转载来源：中国证券报 作者：魏昭宇 徐金忠
不得不说，公募基金行业已经难有“侠客式”的单打独斗，而必须诉诸系统化的“战法”，诉诸体系化投研的“机构理性”，才能在市场的起起伏伏中保持应有的韧性。财通基金总经理助理、基金投资部总经理金梓才，就在做这样一件事情。
回顾金梓才13年的从业生涯，他身上有许多极具个人特色的标签：“科技股名将”、“跨界能手”、“养猪达人”等等。最终，“全天候投资”成为其投研的核心体系。这也正是金梓才努力为财通基金权益投资打造的基础范式。
近期，中国证券报记者采访了这位基金经理，回顾震荡起伏的2022年市场，金梓才掌握着自己的“节律”。他表示，无论是在顺境还是逆境，应该始终把基本面分析放在首位，力争以扎实的分析和理性的判断为投资者带来稳健的长期回报。
谋定而动，动而不乱。
金梓才将自己的投资框架概括为三大部分：行业景气、个股空间、动态优化。在金梓才看来，这三大部分缺一不可，三位一体、纲举目张，最终形成了“全天候”式的投资框架。
层累架构，金梓才的“全天候”式投资框架脉络清晰、取舍有道。
行业景气是指投资应立足于产业基本面的景气度驱动，在行业Beta向上的拐点或者向上的趋势里寻找行业机会”。个股空间是指通过公司市场空间、产品份额、客户情况等各方面去判断个股股价未来的成长空间，力争寻找业绩确定性较高、盈利弹性较足、估值空间较大的个股标的，做确定性与空间的匹配。动态优化是指时刻拥抱变化，做好动态优化，紧密跟踪盈利趋势、估值水平和景气度变化，通过动态的行业比较，不断优化组合资产配置，力争做具有性价比的投资。
纵观金梓才管理的产品，跨行业配置的特点非常明显，工学硕士出身的他，经常能较为精准把握多个行业的周期轮动，而这恰恰得益于他科学缜密的投资框架。
在金梓才看来，好的投资框架是可以在做不同行业研究时被不断复制的。“做跨行业投资其实有一些共性的规律可循，所以我们会在日常工作中把这些核心的东西提炼出来，和大家分享讨论。”金梓才表示，“完善投资框架的过程，就是深刻认知某一个行业运行规律的过程。比如有些行业的成本端因素占据主要矛盾，有些行业的需求端因素占据主要矛盾，把握住由坏向好的拐点，或者说由好向更好的拐点，在股价预期不高的时候做重仓配置，或都能取得较为理想的结果。”
2022年资本市场波诡云谲，但无论是顺境还是逆境，金梓才都始终以不变应万变。“说一千道一万，我们终归还是要回归到基本面分析上来。”金梓才直切要害。
金梓才认为，想要预判股价上涨的机会，核心是要对行业的基本面进行预判，而基本面的分析主要包含两个部分：一是对于基本面后续趋势运行规律的把握；二是对后续基本面的高度能变得多好的预判。
“只有对行业的基本面形成深刻认知，才能知道我们自己所重仓的行业处在什么周期位置，及时进行动态组合的调整，从而去控制波动与回撤。”金梓才表示，“如果一个行业周期在底部的时候，我们要尽量多去持仓，这个时候虽然基本面很差，但是其实股价是有潜力的，当向上确定性较高，行业周期又处在初期阶段时，回撤概率会比较小；而如果这个行业已经进入到行业逻辑的中后段，天然的股价波动就会大，如果未来基本面有某个阶段跟不上的情况，它可能就会往下波动，而且波动的幅度可能比较大。”
2014年加入财通基金的金梓才，除了是一名基金经理，还担任着公司总经理助理和基金投资部总经理的职务。
在海通证券日前披露的《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》中，在权益类基金方面，最近十年绝对收益最高的前十家公司中，财通基金以422.76%的收益率问鼎榜首，同时也是唯一一家收益率超过400%的基金公司。作为目前财通基金权益团队的带头人，金梓才将团队特点归纳为以下五点：
“第一，我们非常强调中观驱动。强调对行业景气度、包括它未来基本面变化的一定跟踪和预判。预判做在前面，跟踪是常态化的手段。总体来说，对于行业层面的预判和跟踪，是我们内部非常强调的。第二，我们非常关注边际的变化。比如行业的基本面有一些变化，我们要能及时捕捉到它。第三，我们很强调非常注重对股价里面内包含预期的研判，我觉得这也是非常重要的一点。第四，我们非常讲求对核心的变量的捕捉把控，也是我们内部讨论比较多的内容。第五，我们非常看重是对投资确定性的把握。”金梓才总结道。
