价值和成长如何兼顾？

价值策略和成长策略是我们最常见的投资策略类型，一般情况下，坚持价值策略的基金经理，对企业当前的内在价值更为关注，倾向于在股票价格低估时买入，把安全边际看得更重，而坚持成长策略的基金经理，更关注企业的成长性和未来价值，对估值的容忍度相对更高。

伴随资本市场的快速发展，价值成长策略——这一兼顾成长弹性与安全边际的策略也越来越为大众所熟知，如果基金经理能运用好这一策略，也能为投资者赚取不错的中长期收益。

在中庚基金低估值价值投资策略体系下，同样也衍生出了“价值成长策略”这一子策略，更好地理解这一策略的特征、优势与表现方式，一定程度上能够帮助我们选择适合自己的基金产品并坚定持有。

1.如何理解价值成长策略？

价值成长投资策略不同于传统的价值策略和成长策略，而是把价值和成长很好地结合，寻找具有足够安全边际且盈利空间较大的股票，相比于价值策略可能盈利弹性更大，相比于成长策略更多了一层安全保障。

中庚基金旗下的中庚价值先锋采用的投资策略就是价值成长策略，在中庚基金统一的、底层的低估值价值投资策略基础上，中庚价值先锋基金把低估值因子和成长因子结合起来，致力于在全市场发掘成长潜力较强且具备估值优势的公司来构建股票组合。同时兼顾了低估值和成长因子，希望能较好地控制回撤的同时保持成长策略的进攻性。

价值成长策略强调估值和成长的匹配，注重安全边际，在低估值保护的基础上，买入企业未来成长的可能性和弹性。

2.逆向投资需要勇气

在表现形式上，中庚价值先锋更偏向于逆向投资——在估值便宜，长期变量确定性高，而短期变量允许有不确定性的情况下，敢于在公司处于基本面左侧或者股价左侧的时候逆向买入，有一定容错率，同时追求较高的风险收益比。

一般而言，当市场上某类行业或公司基本面变化引发股价下跌，或因周期性原因触发股价下跌时，往往会出现逆向投资的机会。比如，2018年补贴退坡中的光伏行业、反垄断中的互联网行业等等。逆向投资会选择在更早期的阶段以较低的价格介入成长股的投资。

2022年3-4月份，受国外环境、地缘政治等因素影响，外部环境形势复杂，直接导致了大宗商品对应的整个产业链如制造业，受原材料上游成本压力的影响，成长股出现了系统性的下跌。

彼时，中庚价值先锋基金的投资组合敞口中，配置了较多仓位的制造业，与此同时，选择的股票不是当时最景气、受市场追捧的股票，所以在市场急速调整时，也面临了较大的波动。

在去年那种环境下为什么没有配置一些特定的周期股去平滑这种波动呢？主要还是因为根据产品定位，中庚价值先锋专注于价值成长股的投资，更聚焦于新兴成长行业。基于价值成长策略，中庚基金投资团队看到了科技、制造等泛成长领域中存在大量处于历史最低估值附近、且符合投资策略筛选目标的股票，所以倾向于提高行业集中度，通过承受一定的波动来增加这部分领域的弹性。

事实证明，逆向的布局、策略的坚守使得中庚价值先锋基金净值在后续市场中反弹较为迅速，最近一年获得了8.57%的总回报，成立以来总回报达19.89%。（数据来源：基金每日净值、中庚基金，截至2023/1/20。数据说明：中庚价值先锋基金最近1年、成立以来的业绩基准为：-9.84%、-8.36%，基金业绩数据已经托管人复核。）

数据说明：中庚价值先锋基金最近1年、成立以来的业绩基准为：-9.84%、-8.36%，基金业绩数据已经托管人复核。本基金成立运作的时间较短，基金的过往业绩及其净值高低不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。

完整业绩说明：中庚价值先锋股票型基金2021年、2022年净值增长率为17.58%、-8.20%，同期业绩比较基准收益率为5.51%、-18.02%。2021年度基金净值增长率自合同生效日（2021/8/20）起计算。

特别说明：本基金过往基金经理：曹庆先生于2021年8月20日（基金合同生效日）至2022年8月31日与陈涛先生共同担任本基金的基金经理。

3.价值成长策略与其他成长策略有何不同？

相比于其他成长策略，价值成长策略更倾向于在成长股的早中期进行投资，而不是选择市场上景气度最高、最受追捧的那类股票，它可能会受到市场风格不利因素的影响，也会承担一定的时间成本，但与此同时也把估值和安全性看得更重，往往较少会受到市场趋同效应的影响。

价值成长策略本质上也是根植于价值投资，需要对公司基本面进行深度研究，挖掘公司的内在价值并给出合理定价，既要注重安全边际，又不能落入低估值陷阱，偏逆向的投资也意味着“不去人多的地方”，这十分考验投资团队及基金经理逆市布局的勇气。

中庚价值先锋基金希望通过对价值成长策略的坚守，使得组合在大部分时间里表现出来的风险特征是波动相对较小、整体表现相对稳定的，同时也会从更长时间的维度比如3-5年去追求更好的弹性。

综合来看，中庚价值先锋投资组合目前呈现了风格逆向、相对低估值、小市值、高成长、高质量等特征，适合追求中长期投资性价比的投资者进行投资。

风险提示：基金投资有风险。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。中庚价值先锋股票型基金的风险等级为R3（中等风险，代销机构风险评级以代销机构为准），投资者购买基金时需仔细阅读基金相关法律文件，充分了解基金的风险收益特征，审慎做出投资决定。本材料涉及到的市场解读及观点相关内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。