模的变动情况，这就是只有年报和半年报才会提供的持有人结构情况。
上图是广发睿毅领先的持有人结构情况。
上图是广发价值领先的持有人结构情况。
人说群众的眼睛是雪亮的，那作为专业选手的机构投资者眼光自然更是“刁钻”，从上面两个图中可以看出机构投资者对林英睿依然信任有加，机构持有的份额依然都是向上的趋势，在上面两个图中（2022年中报）都是大幅加仓的操作。
顺便多提一句，接下去2022年年报出炉的时候可以重点关注下机构持有的份额变动。
其次，是关于组合的情况，这部分又包括组合的股票仓位，行业配置和个股情况三块内容。
股票仓位情况我继续以林英睿管理时间最长的广发睿毅领先为例：
我们都知道林英睿是市场少有的会做低频择时（一两年甚至更长时间维度）的基金经理。
从过去6年的历史来看，他的择时往往会具有一定的前瞻性。其中，最近的一次就是他在这次2022年的四季报中提到，把所有在管产品的仓位都提升到基金合同规定的上限。
下面是广发睿合2022年四季报中的披露的行业分布情况：
关于个股，季报中会提供组合的十大权重个股，这里我们就简单看一个对比：
以上是林英睿管理的五只非持有期产品最新的2022年四季报（下同）的十大重仓股情况。
总体而言，虽然具体的个股和权重占比不尽相同，但不同产品之间的个股重合度还是较高的。
第三部分：季报中隐含的信息
第二部分讲到同只产品的历史股票仓位对比和不同产品的十大重仓个股对比已经属于隐含信息的范畴了，其中前者叫做纵向对比方式，后者叫做横向对比方式。
基于这两种方式，我们再来做些其他的探讨。
第一种：纵向对比之行业配置变动情况。
上图是广发睿毅领先的行业配置情况图，从图中可以清晰地看到组合在历史上的行业配置变动情况。
基于此图可以做很多探讨，比如基金经理擅长或者偏好投资什么行业，对行业配置的前瞻性，以及行业动态调整的能力等等。
上图是广发价值领先的一个行业配置变动情况图。
虽然季报只显示十大重仓股，不过对于广发价值领先这只产品而言，已然足够做行业结构上的分析，比如上面这个图就清晰明了地验证了2022年四季报中的一句话：（行业）结构上变化不大。
第二种：横向对比之不同产品之间的差异。
对于同一位基金经理管理的不同产品，作为普通投资者的我们来说，第一个念头大概就是想要去搞清楚彼此之间的差异，而基于季报给出的数据，我们确实可以做一些横向对比。
先看第一个图：
上图是基于2022年四季报的股票仓位和十大重仓股做的行业配置图。
从图中可以得到隐含信息包括但不限于：
其一，各只产品确实都已经接近基金合同规定的“满仓”状态，除了广发聚富股票仓位上限是75%，其他产品都接近95%的股票仓位上限。
其二，相较于个股情况，各只产品在行业配置层面的相似度会更高一些，基本都是以交通运输（主要是机场航空）和银行板块为主，辅之以商贸零售、传媒等板块。
再看第二个图：
上图则是基于2022年四季报的资产组合情况和规模情况做的图。
从图中可以得到隐含信息包括但不限于：
其一，从投资地域上来看，广发睿毅领先、广发多策略和广发聚富都是只投资于A股市场的基金，而广发价值领先和广发睿合则可以同时投资A股和港股（其中投资于港股通标的股票的比例不得超过股票资产的50%）。
其二，从产品最新的规模来看，林英睿具有代表性的两只产品——广发睿毅领先和广发价值领先的最新规模都接近80亿，当前规模最小的是广发睿合，规模“仅”10个亿出头。
这里我可以从实际投资的角度给大家分享两个投资小秘诀：
就上述第一点，如果本身都属于基金经理的能力圈，那投资范围一般而言自然是越广越好，因为这代表能选择的投资标的更多；
就上述第二点，对于同一位基金经理的不同产品而言，可以适当忽略基金成立的时间长短，尽量选规模较小的那只来投资。
讲到这里，今天的话题就基本探讨得差不多了。
最后留一个无奖竞猜：文章开头有说到林英睿是我长期重仓持有的基金经理，那么请问我手头持有他的哪只产品呢？
$广发睿毅领先混合A(OTCFUND|005233)$
$广发价值领先混合A(OTCFUND|008099)$
$广发睿合混合A(OTCFUND|014734)$
本文作者可以追加内容哦 !
