主讲人介绍：
顾伊蕾
上银基金固定收益部高级研究员
信用研究专家，长期深耕周期行业及城投板块。
现券买卖分为银行间市场和交易所市场（包括上交所和深交所），这两者流程大不相同。
1、银行间市场现券买卖
在银行间市场，投资者参与的交易流程主要可以分为三步：确定心理预期价格等；寻找交易对手、确定交易要素；在交易平台上达成交易。
第一步：确定心理预期的交易价格
投资者在买卖债券时，遇到的第一个问题是以什么样的价格来买卖债券。只有大致知道了债券合理的价格，投资者才能够进行买卖交易。对于市场上成交活跃的债券，这自然不是问题，只要按照目前的市场价格来确定即可。但如果是成交不活跃的债券，比如一年可能就交易一两次的债券，应该如何确定它们的合理价值呢？市场上存在专门提供债券估值服务的第三方机构，可以为投资者提供各类债券的估值，帮助投资者更快地明白债券的内在价值。目前市场主流的第三方估值机构有中债估值、中证估值、上清所估值等。这几家机构也是目前债券市场的托管机构，它们凭借自身掌握的第一手市场数据，占领了估值计算的高地。投资者在银行间市场交易的债券通常使用中债估值，在交易所交易的债券，通常使用中证估值。
第二步：寻找交易对手，确定交易要素
确定好了自己想要买卖的债券及心理价格后，投资者就需要去寻找交易对手方了。银行间市场是场外市场，主要有四种方式确定交易对手。
（1）和自己熟悉的机构直接协商确定交易；
（2）和做市商（一直在市场上按照自己报出的买卖价格，同时买进或卖出债券的投资者）交易，只要自己的心理价位和做市商报价一样，投资者就可以直接和做市商进行交易。
（3）通过专门的中介机构来寻找交易对手，几家主要的中介机构聚集了市场上大部分投资者买卖债券的信息，并从中帮助双方进行交易匹配。
在找到交易对手、谈好价格后，交易双方还需要明确债券和资金的交割时间。在交割时间上，投资者可以自由选择是在当天就进行券款的交割结算还是等到明天再进行券款的交割结算，前者称为T+0，后者称为T+1。一般来说，交易双方在交易时默认为T+1，如果需要按照T+0的方式进行，需额外备注说明。
第三步：再次确定交易要素，在外汇交易中心平台提交交易订单。
2、交易所现券买卖
交易所市场为投资者提供竞价撮合系统、大型交易系统和固定收益平台三大平台进行交易。
（1）竞价撮合平台也被称为零售市场，它的交易方式极其简单。原因有二：一是它们能够很容易地获得债券的市场价格，通过市场交易价格，投资者便能确定某只债券的大致价值，并不需要去找中证估值。二是除了有市场价可以直接参考，在竞价撮合系统上，投资者也不需要自己寻找交易对手。买卖双方都是直接通过系统报出自己的买卖价格，之后由系统自动匹配。投资者既不需要确定债券价值，也不需要自己寻找对手，只需要确定自己的买卖数量以及价格，在之后平台上提交订单即可。
（2）固定收益平台上的现券交易，和银行间的交易方式比较相似。它们都需要自己寻找交易对手，和交易对手协商交易要素。在固定收益平台，投资者还可以主动挂出自己的交易要素，如果其他投资者感兴趣，那么双方就可以做进一步的协商。固定收益平台主要针对大规模用户，所以每笔的成交起点都会比较高。根据上交所的规定，国债交易金额要在500万元以上，公司债要在100万元以上，才能在固定收益平台上进行交易，而竞价集合平台，投资者最低门槛只有1000元。
（3）大宗交易平台是在固定收益平台设立之前，用来帮助投资者进行债券大额交易的平台。这个交易平台并不仅仅针对债券，大规模交易的股票也可在平台上交易。不过，大宗交易平台实行的是意向报价和成交报价制度。交易的一方需先将交易信息挂在交易平台上，向其他投资者公示（意向报价）。这段时间里，即使交易双方达成了协议，也不能成交，需等到下午3点到3点半才能成交（成交报价）。所以，这种交易方式的效率并不高，交易双方能成交的时间段仅有半个小时，在专门的固定收益平台推出后，固定收益平台活跃度相对更高。
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