“我们觉得我们更像一个学习型团队，鼓励每一位团队成员不断学习，不断打破，不断创新。”金梓才说，“我们会鼓励基金经理、研究员基于共同的投资理念和投资框架在具体的专业领域纵深，充分发挥个人主观能动性和独立性，力争做到极致；也会鼓励深耕某一特定领域多年的基金经理不断完善研究方法和投资框架，尝试循序渐进地拓展能力圈；鼓励研究员为基金经理赋能，也重视对研究员的培养，实现‘研而优则投’的转化。”
金梓才同时提到了财通基金权益团队的小目标：希望每一个风格或每一个行业上的基金经理，能够做到相对最优，不仅仅体现在投资业绩上，还体现在投资框架的提炼和进化上。
如果用一句话来归纳财通基金权益投资的原则，那就是兼顾原则性和灵活性。金梓才解释：“原则性是指秉承长期实践中形成的成熟投资理念；灵活性是指面对不同的市场环境，灵活运用投资策略，增强适应性，降低波动性。”
谈到权益团队的整体投资风格，金梓才将其归纳为三点：打穿多行业、强调核心思维、不断批判反思。“关于打穿多行业，我们会把行业层面的框架提炼出来，作为一个根本性的客观规律去研究它，研究出来的结果可以应用到很多行业；关于强调核心思维，我们力求在纷繁复杂的信息中把握投资的本质；关于不断批判反思，我们要敢于否定自己原来认为对的东西，努力做出改变。”金梓才说道。
金梓才表示，2023年将是信心恢复之年。“在基本面方面，随着防疫政策不断优化，参考海外经验，内需或将出现较为明确的边际上升，外需可能继续转弱。在流动性方面，随着经济的企稳反弹，流动性短期内仍将继续保持宽松状态，但是长端利率可能会跟随经济的恢复而上行。在A股方面，市场当前处于相对较低的位置，盈利的相对底部可能出现在2022年的三季度到2023年一季度之间。若市场流动性不出现大的变化，预计2023年市场整体有望回升。”
具体到细分领域，金梓才表示，将会在2023年关注出行链相关的公司。他认为，酒店、机场、航空等行业可能会在2023年的环境下受益，但其中的一些个股可能无法恢复到疫情前的情况，需要仔细甄别。“我们认为，偏中高端、偏休闲度假的方向比较值得关注。餐饮、零售等行业也遵循这个逻辑。参考海外的经验，快餐恢复得较快且较好。”
金梓才表示，光伏下游EPC（设计、采购、施工一体化模式）行业也是他在2023年关注的重要领域之一。“受益于硅料价格的松动及组件价格的下行，我们认为，这个方向也值得关注，明年可能在边际上有较大的改善。”金梓才表示，“在明年内需可能复苏、外需可能继续走弱的背景下，光伏将会受到价格端下行的压力，但在产业链价格回归较低区位之后，光伏下游EPC行业的投资机会就会变得比较明显。”
此外，金梓才特别提到了电力等碳中和领域的投资机会。作为碳中和主力方向之一，电力板块在金梓才的跨行业配置思路中逐渐清晰。金梓才在2022年三季报中表示，电力板块“是中长期市场可以期待的部分”，而在2022年四季报中，金梓才较为明确地提出“电力行业在2023年的锐度有望在某个阶段提升”。
金梓才认为，随着燃煤成本和组件成本的改善，电力板块在2023年业绩趋势逐渐向上。“伴随着传统火电板块战略价值的提升，作为电网调峰能源的战略价值日益凸显，火电灵活性改造已成为运营商获取风光资源指标的重要手段之一，所以我们看到火电重启审批，行业步入恢复性成长，政策端或将更加积极的鼓励该行业的良性发展。”金梓才表示。
2月6日，拟由金梓才担任基金经理的财通碳中和一年持有期混合正式发售。谈到为何要在此时发行一只“碳中和”主题的基金，金梓才表示，碳中和板块的布局正当时。
“2023年经济的走势大概率仍会维持弱复苏的态势，基于这种假设，我们会把目光放在偏成长赛道，挑选一些成长性更强的资产，而‘碳中和’所涉及的许多新能源产业具有较高成长性，如光伏、新能源汽车、电力等板块。”金梓才表示。
