转守为攻，高弹性的周期股不可错过

周期（注重景气高低循环）、价值（注重买入并长期持有）和成长（注重业绩增速、成长空间），是A股市场中的三大风格，不过价值投资有股神巴菲特领军，成长投资也是追捧者众多，而能源、有色、航运、化工等周期板块常常因为行业成熟度较高、周期波动大、估值较低，被投资者认为是丝板块。

然而，市场总是这样，偏见最大的地方也可能蕴藏着不错的投资机会。比如周期股的股价随着经济盛衰而呈现周期性的涨跌，有一定规律可循且短期爆发力强，往往是“孤独寂寞被嘲讽，简单明确能赚钱”。比如2018年的猪周期、2019年的钴锂、2020年的煤炭、化工、2021年的海运等，让布局的投资者赚的盆满钵满。

此外周期、价值、成长三种风格之间的相关性较低，还会相互切换，因此周期股既可以提高组合收益弹性，也是进行资产配置、降低组合相关性的重要品种之一。在周期股这个领域掘金的人不仅稀缺，还非常喜欢在相对不那么热门的领域掘金。比如华夏基金的“周期投资名将”夏云龙，专注“周期+制造”风格十多年，管理的华夏周期驱动多次精准把握煤炭、猪周期、海运等周期股的上涨机会，正在发行的新基金华夏景气驱动混合（A类017598；C类017599），也将重点投资于A股和港股中的周期领域。下面就来为大家介绍一下。

一、周期股的独特魅力无法抗拒

周期股的盈利会随宏观经济周期影响而产生较大波动，导致股价周期性的涨落，具有独特魅力。

1、具有规律性，短期爆发力强

周期股在经济转好、行业产品价格大涨的过程中，企业盈利提升速度较快，股价短期爆发力强，是提高组合收益弹性的重要途径之一。比如自2018年底至2021年初的猪周期中，牧原股份短短2年2个月就大涨754%。（来源：Wind，2018.11.22至2021.2.22）

其次，经济总在不断的潮起潮落中有规律的前行，周期投资机会也会循环往复，并有一定的规律可循，比如可以在周期底部逐渐建仓，具有估值低、安全性高的优势，在有较多盈利后离场，为下一轮机会做好准备。

2、周期股范围较广，可选机会丰富

周期性较强的行业数量众多，可以让投资者在一轮完整经济周期的不同时间节点进行灵活配置，持续优化组合，让投资回报最大化。

在经济复苏阶段，可以关注有色、地产等先周期板块的机会；过热阶段，有望迎来钢铁、煤炭、大宗商品牛市；滞涨阶段，黄金等避险资产有望走强；衰退阶段，可以从供给端寻找机会，比如精细化工。根据复盘结果，自2011年至2022年，A股每年都有表现突出的周期板块。

表：A股历年表现突出的周期板块

周期投资的关键是对周期波动规律的总结、对拐点的把握，能在低位看到曙光并大胆进行布局，也能在高位看到风险并果断离场，避免重回原点，利用波动而不是受制于波动。另外也需要规避价值陷阱，因为周期行业在景气下行周期中，往往会跌跌不休、估值不断压缩，投资者容易单纯因便宜而买入，持有很长时间也无法迎来上行拐点。

所以，周期股投资需要有成熟的投资方法和操作思路，需要具备横跨能源、矿业、化工等不同领域的投研积累，拥有独到的眼光进行拐点研判，是比较难驾驭的，投资者不如选择一位周期风格的基金经理进行布局。比如华夏基金的夏云龙，至今已经在周期领域深耕十多年，管理的华夏周期驱动也是同类基金中的佼佼者，下面就来为大家介绍一下。

二、涨时有弹性，跌时有定力，被机构疯狂加仓

夏云龙是上海交大的产业经济学硕士，擅长研究产业的动态变化规律。自2012年以来深耕能源、有色、化工、海运等周期产业，目前担任周期组组长，10多年间先后管理公募、专户、养老金、年金等多类型账户，坚持“周期思维的基本面趋势投资”，是业内较为稀缺的、实战经验丰富的周期选手。

夏云龙的代表作是华夏周期驱动，自2021年10月成立时就开始管理。当时市场正处于持续调整期，但他经受住了考验，业绩显著跑赢市场。华夏周期驱动成立以来，沪深300指数下跌14.78%，股票型基金指数下跌12.49%，该基金分别跑赢沪深300指数10.49%、跑赢股票型基金指数8.20%。（来源：Wind，截至2023.1.30）

