事件：
2023年2月10日，央行公布2023年1月金融数据：
1.新增人民币贷款49000亿元，Wind一致预期40800亿元，前值14000亿元。
2.社会融资规模59800亿元，Wind一致预期54000亿元，前值13058亿元。
3.M2同比12.6%，Wind一致预期11.5%，前值11.8%；M1同比6.7%，前值3.7%；M0同比7.9%。
信贷实现开门红，源于四大支撑因素
在1-2月份数据真空期，社融和信贷数据无疑是市场核心关注点之一。此前市场对1月份信贷数据经历了从乐观到谨慎乐观的过程，而最终数据实现开门红，并超预期。
数据上看，1月新增人民币贷款4.9万亿，同比多增9227亿。单月新增量不仅超出Wind一致预期，还创下了历史新高。如果考虑到今年春节错位影响，贷款的实际表现更强。我们认为1月信贷主要源于四大支撑：
1.随着全国疫情逐步过峰，经济呈现出较高的修复斜率。春节期间消费率先走暖，1月官方制造业PMI重回荣枯线以上，节后钢铁等行业开工率也表现不差。总之，疫情对经济的影响正在逐渐消退，企业融资需求在逐步回暖。
2.年初稳增长政策动员力度较大。例如央行信贷座谈会鼓励银行靠前发力，各地方“新春第一会”定调全力拼经济，加上前期政策性开发性金融工具配套融资加快落地，三项结构性货币政策工具延续实施，地产政策接连放松等，都对稳信贷发挥了关键作用。
3.政策动员之下，国有大行和股份行发挥“头雁效应”，一些银行更是采取“降价促销”方式争取信贷项目，撬动了大量融资需求。
4.1月债券收益率整体上行，企业发债减少，部分融资需求转向贷款。
结构上企业和居民继续分化，居民贷款早偿和贷少存多问题未见缓解
1月非金融企业贷款新增4.68 万亿元，同比多增高达1.32万亿元。相比之下居民贷款仅新增2572亿元，同比少增5858亿元，企业和居民分化继续拉大。
进一步来看，1月企业中长期贷款增长最为强劲，同比多增1.4万亿，是历史以来最高水平。中长期贷款高增背后主要是基建、制造业发力，侧面说明1月份的信贷还是体现比较强的政策驱动特征。而企业短贷表现同样很强，但票据冲量并不明显，票据甚至成为银行压降信贷规模的工具。
居民方面，同比拖累主要还是在中长期贷款，1月居民中长期贷款同比少增5193 亿元，结束了连续三个月的边际改善。背后是按揭早偿的现象有增无减。尤其1 月份企业集中发放年终奖，不少去年底积压的早偿额度也在1月释放出来。此外，居民储蓄存款在1月增长了6.2万亿，同比多增7900亿，超额储蓄还在累积。居民中长期信贷走弱一方面是地产销售未见好转，另一方面是存量贷款利率和新房贷款利率倒挂导致。
对货币政策有何影响？
1月金融数据也是央行的重要观察窗口，历史经验表明，每轮货币政策转向之前往往伴随信贷社融数据先回暖。本次数据从总量上看幅度超预期，但结构上难言全面改善。对于央行而言，今年稳增长还面临外需挑战，地产也远没有走出行业底，短期需要观察宽信用的持续性，货币政策要继续“精准有力”。
但目前银行投放意愿很足，央行甚至在主动控制节奏，也说明经济尾部风险降低，宽货币的空间难有太高期待。后续信贷政策和结构性工具仍是重点，降息概率降低，2月资金面在度过短期扰动之后预计仍会维持合理充裕状态。
风险提示：地产销售继续弱化、疫情发展不确定性。本材料中包含的内容仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。请投资者理性判断并独立决策，在投资金融产品或金融服务过程中应当注意核对自己的风险识别和风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的金融产品或金融服务，并独立承担投资风险。投资有风险，入市需谨慎。参考资料：华泰证券研究所固收团队张继强、吴宇航、吴靖2月10日发布的《如何理解信贷开门红？》，对本材料的完整理解请以上述研报为准。
$华泰紫金丰泰纯债发起C(OTCFUND|007118)$$华泰紫金丰泰纯债发起A(OTCFUND|007117)$$华泰紫金智盈债券C(OTCFUND|005468)$
本文作者可以追加内容哦 !