数据来源：海通证券2022年4月2日、7月2日、10月2日、12月31日发布的《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》，财通基金近10年权益类基金绝对收益位列同类1/66 (2012.04.05-2022.03.31)、1/67 (2012.07.02-2022.06.30)、1/68 (2012.10.08-2022.09.30)、1/68 (2013.01.04-2022.12.30)。
金梓才，上海交通大学工学硕士，2014年加入财通基金。历任华泰资产管理有限公司投资经理助理，信诚基金管理有限公司TMT行业高级研究员。现任财通基金管理有限公司总经理助理兼基金投资部总经理兼基金经理。
基金经理在管产品历史业绩：净值增长率来自财通基金产品定期报告，财通价值动量混合成立于2011年12月1日，金梓才自2014年11月19日开始任职基金经理；从2011.12.1至2022.12.31期间，完整会计年度收益率(同期业绩比较基准)分别为7.71%(6.36%)、4.24%(-3.08%)、33.24%(31.20%)、69.89%(7.74%)、-19.31%(-5.13%)、16.61%(12.98%)、-20.96%(-13.74%)、70.96%(22.93%)、51.29%(17.94%)、28.52%(-1.14%)、-10.38%(-11.94%)；截至2022.12.31，基金净值增长率(同期业绩比较基准)成立以来463.08%(63.17%)，近五年135.45%(8.87%)，近三年74.25%(2.67%)，近一年-10.38%(-11.94%)；财通成长优选混合成立于2015年6月29日，金梓才自2015年6月29日开始任职基金经理；从2015.6.29至2022.12.31期间，完整会计年度收益率(同期业绩比较基准)分别为-25.46%(-4.38%)、15.18%(11.92%)、-23.06%(-12.22%)、72.93%(21.32%)、48.96%(16.76%)、24.77%(-0.66%)、-10.23%(-10.69%)；截至2022.12.31，基金净值增长率(同期业绩比较基准)成立以来108.90%(11.63%)，近五年122.00%(10.33%)，近三年66.85%(3.60%)，近一年-10.23%(-10.69%)；财通福鑫定开混合发起成立于2017年10月23日，金梓才自2018年5月21日开始任职基金经理；从2017.10.23至2022.12.31期间，完整会计年度收益率(同期业绩比较基准)分别为-15.93%(-12.22%)、71.94%(21.32%)、57.08%(16.76%)、16.05%(-0.66%)、-9.37%(-10.69%)；截至2022.12.31，基金净值增长率(同期业绩比较基准)成立以来142.25%(11.96%)，近三年65.21%(3.60%)，近一年-9.37%(-10.69%)；财通集成电路产业股票成立于2018年11月29日，金梓才自2018年11月29日开始任职基金经理；A类从2018.11.29至2022.12.31期间，完整会计年度收益率(同期业绩比较基准)分别为34.67%(22.15%)、43.07%(17.84%)、11.41%(13.43%)、-25.64%(-15.70%)；C类从2018.11.29至2022.12.31期间，完整会计年度收益率(同期业绩比较基准)分别为33.61%(22.15%)、41.92%(17.84%)、10.53%(13.43%)、-26.24%(-15.70%)；截至2022.12.31，A类基金净值增长率(同期业绩比较基准)成立以来59.89%(31.03%)，过去三年18.52%(12.67%)，近一年-25.64%(-15.70%)；截至2022.12.31，C类基金净值增长率(同期业绩比较基准)成立以来54.75%(31.03%)，近三年15.71%(12.67%)，近一年-26.24%(-15.70%)；财通智慧成长混合成立于2020年4月3日，金梓才自2020年4月3日开始任职基金经理，钟俊自2021年11月26日开始任职基金经理；A类从