一、市场与政策现状
节后A股上行动能逐渐减弱，兔年首个交易日沪指高开在3300点以上，此后震荡走低。中证1000和中证500涨幅居前，周度涨跌幅分别为2.79%和1.48%；上证50和沪深300表现较弱，周度涨跌幅分别为-2.19%和-0.95%。北向资金净流入逐渐放缓并于周五终止连续十七日净流入态势，周内累计净流入342亿元（前值485亿元）；港股自2022年11月反弹至今，积累了一定的调整压力，并于上周出现回落，本轮A股上行与港股存在明显共振，港股调整对A股风险偏好有所压制。
申万一级行业涨跌互现，31个申万一级行业中18个行业上涨，涨幅靠前的行业为汽车、计算机和国防军工，分别上涨5.72%、4.8%和3.86%，跌幅较大的行业为银行、非银金融和家用电器，分别下跌2.69%、2.28%和1.78%。
PE估值来看，深证成指和上证指数分位较高，中证1000和中证500分位较低。市场指数来看，当前深证成指和上证指数的PE估值分别为27.18和13.11，历史分位分别为62.61%和43.91%；中证1000和中证500的PE估值分别为30.71和24.32，历史分位分别为17.83%和21.31%。资金风格来看，茅指数、基金重仓指数和陆股通指数的PE估值分别为26.46、13.88和14.14，分别处于81.65%、51.51%和42.26%分位。当前PE估值历史分位前五行业分别是农林牧渔（95%）、汽车（95%）、社会服务（95%）、商贸零售（82%）、食品饮料（71%），后五的行业分别是煤炭（1%）、有色金属（2%）、通信（3%）、交通运输（3%）、石油石化（5%）。回升前五行业是计算机、环保、纺织服饰、国防军工和传媒，分别回升7.08、3.75、3.56、3.43和3.4个百分点；回落前五行业是家用电器、非银金融、银行、美容护理和食品饮料，分别回落3.46、3.34、2.77、1.79和1.29个百分点。
政策方面，经过4年试点后，全面实行股票发行注册制改革正式启动。2月1日，证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案公开征求意见。
二、近期策略观点
宏观经济情况：
海外方面，非农超预期冲击下，市场对联储加息预期再反转，美股从1月以来反弹力度转弱。2月2日，美联储进一步放缓加息。美联储货币政策委员会（FOMC）宣布加息25个基点，将联邦基金利率的目标区间上调到4.50%至4.75%，符合市场预期。与12月相比，本次FOMC声明：1、承认通胀有所缓和；2、暗示未来加息的速度将维持25个基点，利率或离终点利率不远了；3、删除“公共卫生数据”，表明新冠疫情影响已不重要。此外，鲍威尔讲话意料之外的偏鸽，其对美联储与市场定价的利率路径预期存在的巨大差异给予正面回应，并首次提及到“反通胀”。议息会议后市场反应积极，美股在震荡后大幅上涨，2年期利率一度跌逾12个基点，美元下跌，黄金上涨。基于此，1月25BP加息不会是最后一次，而市场定价3月加息25BP概率小幅提升。2月3日，美国劳工部发布1月非农报告显示，美国1月季调后非农就业人口+51.7万人（前值+26万人），预期+18.5万人；失业率为3.4%（前值3.5%），预期3.6%；平均每小时工资同比+4.4%（前值+4.6%），预期+4.3%，；环比+0.3%（前值+0.4%），预期+0.3%；就业参与率为62.4%（前值62.3%），预期62.3%。美国非农就业人数增长远超预期，创去年7月来最大增幅，结束了新增非农连续5个月下降的情况，同时去年11月和12月的非农就业也进一步上修，同时失业率触及53年以来低点，反映当前美国就业市场的需求保持强劲。与此同时，薪资增速并没有走高，环比增长与前值和预期持平，使得市场不会过于担忧加息路径的重新陡峭。强势非农数据公布后，美联储加息预期升温，但市场对于终端利率的预期没能提高至5％以上；市场表现方面，美元指数飙升、美股期货下跌、美债收益率大幅走高。
国内方面，PMI重回扩张区间，供需普遍好转。1月31日，1月制造业PMI为50.1（前值47.0）；非制造业PMI为54.4（前值41.6）。总体看，制造业、非制造业PMI大幅回升，重回扩张区间，基本符合市场预期，再次确认基本面拐点已到。分项看，供需普遍好转，需求端时隔半年重回扩张区间；进出口小幅回升；价格指数小幅震荡；产成品库存小幅回升；大中小企业景气普遍回升，劳动力紧张缓解，指向受疫情减退影响，企业员工到岗普遍回升，劳动力供应紧张有所缓解；服务业景气大幅反弹，基建回落、地产回升。
大势研判和配置思路：
短期（1个月内）看，市场仍然可为，但需要观察在外部风险冲击下市场如何演变。上周在美国非农报告+加息预期冲击下，外资短期流入速度或放缓。
节前在北向资金大幅流入的推动下，市场表现较好，节后部分资金进行了预期兑现，市场出现了下调。由于疫情转向，政策发力搞经济，因此我们仍然认为市场可为，只是在结构上对前期涨幅较大的标的做一定的规避，操作上更加保守，更多往低位成长方向标的偏移。考虑到外部形势并不好，无论是国外通胀还是外交上的“气球事件”，都是风险加大的苗头，我们会保持跟踪和关注相关风险。
从1-3年维度看，择时对收益贡献不大。我们认为2023年上半年投资机会中港股>上证50和沪深300>创业板指，成长价值均衡配置但总体价值略占优。我们预计2023年会是平衡市，大概率是库存周期开启以后偏强的平衡市。
行业和个股配置思路方面，成长和价值风格总体均衡，阶段性依据性价比再平衡，继续挖掘困境反转的港股、金融、安全领域和家电等行业标的。我们最近复盘，大金融、信创、家电等行业在过去两年涨幅倒数，A股市场3-5年的反转效应比较突出。
基于宏观政策、产业景气度、长期成长空间、商业模式、估值等多维度考量，当前关注的方向包含港股、金融、安全领域、食品饮料等，重点是2021-2022年陷入疫情和监管困境的复苏行业。
近期需要关注的风险因素：美国通胀。疫情防控及经济增长。俄乌冲突和国际政治形势。
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