摘要:
近一月全球经济延续好转，叠加通胀高位回落，利好全球风险资产；国内方面，经济改善逐步夯实，虽短期市场经历一些波折，但中期股市向好趋势不改。
大家好，我是国泰基金的周珞晏。近一月全球经济延续好转，叠加通胀数据高位回落，继续为全球风险资产提供良好环境；国内方面，经济改善逐步夯实，中期股市向好趋势不改。今天继续为大家解读一下近期的海内外市场，希望能给大家提供一些资产配置的帮助。
正文：
海外市场：全球经济延续好转，通胀高位回落
过去一个月，全球经济基本面数据延续好转势头且力度颇强，叠加高位回落的通胀数据，为全球风险资产提供良好环境，但后续仍需密切关注这一环境是否会发生变化。
推动经济阶段性好转的主要因素有几个：1）四季度开始，联储等发达国家央行加息幅度放缓，使得国债利率下行并推动融资环境改善；2）欧元区在暖冬和天然气储备充足的背景下基本面持续超预期；3）中国防控政策调整提升了投资者对全球增长的乐观情绪。
国内市场：经济改善逐步夯实，中期股市向好
国内方面，节后人流返工进程加快，市内出行修复明显。具体来看，正月以来全国旅客累计发送人次远高于过去三年同期水平；假期后首周23城地铁客运量、全国百城平均拥堵指数为2019年以来同期最高值。工业生产方面，部分高频指标显现出节后开复工提速迹象。地产需求方面，重点关注城市二手房交易有回暖的迹象，节后1周的二手房销售面积已超过近年来同期水平。
A股方面，尽管基本面修复进程符合甚至略超预期，但前期“强预期”预支的涨幅较大，使得市场的反弹面临一些波折。随着国内经济基本面改善逐步夯实，中期股市向好趋势不改。在A股风格上，我们倾向于均衡中略偏成长，关注稳增长、以及“双碳”、“信创”等成长领域。
债券方面，节后收益率小幅下行债市走出一波修复行情。目前，资金价格已经回落至合理水平，资金面波动对债市影响可能会被放大。考虑到目前国开收益率水平处于历史偏低位置、期限利差较窄，我们仍然建议维持防御姿态。
总的来说，2023年国内经济大概率会有一个比较好的复苏，在这过程中，大盘或者说经济结构本身也会有比较好的一个表现。可以适当增加权益资产的配置，同时可通过多元化资产配置做好风险控制。如果大家在资产配置、选基、择时等方面存在困难，或可关注国泰民安投顾，由专业团队为您打理资产，或许能让大家的投资之旅更轻松、更温暖。
简评（观点主要聚焦于未来2-6周）
A股
谨慎乐观。“强预期”推动ERP快速下行，均值回归动力减弱，行情快速演绎后遇到短期阻力。经济基本面支撑下，中期向好趋势不变。
港股
前期全球环境阶段性偏正面，同时外资受（抗疫、地产）政策变动的影响而流动频繁，港股成为比A股更强Beta的品种。往后看，估值已不是极端的便宜，同时全球正面环境能否延续值得更紧密观察。尽管反弹会面临一些波折，但中期看好趋势不变。
汇率
欧元区增长强劲继续限制美元，但短期美债利率较难下行，美元暂不具备趋势下行机会。人民币短期受美元企稳抑制，但大方向上仍看升值。
美股
美股赔率较差是较为确定的：ERP处于低位，绝对估值也不算很便宜，潜在下行空间大于上行空间。胜率方面则有双向风险：1）前文所述利率上行的风险，2）后期经济走弱盈利下修的风险；美股稳中上行必须处于软着陆通道，即经济增长超预期叠加通胀回落，去年4季度至今正是这一组合，但其持续性存疑。
债券
随着经济边际改善，债市胜率下降，以防御的姿态等待机会。
黄金
近月黄金走势呈倒V型，全球经济软着陆预期增强推动美债利率下行、美元走弱形成黄金上涨的核心动力，但近期异常强劲的1月非农则造成了金价急跌。仅从短期战术角度而言，金价方向并不明确，向上空间不大，不排除仍未见底的可能性。但基于美元中期走弱以及利率中期下行的判断，以及黄金的长期配置价值，当前位置下金价下行幅度也较为有限。
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