留言有礼|固收基金赚的是哪些钱？

各位小伙伴大家好，欢迎回到大成基金与韭圈儿联合打造的《8课通关固收基金》。上一期，我们为大家介绍了固收类基金的基本概念，以及它在资产配置当中的作用。这节课，我们会带大家系统的梳理固收基金底层的赚钱逻辑，搞清楚固收基金赚的都是哪些钱。快快点击下方视频号链接学习起来吧，我们将逐步上新哦~

固收类基金配置底层资产最多的就是债券类资产，所以想要了解固收类基金赚的是哪些钱，我们先要讲清楚债券的三大收益来源。

票息 | 赚发行主体的钱

《8课通关固收基金》第2课

债券的本质，是一种记载借贷关系的有价证券，大家可以近似的把他理解成一张借条，票息的高低主要取决于发行主体的评级，也就是这个打借条人的实力，以及债券的剩余期限。

每张标准化的债券，都在发行前就确定好了借款人要从你手中借走的金额、使用期限、以及资金的使用价格，这个价格就是票息。

拿下图这张凭证式国债举例，3年期4%的票息，就代表了国家从你手中借走1万元使用3年，每年支付给你400元的“资金使用费”。

上节课我们曾提到，在债券市场中，国债、国开债等国家信用背书的债券，风险极低，可以归类为利率债。如果想要获取更高的票息，投资者也可以承担一些风险，购买信用债，也就是一般公司、企业发行的债券，也包括一些地方政府融资平台发行的城投债，和商业银行发行的商金债。

通常向你借钱的这些发债主体，还款能力越强，资产越丰厚，在借款期限相同的前提下，它支付的票息也就越低。正所谓“富贵险中求”，这一点对于股票和债券是一样的。

总的来说，债券票息是债券基金首要的，也是最为确定的收益来源。想要获得更高的票息，一个方法是信用下沉，也就是买信用评级低一点的债券，票息就会更高；第二方法就是买期限更长的债券，一般期限越久，票息也会越高。但无论是降低信用评级，还是增加债券期限，都会带来风险的增加，这是毫无疑问的。

价差 | 赚经济周期的钱

《8课通关固收基金》第2课

如果投资债券只是100元面值买，持有到期获得收益，那就很简单啦。然而债券市场是有波动的，有时候波动还不小，如何从波动中赚取收益，也是门技术活儿。同股票一样，债券也有二级市场，可以同其他交易对手进行买卖交易，从波动中不断交易产生的收益，就叫做价差收益。

# 债券价格主要影响因素 #

债券价格波动主要取决于市场利率和信用的变化。债券价格与利率负相关，利率越低，则债券价格越高；此外，通常企业信用越好，债券价格越高。

01

市场利率对价格的影响

我们先来说说市场利率对价格的影响。大家可以想象一个场景，如果央行为了刺激实体经济而降低政策利率，那么全市场其他大大小小的公司，以及地方融资平台想要新发债券，票面利率也必定会随之下降。但这个时候他们原本已经上市并且交易中的存量债券，票面利率是不会随着政策利率变化而变化的。

有意思的情况出现了，同样的发债主体、同样的偿债期限、同样的面值，新发的债券如果比存量的老债券票面利率低（即价格高）的话，还会有人去买新发的债券吗？肯定不会了。这种情况大家就会去其他卖家手里购买存量的老债券，最终的结果就是老债券的交易价格，随着供不应求而上升。等到价格上升到能够补偿这部分利息缺口，自然就会让供需重回平衡状态，新老债券的给投资者带来的回报也会无限趋同，这个时候新债才会有人买。

对于持有一揽子债券的投资者来说，剩余期限不同的债券，对于市场利率的敏感度也是不同的，通常剩余期限越长，对于利率波动越敏感，比如市场利率下降1%，10年期国债的价格涨幅是会比3年期国债的涨幅要大的。

如果基金经理预判资金面会宽松，利率水平会降低，那么他可以提前买入到期日更长的债券，从利率下降中赚更多的钱。

02

信用变化对价格的影响

信用变化带来的价格波动相对更好理解。

如果越来越多的企业发行的债券开始违约或者爆出有可能违约（包括国企也不例外），信用状况出现恶化的苗头，债券价格就会应声下跌。

这种情况通常出现在经济周期中的衰退期，基金经理们通常会通过判断经济周期所处的位置，在衰退到来前卖出可能爆雷的债券，在复苏来临时重新买入这部分仓位，赚取其中的价差。

杠杆 | 赚货币超发的钱

《8课通关固收基金》第2课

固收基金和其他类型的基金不一样的地方之一，就是它可以加杠杆，你如果查阅固收基金的财务报告就会发现，他的资产总值往往有可能大于他的资产净值，也就是说它借钱进行了投资。

通常基金经理们会采用质押式回购，也就是将手中持有的债券质押给其他资金方，来融入低息资金，之后再用这笔资金买入新的债券，一般来说杠杆率不会高于140%。

大家可能也发现了，这个投资持续的前提，在于融入资金的成本，要低于新购入债券所带来的收益，否则就会产生亏损，所以杠杆是把双刃剑，他可以让基金赚的更多，但遇到极端情况也会亏得更多。

杠杆的使用要分时候，前几年是市场利率水平高，我们可以持有一些长期债券，这些债券的利率和融资成本之间有稳定的利差，使用杠杆就非常不错。但是目前利率水平较低，基金经理们对于杠杆的使用都变得谨慎了。另外，流动性风险也不可忽视，一旦基金被有大量赎回的话，基金经理不得不卖出债券，有没有好价格不说，也有可能获利没有覆盖借钱利息而造成损失。所以，优秀的基金经理会严格控制杠杆比例。

增强 | 赚权益资产的钱

《8课通关固收基金》第2课

对于“固收+”基金来说，还可以使用部分30%以内的仓位来购买股票等权益类资产。

其中一级债基可以申购新股，持有可转债转换成的股票。二级债基、偏债混合型基金，除了上述两种增强方式之外，还可以直接下场买卖二级市场中的股票。

当然还是那句老话——盈亏同源。收益与风险始终是共存的，这部分权益仓位既可以成为增强的助推器，也可能是成为亏损的加速器。

投资者在选择固收类基金之前，还是要擦亮眼睛，仔细看基金合同当中的投资范围，判断这款产品是否与自己的风险偏好匹配。

好啦，这节课就上到这里，想必小伙伴们对固收类基金的四大收益来源也有了基本的了解。下节课，我们会用五组名词，带你看懂固收基金的底层逻辑。

我们将精选10位留言的幸运小伙伴送上精美礼品一份！

PS：评论点赞数越高获奖概率越高哦~

（活动截止时间：2023年2月12日24:00，届时我们将通过后台通知获奖小伙伴，敬请留意）

活动最终解释权归大成基金管理有限公司所有。

风险提示：本材料仅供投资者了解基金相关知识，不作为任何法律文件，也不构成任何法律承诺。基金投资需谨慎，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，请投资者根据自身风险承受能力购买产品，基金过往业绩不代表未来表现。请认真阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等文件。