全面注册制是今年资本市场改革的重要抓手。2023年2月1日,证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见,标志着注册制试点终于揭开了帷幕,是资本市场深化改革的又一重要里程碑。自2019年以来科创板落地标志着我国注册制改革正式起步,2020年创业板注册推广则是改革正式由试点制逐步迈入全面推广, 2023年2月征求意见稿正式发布,注册制从试点走向全面。从历史经验看,自规则征求意见到首批主板注册制企业上市,后续还将有多个重要节点:规则正式实施、首家企业提交申报材料、交易所层面审核,证监会注册及下发批文等,我们预计主板注册制在征求意见结束后,有望在4-5月正式亮相。在此期间,证监会进行了过渡期安排,将按照现行规定继续接收主板首次公开发行股票、再融资和并购重组申请。


证监会表示,改革后主板要突出大盘蓝筹特色,重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业,相应设置多元包容的上市条件,并与科创板、创业板拉开距离。主板改革后,多层次资本市场体系将更加清晰,基本覆盖不同行业、不同类型、不同成长阶段的企业。主板主要服务于成熟期大型企业。科创板突出“硬科技”特色,发挥资本市场改革“试验田”作用。创业板主要服务于成长型创新创业企业。北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。全面实行注册制,绝不意味着放松质量要求,审核把关更加严格。审核注册的标准、程序、内容、过程、结果全部向社会公开,公权力运行全程透明,严格制衡,接受社会监督,与核准制有根本的区别。


本次改革借鉴科创板、创业板经验,以更加市场化便利化为导向,进一步改进主板交易制度。主要措施:一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。二是优化盘中临时停牌制度。三是新股上市首日即可纳入融资融券标的,优化转融通机制,扩大融券券源范围。需要说明的是,这次改革从主板实际出发,对两项制度未作调整。一是自新股上市第6个交易日起,交易日涨跌幅限制继续保持10%不变。从实践经验看,主板存量股票及新股第6个交易日起波动率相对较低,10%的涨跌幅限制可以满足大部分股票的定价需求。二是维持主板现行投资者适当性要求不变,对投资者资产、投资经验等不作限制。


注册制适应经济转型需求,加大资本市场对实体经济支持力度;同时深化市场改革,将估值定价权交给市场。A股市场整体的体量已经是世界第二大资本市场,随着经济的转型,很多难以满足持续盈利的初创企业、科技企业,只能到美股或港股上市,A股就错过了一些好的企业。2019年科创板注册制之后,开启了原本不满足上市要求的高科技类公司上市之路。随着全面注册制的推行落地,真正具有科技创新成长性的创新企业以及符合产业升级和消费升级发展趋势的龙头公司,符合国家重大战略需求,属于高水平科技自立自强、实现进口替代等领域的高科技企业如集成电路、先进生物医药研发生产等服务国家重大发展战略的企业有望进一步缩短上市流程,从中受益。同时,IPO市场将进一步扩容将为券商带来更多业务增量,也将间接通过上市质量的提升为券商的资管、自营、研究等其他业务提供更多优质标的。同时,本轮全面注册制涉及系统改造,对金融IT公司有望提升收入和业绩。


全面注册制改革有望提振市场风险偏好,推动修复行情继续演绎。复盘2013年-2015年和2019年-2021年两轮牛市,上市近三年内的次新股是明星股主力军。历史上看,每一轮大牛市都存在市场主线时代大背景引发的基本面与市场情绪的共振。次新板块是产业更迭在权益市场的映射,是各阶段经济转型的缩影。随着市场风险偏好逐步回升,以智能制造为代表的科技板块有望快速崛起,类似于半导体、新能源这些高新技术产业公司上市较快捷,具备长期投资价值,有望成为新一轮的牛市旗手。



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