寇文红
中融基金权益研究总监、基金经理
点评
66 662018年11月以来，沪市科创板、深市创业板、北交所先后进行了股票发行注册制试点。本次启动全面注册制改革，意味着主板也将开始实施注册制，注册制在A股全市场推开，我国资本市场深化改革上了一个新台阶，多层次资本市场体系的建设进入一个新的阶段。
企业定位以及企业素质要求不同
66 66 从《首次公开发行股票注册管理办法（征求意见稿）》、《上市公司证券发行注册管理办法（征求意见稿）》等文件来看，主板注册制和创业板注册制的规定大体相似，不过有如下不同：
- 定位不同。主板突出“大盘蓝筹”特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。这一点与科创板、创业板有根本的不同。
- 相较于在科创板和创业板上市的企业，在主板上市企业对主营业务、控制权、管理团队稳定性的要求更高。
- 在已上市公司配股、增发、发行可转债等方面，对主板上市公司在财务方面的要求更高。
主板注册制具体措施变化
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- 在主板IPO前5个交易日不设涨跌幅限制，与创业板相同；但从第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变（而创业板和科创板是20%）；
- 对主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制（创业板和科创板有限制）；
- 另外，本次注册制改革优化了盘中临时停牌制度，单次盘中临时停牌10分钟；新股上市首日即可纳入融资融券标的；
- 并且取消了2014年以来23倍发行市盈率的窗口指导，这可能意味着未来主板IPO会和创业板和科创板IPO一样采用询价方式定价。
全面注册制的影响
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短期
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一是会有更多的企业上市融资，数量上不太可能比科创板和创业板企业更多，不过单个企业融资规模会比科创板和创业板融资规模大一些
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二是市场活跃度会上升，会有一些资金去参与主板企业打新和炒新，即短期会分流一部分资金，但是中长期看，对科创板和创业板的影响不大
3
三是由于取消了23倍市盈率的窗口指导，未来发行定价更加市场化。部分股票的发行市盈率会抬高，导致上市之后短期上涨空间下降。
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中长期
中长期看，由于定位不同，主板注册制启动对创业板、科创板不太可能产生明显的负面影响。中长期内股价主要是上市公司基本面决定的。尤其是，随着A股全面注册制的推进，市场化程度提高，A股市场定价会更加合理，有助于减少A股股价非理性的波动，股价涨跌更加理性，对大多数投资者是有利的。A股有望更加健康地运行。总体来讲，全面注册制启动对A股短期影响不大，中长期有望更加健康理性地运行。 66 66
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