主讲人介绍：
顾伊蕾
上银基金固定收益部高级研究员
信用研究专家，长期深耕周期行业及城投板块
一、市场回顾
国内利率债市场方面，春节消费数据和PMI数据向好，市场已有预期，叠加股市走弱，2月以来债市情绪有所修复，收益率上行趋势减缓。具体来看，截至2月8日收盘:（1）国债方面，1Y国债收益率上行1BP，收于2.16%%；3Y和7Y国债收益率上行2BP，分别收于2.54%和2.87%；5Y国债收益率持平于2.70%；10Y国债收益率持平于2.90%。（2）政金债方面，1Y国开债和农发债收益率均上行5BP，分别收于2.35%和2.39%，1Y口行债收益率上行1BP至2.38%；3Y政金债收益率波动在1BP上下；5Y口行债收益率下行3BP，5Y国开债收益率下行1BP至2.88%；7Y国开债收益率下行1BP，7Y口行债和农发债收益率上行1BP；10Y农发债收益率上2BP，10Y国开债收益率上行1BP至3.06%。
信用债市场方面，2月初以来资金平稳叠加市场缺乏主线，短端信用债备受青睐。具体来看，两类品种表现最好：（1）短久期适当下沉的城投和产业债，1年期AA+、AA城投收益率分别下行9bp、10bp，弱资质短端修复情况不佳，仍在高估值成交。（2）1年期、3年期高等级二级资本债，上周分别下行10bp、14bp，1年期高等级“二级资本债-信用债”利差收窄，调整前13bp，调整后7bp。两者都是在短端挖掘收益的思路。
权益市场方面，兔年首周，A股表现延续春节博弈行情（前两年开年都是高开低走），在假期外盘强势的表现下，A股呈现高开低走。从全周来看，市场节前持续上行的趋势似乎进入到缓和阶段，成交量相较节前有所恢复，但万亿以上尚未稳住。截至2月9日，2月沪深300下跌0.63%、创业板指下跌0.43%、中证转债指数上涨0.18%。
海外市场方面，欧美央行加息幅度符合市场预期，2月欧美股市整体表现较好，随着美国非农数据超预期，市场又再度燃起超预期加息的担忧，因此海外股市出现小幅下跌、债券收益率上涨。具体来看，截至2月8日收盘，德国DAX指数当月上涨1.88%，英国富时100上涨1.46%，法国CAC40上涨0.53%，标普500上涨1.01%，韩国综指和日经225也分别上涨2.37%和1.02%，恒生指数当月下跌2.56%。债券市场方面，英国10Y国债收益率当月下行11BP，收于3.35%；德国和法国的10Y国债收益率分别上行7P和8BP，分别收于2.35%和2.82%；美国10Y国债收益率上行11BP，收于3.63%。
二、市场展望
宏观利率方面，2月份股债行情主要由政策面和流动性驱动，基本面弱没有预期差且无法证伪，暂非核心主线；2月经济修复预期会持续压制长端债券的交投情绪，同时短端流动性虽然整体充裕，但波动较大，利率整体不会脱离震荡形态。基于现在的利率点位，现在处于震荡区间的下限，保护度较低，波段上做多胜率将较低。
信用债市场方面，展望后市投资机会：一是短端买盘还会继续发力，短端历史分位数不算高（1年期AAA、AA+，50%左右；1年期AA80%左右），在资金面平稳、债市防御心态下，1年期信用债信用利差依然会继续压缩。二是2年期中高资质品种——2年期AA+城投信用利差处于历史分位数94%的位置上，且二级可获得性较强，从性价比的角度更推荐2年期高估值的中高等级信用债。三是中等资质带强担保的债券估值修复还未到位，可以挖掘结构性机会。
权益市场方面，预计短期震荡、中期向好。经历了一波持续性较强的外资净流入，2月外资流入将阶段性放缓，这是正常现象，经济复苏仍在延续、配置盘的趋势并未受到影响，所以短期权益节奏会受到影响，但中期趋势并未改变。转债层面，1月转债基金收益率中位数在7%附近，已积累了较丰厚的收益，整体来看，当前赔率优势已不高。转债需求分为高波动转债基金类产品和绝对收益型产品，当前选择上，绝对收益型可考虑整体降仓防御，局部进攻，相对收益型产品根据权益节奏做好结构调整。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成任何投资建议。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身状况选择与自身风险承受能力相匹配的产品。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反股市发展的所有阶段。
$上银丰益混合C(OTCFUND|011505)$$上银慧佳盈债券(OTCFUND|005666)$
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