2020.4.3至2022.12.31期间，完整会计年度收益率(同期业绩比较基准)分别为21.20%(10.56%)、-12.39%(-14.42%)；C类从2020.4.3至2022.12.31期间，完整会计年度收益率(同期业绩比较基准)分别为20.24%(10.56%)、-13.09%(-14.42%)；截至2022.12.31，A类基金净值增长率(同期业绩比较基准)成立以来28.50%(10.07%)，近一年-12.39%(-14.42%)；截至2022.12.31，C类基金净值增长率(同期业绩比较基准)成立以来25.71%(10.07%)，近一年-13.09%(-14.42%)；
财通科技创新混合成立于2020年7月7日，金梓才自2020年7月7日开始任职基金经理，张胤自2021年9月27日开始任职基金经理；A类从2020.7.7至2022.12.31期间，完整会计年度收益率(同期业绩比较基准)为18.80%(2.73%)、-15.83%(-23.20%)；C类从2020.7.7至2022.12.31期间，完整会计年度收益率(同期业绩比较基准)为17.85%(2.73%)、-16.49%(-23.20%)；截至2022.12.31，A类基金净值增长率(同期业绩比较基准)成立以来4.27%(-9.65%)，近一年-15.83%(-23.20%)；截至2022.12.31，C类基金净值增长率(同期业绩比较基准)成立以来2.23%(-9.65%)，近一年-16.49%(-23.20%)；财通匠心优选一年持有期混合成立于2022年4月7日，金梓才自2022年4月7日开始任职基金经理；截至2022.12.31，A类基金净值增长率(同期业绩比较基准)成立以来-17.15%(-3.95%)；截至2022.12.31，C类基金净值增长率(同期业绩比较基准)成立以来-17.63%(-3.95%)；历史数据仅供参考，我国基金运作时间较短，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩不构成基金业绩表现的保证。
风险提示：市场有风险，投资需谨慎；文中提及行业、板块不构成任何投资推介，文中市场判断不对未来市场表现构成任何保证，历史情况仅供参考；文中基础信息均来源于公开可获得的资料，基金管理人力求可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，获得报告的人士据此做出投资决策，应自行承担投资风险。产品策略仅供参考，不构成实际投资承诺和保证，具体投资策略运作，以产品定期报告为准。提及行业和板块不构成投资推介亦不对产品实际投资构成保证，基金持仓会根据市场行情变化调整。财通碳中和一年持有期混合为混合型基金，风险等级为R3等级，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金。本基金所面临的特定风险包括但不限于本基金对于每份基金份额设定一年最短持有期限，投资者认购或申购、转换转入基金份额后，自基金合同生效日或申购、转换转入确认日起一年内不得赎回或转换转出。因此，对于基金份额持有人而言，存在投资本基金后一年内无法赎回的风险。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者在进行投资决策前，应仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关公告，做好风险测评，并根据风险承受能力选择相匹配的风险等级的基金产品。我国基金运作时间较短，不能反股市发展的所有阶段。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。
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$财通碳中和一年持有混合C(OTCFUND|008577)$
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