本期主要看点：
在上一期里，我们介绍了深证100指数具备典型的大盘成长和创新蓝筹特征。那么在行业层面上，深证100指数历史上如何反时代的投资主线，其创新成长属性又因何而来，站在当下未来又有哪些新时代投资机遇？
今天带来专题系列第三篇：以科技制造为茅、新兴消费为盾，铸就新时代机遇。欢迎大家关注目前跟踪深证100指数中场内流动性最好的ETF—易方达深证100ETF（场内简称：深证100ETF，代码：159901, 联接代码A/C : 110019/004742）。
1. 反时代发展主线，见证中国经济成长
回顾历史不难发现，基于经济增长要素驱动模式的不同，改革开放以来中国经济发展可以划分为三个阶段：首先是改革开放初期（1978-2000），我国处于以劳动要素驱动经济增长的阶段，社会资本积累不足，投资对于GDP的贡献率平均不足30%。
图：“三架马车”对于国内GDP贡献率统计
数据来源：Wind
随后自深证100指数诞生以来，我国经济在高速发展中经济结构也逐渐发生变化，进入以资本要素驱动为主的阶段，期间投资对于GDP的贡献率平均接近60%。最后自2011年以来，在投资对于经济贡献回落的同时，全社会创新活力呈现井喷之势，经济结构迈入以资本要素与自主创新共同驱动的阶段。
在从投资驱动到创新驱动的发展历程中，深证100指数始终聚焦每个发展阶段的投资主线，从早期的地产基建，到消费升级下的食品饮料与家电，再到创新驱动时代的计算机、传媒，以及当下战略新兴产业的新能源、电子和医药，深刻反了我国产业升级的历程。
2. 从投资驱动到消费升级，结构调整下的转型之路
2010年前，在投资驱动的时代背景之下，包括房地产、钢铁、有色等地产基建产业链上的相关行业组成了深证100指数的权重行业，指数涵盖了万科、招商地产、大悦城、鞍钢股份等龙头股。
图：2008年地产、钢铁、有色等构成指数权重行业
数据来源：Wind，截止2008/12/31
2008年以后为应对金融危机冲击，中国经济进入了以“四万亿计划”为代表的政策扩张周期，并传导形成了2010-2011年的薪资增速增长周期，居民薪资收入提升带动了消费发展，消费升级初现端倪，由此深证100指数迎来了2010-2012年在经济下行中的消费升级历程。
图：2010-2011年薪资增速增长孕育了消费升级
数据来源：Wind，截至2022年
本轮消费升级中，高端消费、大宗消费以及地产后周期的消费大放异彩，相关板块也被深证100权重行业捕捉，既包括高端消费相关的白酒所处的食品饮料等行业，亦包括地产后周期相关的汽车、家电等行业。
图：2012年指数中食品饮料、家电、汽车等消费行业权重提升
数据来源：Wind，截至2012/12/31
3. 科技创新厚积薄发，白马龙头踏浪而来
经历了消费升级之后，深证100指数在2013-2015年迎来了移动互联网红利兑现期。iPhone手机开启了智能手机发展的时代，2013年智能手机边际渗透率已经突破80%。此外 4G发牌相关基础设施正式进入建设周期，驱使科技产业周期开始向下游的游戏、影视等方向传导。
图：2015年指数计算机、电子、传媒等行业权重放大
数据来源：Wind，截至2015/12/31
在此背景下，2013-2015年TMT领域实现了全产业链的景气度共振，既包括中上游的软硬件，也包括下游的传媒等，深证100权重在此期间也放大了计算机、电子和传媒的权重，迎接互联网+下的时代机遇。
图：2018年指数中家电、医药、食品饮料等构成权重行业
数据来源：Wind，截至2018/12/31
时间来到2016年，为应对海外衰退和国内产能过剩供给侧改革拉开大幕。从结构上看，供给侧改革促进传统行业的利润向龙头企业集中，叠加北向资金的持续流入，资本市场开启“以大为美”、崇尚高ROE的时代。期间指数中家电、医药、食品饮料等高ROE行业权重不断增长，逐步奠定了深证100指数的创新蓝筹本色。
4. 面向未来的科技制造与新兴消费双轮驱动
当前经济进入高质量发展期，增长的驱动因素从出口和投资向消费、服务和科技转型，在产业升级与自主可控背景下，以科技、消费、高端制造等为代表的新经济产业步入快速发展期，2019年以来指数行业结构转向电力设备、TMT、消费等新经济产业，代表着未来创新发展方向。
图：2022年指数聚焦于科技、消费、高端制造等新经济产业
数据来源：Wind，截至2022/12/31
首先双碳目标的提出为新能源行业确立了中长期发展空间，而当前无论是风光等新能源发电，还是能源使用侧的新能源汽车，仍有较大的渗透空间。除此之外我国能源对外依存度较高，新能源也是国家能源安全的重要保障。在此背景下，以电力设备为代表的行业有望维持高景气。
图：新能源产业渗透率仍有较大提升空间
数据来源：Wind
在科技领域，芯片及消费电子等科技产业的产品创新发展趋势，呈现较为明显的周期波动性，一般以十年为周期。当前正处于5G+AIOT+智能汽车等新兴产业发展初期，正在开启科技产业新一轮产品创新周期，未来发展具备较高的想象空间。
图：全球半导体销售额呈现十年轮动的产品创新周期
数据来源：WSTS
全球科技摩擦持续升级背景之下，加快关键领域核心技术的替代紧迫性较强。当前，我国在诸多关键科技领域仍然面临“卡脖子”难题，以云计算、国产软件、半导体为代表的电子、计算机行业国产化率处于20%以下，未来国产空间较大，政策支持力度也有望进一步增强。
图：主要科技制造行业国产化率
数据来源：Bloomberg, Wind, IDC, SNE Research
最后消费升级与人口老龄化趋势，长期支撑消费与医药需求。近几年在经济保持中等增速的背景下，人均可支配收入不断提升，人均消费支出也在近十年保持7%-10%左右的增速，为消费升级奠定了重要的基础。消费需求向个性化、多样化、品质化转变，消费升级成为大势所趋。
图：我国居民人均收入与人均消费性支出（元）
数据来源：Wind
另一方面，消费升级的趋势也将深刻影响医疗保健行业。在人口老龄化不断加剧的背景下，叠加较高的生活品质提升人们对健康和生活质量的追求，居民医疗保健支出占比持续提升，从2010年的6%附近上升至2021年的8%左右，医药行业长期成长空间同样十分广阔。
图：我国65岁以上人口占比与医疗保健支出占消费支出比重
数据来源：Wind
回顾历史，深证100指数深刻反了时代发展的主线，奠定了其大盘成长、创新蓝筹的属性。未来指数以科技制造为茅、新兴消费为盾，中长期有望较好受益于新能源、半导体、消费、医药等新经济产业的发展，帮助投资者分享新时代机遇。
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