华夏周期驱动过往出色的表现引来了机构投资者的高度关注。该基金的机构持有比例从2021年底的21.38%跃升至2022年6月末的74.67%。

三、用周期股画出让持有人满意的曲线

夏云龙在10多年的周期股投研中，形成了较为成熟的方法论，能够充分发挥周期股的优势，达到了熟能生巧的境界。

1、平衡周期股锐度和组合稳定性

夏云龙从周期思维出发，致力于抓住简单、明确、可重复的周期规律，寻找性价比最高的标的，为投资者赚取尽可能多的超额收益。

他始终坚持四大投资原则。第一是均值回归，在钟摆极端位置布局，等待估值回归；第二是做“乘风少年“，在产品价格上行趋势中投资，如锂钴、猪周期、海运等机会；第三是挖掘传统周期行业中龙头进阶和估值跃迁的投资机会；第四是扬长避短，发挥周期股锐度的同时，尽可能控制回撤，画一条更加平稳、让持有人更满意的曲线。

2、多次精准把握周期股机会

夏云龙将覆盖的周期行业分为两类，一是以价驱动，二是以量驱动，研究范围涵盖有色、化工、钢铁、煤炭、建筑建材、交运、农业等领域，重点选择“需求好、供给少、估值低”的行业进行重仓布局。

从华夏周期驱动的行业配置来看，夏云龙多次精准把握周期行情。比如在2021年4季度至2022年2季度，重点布局了农林牧渔板块中的猪周期；2022年2季度至4季度，在新增供给少、缺船严重的背景下，果断介入航运板块；在2022年2季度至3季度，在传统能源股业绩确定性较强、股息率较高的情况下，重仓了煤炭板块。

图：华夏周期驱动的行业配置

3、坚持一线调研，提高把握拐点的精确度

为了提高把握企业周期拐点的精准度，夏云龙不仅建立了行业跟踪研究体系，还坚持频繁的一线调研，获取直接、真实的第一手资料。比如2018年4季度赶赴湖南农村调研生猪养殖，亲身感受猪瘟对企业的严重影响；为了调研有色金属企业，到过澳洲、东南亚等国家，上过矿山，下过矿井，感受矿产价格和矿山产能之间的联动关系。

从华夏周期驱动的个股持仓来看，夏云龙持股周期不是太长，符合周期股投资需要“知进退”的特点。选股以中盘股为主，较少持有市场资金追捧的行业龙头，擅长挖掘出一些有特色、弹性高的股票，比如猪周期投资中，自2021年4季度至2022年1季度重仓持有巨星农牧两个季度，期间涨幅翻倍（108.96%）；自2021年4季度至2022年2季度持有傲农生物三个季度，期间涨幅同样翻倍（118.02%）。（来源：Wind，涨跌幅区间为开始季度的第一天，到结束季度的最后一天）

图：华夏周期驱动前十大重仓股

4、专注周期，敢于重仓又注重均衡

夏云龙曾管理过专户、养老金等账户，有严谨的风险预算思维，希望在获得较好收益率的同时，做好回撤控制。

他在管理基金时，敢于重仓但不押注单一行业；不做整体仓位上的择时，会及时进行止盈操作，并严格执行止损计划；会充分利用不同行业波动的不同步，分散配置多个相关性不高的周期性质资产（比如猪和有色、航运和黄金），相互对冲风险，达到降低组合波动的目的。

四、转守为攻，高弹性的周期股不可错过

目前市场对经济周期性复苏的预期较为一致，市场有望从“强调防守”到“追求进攻”，和经济冷暖高度同步的周期股有望成为全年市场关注的焦点之一。

想捕捉周期股投资机会的投资者，可以关注一下华夏基金夏云龙正在发行的新基金华夏景气驱动混合（A类017598；C类017599），将重点投资于A股和港股中的低位、优质周期行业。

此外，对于想布局其他领域的投资者，也可以关注华夏基金其他中生代基金经理的产品，因为根据我的观察，华夏基金这几年重点培养出来的基金经理正在发力。比如屠环宇管理的华夏互联网龙头，近3月大涨36.56%；杨宇管理的新能源车龙头，近3月在新能源整体表现不佳的情况下，获得了6.85%的收益；叶力舟和屠环宇共同管理的华夏创新研选，近3月大涨27.15%。（来源：Wind，截至2023.1.30）

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