不知道大家有没有一个感觉，最近几年来的投资是越来越难了，市场依然波动剧烈不说，各种“我预判你的预判”所导致的行业主题板块甚至细分行业板块的结构型行情更是此起彼伏，在这样的背景下，作为普通投资者的我们急需要一位能看清趋势并理解周期的基金经理。
那么今天，我就给大家介绍这样一位高性价比的主动权益型基金经理——国投瑞银基金的吉莉。
一、行业研究出身，策略守正出奇
从工作履历来看，吉莉，中国人民银行金融研究所研究生部金融学硕士，2007年至2011年在国投瑞银基金任职研究员，研究能源、化工和消费等行业，2011年至2017年在中信证券任职研究、投资经理。2017年4月重新加入国投瑞银基金，并于2018年1月开始担任公募基金经理，具有15年证券从业经验和5年公募基金管理经验。
现任国投瑞银策略精选、国投瑞银核心企业、国投瑞银策略回报、国投瑞银稳健增长和国投瑞银景气行业等五只产品的基金经理。定期报告显示，截至2022年12月31日，在管产品总规模为31.36亿元。
从投资理念和投资框架的角度来看，吉莉认为投资中最重要的两件事是：看清趋势以获取收益，理解周期以控制风险，以此其投资目标就是在力求中等风险、注重控制回撤的前提下，实现较高收益，并在此基础上构建了自上而下结合自下而上的投资框架。
具体到组合投资上：
大类资产配置层面，吉莉会通过货币与信用模型及股债利差模型等，综合判断市场走势，并通过打分表判断市场所处的阶段，通过这种规则化与中枢化的方式来调整仓位。
仓位的具体配置层面又分为两部分：战略仓位配置部分占权益资产的2/3左右，主要由重点行业配置和个股优选相结合，通过质地、景气、估值三维度综合评估公司；战术仓位配置部分则占权益资产的1/3左右，主要配置中期具备投资价值的公司。
在个股的选择上，吉莉一方面会从行业景气（行业空间、中短期景气）、公司质地（商业模式、竞争优势和壁垒、完善的公司治理结构和优秀的管理层）、估值等层面综合考虑，选择厚雪（城河要深、竞争优势突出，ROE的持续性强）、长坡（行业成长空间大、行业自由现金流量好）的优质公司；另一方面，她还会从契合行业模式的选股思路，来对组合做再平衡和动态调整。
从投资风格的角度来看，我认为吉莉首先具备明显的中观行业视角，而组合最终的投资风格则体现为均衡风格。
二、在管权益产品风险收益性价比高
对基金经理有了一些概念之后，我们再来看下她管理基金的情况。这里我以她管理时间最长的国投瑞银策略精选（000165）为例来做些说明。
从收益率的角度，基金定期报告数据显示，截至2022年12月31日，国投瑞银策略精选近五年回报率为94.42%，高于同期4.78%的业绩基准（策略精选的业绩基准为55%沪深300指数+45%中债总指数）；
从风险控制的角度，wind数据显示，截至2022年12月31日，这只基金在吉莉管理期间的区间最大回撤为-19.18%，这个最大回撤发生于2021年9月市场调整期间，优于同期业绩比较基准的区间最大回撤-22.25%。
这部分还值得称道的一点是，2018年吉莉接手管理这只产品后即遇指数大幅下行，但这只产品2018年的最大回撤仅为-9.89%，优于同期业绩基准的最大回撤-16.44%。
直接看区间收益和最大回撤不一定有感觉，所以这里同样换两个不同角度来看。
第一个角度：
上图展示的是2018年1月6日至2023年1月23日期间未更换过基金经理的主动权益基金（股票仓位至少超过60%）的表现。
从图中我们可以看出，吉莉管理期间的国投瑞银策略精选（图中红点所示）在年化收益率维度上不是最高的，在区间最大回撤维度上也不是最低的，但是两者综合之后全市场能“出其右上者”仅有寥寥两只，由此足见其投资的风险收益性价比高。
第二个角度：
虽然国投瑞银策略精选并不直接对标沪深300指数（基金业绩比较基准为：55%沪深300指数+45%中债总指数），但依然不妨碍其多阶段跑赢沪深300指数的事实：
在市场较为强势的时候，比如2019年和2020年，组合可以跟上甚至超过沪深300指数的涨幅，显示出组合获取收益的较强能力。
在市场较为弱势的时候，比如2018年和2022年，组合跌幅小于沪深300指数的跌幅，显示出组合较强的风险控制能力。
在2021年这样的结构性市场（或者叫平衡市）中，组合更是在指数小跌5.20%的背景下，跑出了22.74%的年度收益。
而这也正是这只产品的最大特点和优点：兼具收益性与稳定性，回撤控制优秀，投资的风险收益性价比高（夏普比率、卡玛比率均较高）。
三、吉莉的主动权益投资之道：看清趋势以获取收益，理解周期以控制风险
我们不妨以组合的历史持仓来看一下基金经理具体是如何做投资的。
