2022年四季度以来，医药板块开启反弹之路。Wind数据显示，截至2023年2月9日，去年10月以来申万医药生物指数上涨17.21%。尽管近期医药板块再次出现回调，但长远看，今年医药板块有比较好的投资机会。
下面来分享一下基金经理皮劲松的观点~
Q：对2023年医药行情怎么看？
医药行业经过了过去两年较大幅度的调整，目前行业整体估值大约二十余倍，处在近十年的低点。机构公布的医药行业配置比例（剔除指数基金）也位于近十年的低点，这两者目前都有修复的动机。从行业基本面来看，国家卫生统计年鉴显示疫情以来就诊人次和住院人次均出现萎缩，从以往经验来看，我国已步入老龄化社会，常态下就诊人次和住院人次数会出现温和增长，这说明前期医疗需求受到疫情压制，从目前防疫政策调整的情况来看，2023年上半年就诊可能恢复正常，特别对一些消费医疗服务，受压制的需求也会得到明显释放。除了受疫情影响的相关板块之外，我认为医药本质还是一个创新驱动的行业，最近几年，在国家政策支持、人才涌入和企业创新等因素的共同努力下，国内医药创新的水平有了显著提升，另一方面，一些医疗器材，包括大型的影像设备和高值耗材等，在海外都取得显著突破，所以我认为国内医药产业将会进入到一个较快的高质量发展期，这其中，包括创新药、创新器械、疫苗都会涌现出很多的结构性机会。
Q：医疗器械的机会主要来自哪里？
2023年比较看好医疗器械，特别是比较看好处在成长早起的品类。首先，过去主要被进口占据的品类，包括硬镜、软镜、磁共振、PET-CT、彩超等等，部分国产化占比甚至不到10%，随着我国开始强调产业领域自主可控，在招标方面，政府财政肯定会向国产倾斜。其次，要寻找技术壁垒较高的品类，这种品类的竞争格局相对较好，高增长相对可持续。除此之外，2022年9月国家从内需拉动的角度考虑，对医院推出了贴息贷款的相关政策，有可能在2023年推动医疗器械的增长，这其中的结构性机会要更多一些。
Q：对中药行业的投资机会怎么评估？
中药2022年表现非常好，主要有两个原因：一是市场风格的变化，去年医药板块的行情与全市场相类似，前期估值较高的子板块表现较弱，低估值板块优势更大，市场存在一个高切低的动机。中药在2019-2021年表现平平，因此有估值提升的需求。另一方面，今年国家在防疫政策和治疗方案中对于中药有所倾斜，因此跟新冠相关的中药板块表现较好。但从未来看，我认为医药板块投资，关键还是要聚焦成长属性，而经过长期的估值调整，很多成长性个股和中药板块个股相比，估值差距不大，因而中药板块的相对优势就不复存在了。至于中药板块中有一部分公司，在中药评审方面会有一些政策倾斜，一些中药传统处方不受西药审批临床标准的限制，审批会比较快，其中可能会有一些个股催化的机会，但我认为中药整体性的机会并不明显。
Q：2023年医药研发外包能止跌回稳吗？
从2021年7月见顶之后，医药研发外包下跌幅度非常大，主要原因还是行业融资数据的下滑，市场也相对情绪化，受整个大环境的影响较重，加上2019-2020年这一板块上涨幅度过大，存在较大的泡沫，相关标的有调整的需求。从目前看，行业三季度环比增长已经超越了前期，这表明整个行业步入谷底之后有所企稳。但这个行业更重要的还是看分化，我们看到目前已经上市的公司很多是CXO领域的头部公司，尽管市场整体已经出现负增长，但部分头部企业新增订单数在前三季度还有40%-50%的增长，这说明市场存在剧烈的分化。这些龙头公司对接的客户都是一些大型制药公司，研发能力强且资金雄厚，这类企业估值在30倍以下，目前增速仍能维持在30-50%，我们会更多关注这些标的结构性机会。
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