为何春运不及预期，但春节消费迁移仍能启动？

德邦证券宏观专题：春节对2023消费复苏有何指示意义？

投资要点：

核心观点：今年春节期间电影票房和旅游收入增长相对强劲，对2023年消费复苏具有三点指示意义，一是消费复苏并非一蹴而就，消费场景打开后，仍有待于居民收入的修复；二是不可忽视供给端对消费的影响，此前三年疫情所带来的部分消费行业（如电影）供给减少，可能会成为2023年消费复苏的拖累之一；三是，春节期间服务消费和商品消费同比分别增长13.5%和10%。

（1）截至正月初五，春运前20天，累计出行仅恢复至2019年同期的52.9%，但由于提前返乡，目前来看节后返程的恢复情况好于节前返乡。从出行目的来看，探亲出行或减少10亿人次以上。

（2）春运恢复情况：铁路航空公路。春运前20天，铁路和航空出行分别恢复至2019年同期的77.1%、69.5%，而公路出行仅恢复至48.8%。

（3）从高线城市到低线城市和农村的消费迁移仍然十分显著：百度地图的消费复苏指数表明春节期间三线及以下城市消费增长快于一二线城市；而电影票房数据表明三四线城市的电影票房和观影人次占比进一步提高，也能作为消费迁移的佐证。

（4）为何春运不及预期，但春节消费迁移仍能启动？——高速自驾出行比2019年高12.3%，百度迁徙指数比2019年高16.3%。

（5）春节期间，服务消费迎来补涨，比商品消费增长更加强劲，电影和旅游是典型代表。春节档电影票房预计超过2019和2022年，仅低于2021年；而旅游出游人数和旅游收入分别恢复到2019年同期的88.6%、73.1%，20天前的元旦假期分别为42.8%和35.1%。

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

免责声明：转载内容来自机构研报摘要、公开权威媒体报道，仅供读者参考，版权归原作者所有，内容为作者个人观点，版权归原作者（机构研究员、媒体记者）所有，内容仅代表作者个人观点，与建信基金管理有限公司无关；不作为对上述所涉行业及相关股票、基金的推荐，也不构成投资建议。对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本公司不作任何保证或承诺，请读者仅作参考。如需购买相关基金产品，请关注投资者适当性管理相关规定，做好风险评测，选择与之相匹配风险等级的产品。本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。如您认为本文对您的知识产权造成了侵害，请立即告知，我们将在第一时间处理。

#外资疯狂扫货，A股缘何走低？##钙钛矿电池板块持续拉升#$建信鑫稳回报灵活配置混合A(OTCFUND|004617)$