首先，从大类资产配置管理上来看，在绝大部分情况下保持对股市的长期投资基础上，组合有明显的仓位择时操作。
国投瑞银策略精选是一只灵活配置混合型基金，基金合同规定其权益仓位占基金资产的比例为0%-95%。
在实际的投资运作中，我们从季报中可以看到组合有明显的颇具前瞻性的股票仓位调整：
2018年，市场一路下行，组合仓位低于50%。
2019年，市场震荡上行，组合在一季度有明显加仓，且保持中高仓位。
2020年，一季度疫情冲击股市大跌，组合持续保持在高仓位，甚至在二季度有较大比例加仓，为后续获取上涨收益打下坚实基础。
2021年，股市风险溢价率较低，组合仓位有所降低，略高于中枢仓位，注重把握结构性机会。
2022年，在2021年末前瞻性大幅降低股票仓位躲过一季度股市下跌前提下，一季度调高仓位获取后市上涨收益，同时在三季度和四季度保持较低仓位。
从最终的效果来看，以上这些前瞻性的大类资产配置操作为组合能取得亮眼收益立下汗马功劳，也侧面证明基金经理在大类资产配置上具有较强的能力。
其次，组合在行业配置上相对分散和均衡，持股集中度较低。
从组合的历史持仓数据来看，组合在总的板块方面覆盖金融地产、消费（包括医药生物）、科技、制造和周期这所有的五大板块，并且几乎涉及申万全部的31个一级行业。总体的行业配置相对较为均衡和分散，不会对单一行业做极致配置，单一行业的配置极少超过20%。
不仅如此，组合还会从中线思维出发，一方面选择与时俱进、与国家经济增长动力紧密相关的行业，另一方面也会根据各板块行情动态调整仓位以抓住阶段性机会或规避风险集中暴露。
比如2019年对家用电器、非银金融等板块的加仓，2020年对食品饮料、医药生物的较高仓位配置，2021年对有色等周期板块的加仓，2022年对煤炭和有色板块的持续加仓，以及长期以来对电力设备板块的持续较高仓位配置等，无不体现出基金经理在行业层面的较强配置能力。
在行业配置相对均衡和分散的基础上，组合的持股也较为分散，持股集中度较低：
从上图中可以看出，组合的持股集中度整体较低。
比如最新一期2022年4季报显示，其持股集中度仅有20.87%，即便是相对于其60.68%的较低仓位，这个持股集中度也属于较低的范畴。我认为这也是基金经理分散组合风险的主要方式之一。
第三，在投资风格上，组合价值与成长较为均衡，成分股市值风格上偏大中盘，整体的投资风格较为成熟和稳定。
前文讲到吉莉在个股层面的选择包括行业景气、公司质地和估值三大方面，也就是说组合会同时注重成长（公司质地）和价值（估值），因此组合整体的风格较为均衡。
而就市值风格而言，组合大中小盘股均有涉及，总体则偏大中盘。
操作层面，因为组合有大类资产配置层面（主要是股票仓位）以及中观行业配置层面的操作，以及组合层面的再平衡和动态调整，因此组合长期以来的换手率略高于市场平均，不过整体的投资依然较为成熟和稳定。
四、适合投资者长期持有
因为长期业绩较为优秀，吉莉管理的产品一直受到机构的青睐：
上图是国投瑞银策略精选的持有人结构图。
从图中可以看出，机构投资者在她管理期间长期都持有这只产品的份额，平均持有比例超过20%。最新一期的2022年半年报显示，机构持有比例已升至45.67%。
另一方面，在权威机构奖项方面，吉莉管理的产品也多次荣获重磅奖项：比如国投瑞银策略精选曾荣获2019年度“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”奖、2022年度“七年期开放式混合型持续优胜金牛基金”奖（颁奖机构：中国证券报），以及2022年度“三年持续回报灵活配置混合型明星基金”奖（颁奖机构：证券时报）等等。
不仅如此，吉莉的基金也非常适合个人投资者持有，这是因为其波动和回撤控制都较好，整体的投资体验好，适合作为主动基组合的“压舱石”基金来长期配置持有。
尾声
讲到这里，必须要隆重介绍一下她将于近期发布的一只全新力作——国投瑞银策略智选（A类017216；C类017217）。
这只产品将继续秉持上述讲到的她的投资理念和投资策略框架，与上述国投瑞银策略回报不同的地方在于：首先，这是一只偏股混合型基金，股票仓位为60%-95%；其次，这只产品可以投资港股（投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%）。
讲到这里就差不多可以结束了。
$国投瑞银策略精选混合(OTCFUND|000165)$
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