市场消化整理，板块轮动切换

— A 股 —

2月14日，大盘早间高开低走，三大指数午后有所回升，沪指拉升翻红，创业板指跌幅收窄。盘面上，厨卫电器板块全天强势，有色板块持续走强，化工、电力、储能等板块集体活跃；农业股继续调整，转基因板块领跌，CPO概念震荡回调，数字经济概念低迷，教育、传媒板块表现不佳。总体来看，个股跌多涨少，两市超2400股飘绿，今日成交9140亿元，北向资金净买入5.99亿元。

截至收盘，沪指涨0.28%，报3293.28点；深成指跌0.15%，报12094.94点；创指跌0.31%，报2565.15点。

板块上，石油化工、食品、贵金属等板块涨幅居前，电信、互联网、传媒等板块跌幅居前。

在昨日放量普涨后，今日市场迎来消化整理。早盘指数小幅高开后全天走势分化，沪指午后探底回升，日线上保持连阳格局，但上方3300点压力仍然较大。盘面热点方向再度轮动切换，近期成交额连续维持在9000亿左右，市场人气较为充足，资金做多意愿仍存。总体而言，部分资金近期可能有一定获利回吐需求，内外部事件也对风险偏好有所影响，预计市场呈现仍以结构性行情为主。

当前时点下，我们认为市场的热点还将继续轮动，在经济数据与公司业绩空窗期内，具备较大想象空间的新技术、新变化可能继续引发热点，如科技通讯、高端制造板块短期内涌现出较多机会，但对于高位概念股需谨慎回调风险。中长期来看，市场对于国内经济的回暖速度与程度仍有分歧，但我们对后市仍有较强信心，将积极把握结构性机会。

我们将重点关注，能源变革产业的技术进步机会，如海上风电、光伏新技术、动力电池结构与材料的革新、新型电力系统建设；在国际政治环境紧张、逆全球化趋势下的自主可控、国产替代领域，如半导体、国防军工；股票的估值水平已反悲观预期，多重因素边际向好的领域，如医药、互联网。

— 港 股 —

2月14日，港股恒指小幅高开，随后全天窄幅震荡盘整。盘面上，医药、科技、新能源汽车股领跌，绿电、贵金属走强。截至收盘，恒生指数收跌0.24%报21113.76点，恒生科技指数跌1.01%报4330.6点，恒生国企指数跌0.48%报7110.42点。大市成交976.71亿港元，南向资金净卖出37.67亿港元。

板块上，食品、房地产、保险等板块涨幅居前，医药、软件、汽车等板块跌幅居前。

今日港股弱势调整，继续消化市场的政策预期兑现后的获利回吐压力。从1月份国内的CPI与PPI情况看，经济整体目前处于疫情后的稳定恢复期，但基本面仍未完全恢复。另一方面，美联储在本周的鹰派发言再次表明美联储加息以应对通胀的决心，前期由于美联储加息进程放缓带来的向好的市场情绪将再度趋于敏感，海外市场正在面临新的不确定性。

在预期有所抢跑的情况下，我们认为市场短期或维持盘整，以消化已经计入的预期并等待新的催化剂的到来，包括国内经济增长修复更多的积极信号、更多的稳增长政策出台以及美国通胀消息向好等因素。在风险溢价修复结束和估值修复接近完成后，盈利预期将对接下来市场的反弹路径和上涨空间起到更为重要的影响。尽管在港股市场向上修复的过程中可能仍有波折，例如经济向上修复的节奏与幅度等不确定性，但我们认为后续国内经济增长动能恢复带动企业盈利回升，将为更为持续性的上涨提供支持和催化。

综合来看，海内外的扰动因素正在发生边际改善，至于港股市场整体型机会，我们认为2023年有较大概率出现美联储加息步伐停止和中国经济增长企稳回升的共振，那么届时港股可能会迎来更多盈利（分子端）和估值（分母端）修复机会，类似于2019年一季度的情形。在此背景下，我们看好大科技板块在中国经济转型升级过程中所处的重要地位，我们将重点关注互联网、医药生物、可选消费等成长赛道。配置策略上，我们将坚持聚焦大科技主题进行布局，优选竞争壁垒强、竞争格局突出、具备长期投资逻辑的龙头公司。

— 债 市 —

2月14日，国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约接近收平。

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2月14日以利率招标方式开展了910亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。Wind数据显示，今日3930亿元逆回购到期，因此当日净回笼3020亿元。

资金面收敛，Shibor短端品种全线上行。隔夜品种上行16.4bp报1.576%，7天期上行8.4bp报2.007%，14天期上行5.5bp报2.037%，1个月期上行0.1bp报2.2%。

在经济复苏初期，央行仍会坚持偏松的政策基调，并在流动性异动时施以援手，但随着资金面摩擦加剧，利率整体抬升态势已较为明确。短期央行如何续做MLF仍是政策信号的关注重点。此外本周逆回购到期规模仍巨大，加上缴税以及同业存单到期依旧集中，流动性的变数犹存，债市可能仍面临着资金潜在波动的影响。

数据来源：Wind，截至2023年2月14日。