恒生前海基金策略周报

本周点评:

本周A股先抑后扬，周五小幅收跌，分板块看，通信、传媒、环保、公用事业、轻工制造板块领涨，有色金属、煤炭、非银金融、电力设备板块跌幅较大。

本周A股前三个交易日下探，周四回升，周五震荡，市场对于国内经济的预测出现分歧，前期A股在触底反弹的过程中已注入较强预期，而国内经济后续能否将高增速落地还存在较大不确定性，依赖于政策端的发力程度、居民和企业端的信心修复速度，市场仍在等待后续经济数据的出炉以及政策方向的落定。概念板块上，国内外多个科技巨头宣布入局，ChatGPT相关概念持续发酵，带动通信和传媒板块情绪提振，光模块、算力芯片等概念涨幅领先，另外，公用事业板块中电力股上行，前期较差的业绩表现已被消化，市场开始交易盈利能力的底部反转。

宏观数据方面，本周内国内1月通胀数据发布，春节效应与疫后需求回暖，共同推升CPI继续上行，由前值1.8%升至2.1%，当前市场对国内复苏力度的预期可能偏高的，短期内CPI虽有继续抬升的可能性，但是突破3%的概率较低，国内经济整体呈现弱复苏态势。

下周展望:

当前时点下，我们认为市场的热点还将继续轮动，在经济数据与公司业绩空窗期内，具备较大想象空间的新技术、新变化可能继续引发热点，如科技通讯、高端制造板块短期内涌现出较多机会，但对于高位概念股需谨慎回调风险。中长期来看，市场对于国内经济的回暖速度与程度仍有分歧，但我们对后市仍有较强信心，将积极把握结构性机会。

我们重点关注的领域包括，能源变革产业的技术进步机会，如海上风电、光伏新技术、动力电池结构与材料的革新、新型电力系统建设；在国际政治环境紧张、逆全球化趋势下的自主可控、国产替代领域，如半导体、国防军工；股票的估值水平已反悲观预期，多重因素边际向好的领域，如医药、互联网。

本周点评:

本周港股走低，分板块看，公用事业、保险板块飘红，食品与主要零售品、汽车与汽车零部件、零售业、医疗保健设备与服务、制药、生物科技与生命科技板块领跌。

本周港股延续上周的向下走势，自11以来的快速反弹动力减弱，主要受到来自海外宏观经济因素的负面影响。海外方面，本周美股大幅走低，美元近日显示出反弹势头，对美股上涨形成压制。年初至今，由于美国通胀出现降温迹象，市场预计美联储将放缓加息甚至降息，纳指持续走出反弹趋势，然而上周五的强劲就业数据，打压了市场对于年内降息的预期，同时在衰退背景下美国企业的获利能力下降，股价向上与基本面向下产生背离，市场开始担忧反弹的可持续性。板块表现上，前期涨幅较大的汽车、医药、医疗器械、消费板块出现较大回调。

本周展望:

近期在南向资金大幅流出、中美关系再现波澜、以及春节期间经济活动修复并未超预期等因素共同影响下，市场出现了一定获利回吐的迹象。对此我们倾向于认为，当前市场的盘整更多是反弹过程中的暂歇，而并非趋势逆转。

在预期有所抢跑的情况下，我们认为市场短期或维持盘整，以消化已经计入的预期并等待新的催化剂的到来，包括国内经济增长修复更多的积极信号、更多的稳增长政策出台以及美国通胀消息向好等因素。在风险溢价修复结束和估值修复接近完成后，盈利预期将对接下来市场的反弹路径和上涨空间起到更为重要的影响。尽管在港股市场向上修复的过程中可能仍有波折，例如经济向上修复的节奏与幅度等不确定性，但我们认为后续国内经济增长动能恢复带动企业盈利回升，将为更为持续性的上涨提供支持和催化。

综合来看，海内外的扰动因素正在发生边际改善，至于港股市场整体型机会，我们认为2023年有较大概率出现美联储加息步伐停止和中国经济增长企稳回升的共振，那么届时港股可能会迎来更多盈利（分子端）和估值（分母端）修复机会，类似于2019年一季度的情形。在此背景下，我们看好大科技板块在中国经济转型升级过程中所处的重要地位，我们将重点关注互联网、医药生物、可选消费等成长赛道。

上周点评:

本周央行公开市场累计进行了18400亿元逆回购操作，本周央行公开市场共有12380亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场净投放6020亿元。

资金面方面，央行公开市场连续两日大额净投放，紧绷多日的银行间市场资金面从周四下午开始整体有所改善，逐步回归政策利率。宏观方面，国内进入疫后复苏期，出行和消费持续恢复，信贷预计强劲，但复工进度表现分化，商品成交面积环比改善。

本周展望:

在稳增长、降成本目标下，预计央行将维持宽货币取向，数量端灵活调整逆回购的投放量，同时价格端的降息预期也有可能靠前兑现，资金趋紧的局面可能在后续时段迎来缓解，后续继续收紧的空间有限，2%预计是DR007的中枢水平，长债利率可能延续在2.9%附近震荡。

数据来源：Wind，截至2023年2月10日。