一、国防军工热点聚焦：中国航空市场有望成为全球最大的单一航空市场
根据《中国商飞市场预测年报（2021-2040年）》，预计未来二十年，中国航空市场将接收50座级以上客机9084架（新机与替换需求合计），价值约1.39万亿美元。随着大飞机商业化进程加速以及国产化率的突破，万亿蓝海市场待掘金。（数据来源：中国商飞，银河证券，2022.6.20）在这次珠海航展上，《中国商飞公司市场预测年报（2022-2041）》发布，年报分析认为，尽管仍面临着严峻的挑战和巨大的考验，但全球宏观经济呈现复苏态势，航空旅行需求持续回升，凸显了航空业的坚韧性。预计未来二十年全球旅客周转量（RPKs）将以每年3.9%的速度增长，在2041年达到19.9万亿客公里。基于全球经济到2041年保持年均约2.6%的增长速度，年报预测，2041年全球客机机队规模将达到47,531架，将有超过42,428架新机交付，用于替代和支持机队的发展。（数据来源：中国商飞，中国新闻网，2022.11.8）
中国商飞公司的年报分析指出，未来，随着中国经济的稳步上升，中国民航业将步入发展质量提升期和格局拓展期，开启多领域民航强国建设新征程。根据中国GDP年均增长速度预测，中国的旅客周转量年均增长率为5.6%，机队年均增长率为5.1%。未来二十年，中国航空市场将接收喷气客机9,284架，其中支线客机958架，单通道客机6,288架，双通道客机2,038架。到2041年，中国的机队规模将达到10,007架，占全球客机机队21.1%。中国航空市场将成为全球最大的单一航空市场。（数据来源：中国商飞，中国新闻网，2022.11.8）
二、国防军工产业链全解析
1、兵马未动，粮草先行，军工上游先行发力
军工行业上游主要可以分为新材料和信息化两个板块，是整个军工产业链的开端，也是行业未来景气度的重要风向标。
1）新材料领域具体可以分为高温合金、钛合金以及碳纤维复合材料等方向：
高温合金主要用于生产航空发动机的热端部件；
钛合金则可被用于航空发动机冷端部件、机身外壳及结构件、导弹壳体等部位；
碳纤维是新型主战装备的重要机身及结构材料。
2）信息化领域主要根据内部是否有电源形式的存在分为主动元器件（有源）和被动元器件（无源）：
被动元器件除了基础的电容、电阻、电感等产品外，也有MLCC（片式多层陶瓷电容器）这样的高端产品；
连接器属于较为特殊的被动元器件，主要是用于连接电气线路的机电元件；
主动元器件通常即代指芯片，主要用于武器装备的核心控制处理、导航、通信及显像控制等。
军工行业上游领域的高景气度将随着相关公司所生产的基础材料或元器件的交付一步步传导到中游领域的公司。
2、承上启下，承前启后，零部件环节地位凸显
军工行业中游处于产业链中承上启下的关键环节，主要有零部件加工及模块组装两类环节，与上游的新材料及信息化元器件呈对应关系。
1）零部件加工的对象分为金属材料和非金属材料两类：
金属材料加工通常是将上游交付的钛合金及高温合金进行锻造、铸造加工后获得各种所需形态的锻造件及铸件，再经由机床加工、表面处理等工序后将零部件向下游部装、主机厂交付。
非金属材料加工主要是将碳纤维及石英纤维加工成的预浸料或预制体后交付主机厂或其他机加工厂成型使用。
2）模块系统主要是将多种主被动元器件进行组合加工后得到具备特定功能属性的模块化产品，常见的形态有特种电源、嵌入式计算机、红外探测器等。
中游环节承接上游高景气度后将产品附加值进一步提升，拉高了军工行业的整体盈利能力。
3、大国重器，还看主机，航空航天主机厂后劲十足
军工行业中下游根据业务形态主要分为2个方向：
1）主要是负责将零部件进行组装完成装备壳体及内部结构，通常多以主机厂下属单位为主，目前部分中游零部件厂商也开始参与该业务；
2）将已有系统模块按照功能需求进行整合，形成完整的功能性系统，例如飞机上的机电系统、航电系统，航空发动机上的动力控制系统等。
军工行业下游根据交付产品的形态主要分为两个方向：
1）直接向军方客户交付武器装备的通常以航空及航发主机厂、车辆总装厂等为主；
2）对成品武器装备提供软件支持或数据安全服务的公司。
军工行业下游是最终交付武器装备的环节，其任务目标也是反推中上游需求时的重要参考依据。
三、宏观政策解析：“建军百年奋斗目标”近在咫尺，军费增速重回“7%时代”
当今世界正经历百年未有之大变局，我国发展的内部条件和外部环境正在发生深刻复杂变化。如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队，是全面建设社会主义现代化国家的战略要求。
最新公布的2022年国防预算同比增长7.1%高于同期GDP目标为5.5%，这是时隔两年后中国国防经费增速重回“7% 时代”，稳健增长的国防预算为国防军工行业的迅速发展提供了坚实的基础。除了增速良好之外，未来的增长空间仍然较大。综合来看，世界范围内各国军费开支占GDP比例都在2%上下浮动，中国长期以来都是1.3%-1.4%，距离世界平均水平还有比较大的成长空间。（数据来源：政府报告、SIPRI、Wind，截至2022.3.5）
在当前国在当前国际局势纷争不断的背景下，增加国防预算捍卫我国和平是十分必要的；持续的资金投持续的资金投入是入是国防国防军工行业增长的关键因素，国防预算合理且稳定的增长将为军工产业链注入更多活力。
四、国防军工基本面解析：投资性价比突出
从业绩来看，2020年军工行业的收入增速为12%，归母净利润增速则达到了38%；2021年作为“十四五”的开局之年，行业的营收增速进一步提高到20%，归母净利润则同比增长了35%，行业此前的高景气预期得到了有力的佐证。相较与过去几年的表现，军工行业已经从稳定增长步入到了高速增长的阶段，增速在整个A股都排在了相对靠前的位置。（数据来源：Wind，截至2021.12.31）
2022年三季报业绩数据显示，中证军工指数68只成份股中，44家归母净利润同比增速实现正增长，27家增速超20%，10家增速超50%，5家增速超100%，显示国防军工板块高景气。（数据来源：上市公司公告，截至2022.9.30）
从估值来看，目前中证军工指数的PE-TTM为54.92倍，分位点为10.48%，即低于历史89%以上时间区间，仍处于历史低位。综合业绩和估值，国防军工板块目前的投资性价比较为突出。（数据来源：Wind，截至2022.12.1）
风险提示：中证军工指数基日为2004年12月31日，发布日期为2013年12月26日。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金投资需谨慎！投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。
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