2022年四季度发生了很多大事儿，二十大报告出炉，三年抗疫落幕，加之海外通胀数据回落，美联储加息预期降温，国内投资环境明显好转。
2023年的首月，A、H股均有不错的表现，沪指涨5.39%，申万31个行业指数中有29个飘红；恒指、恒生科技指数更双双涨逾10%。
值得注意的是，就在市场全面回暖之际，政策继续加大力度扩内需、促消费，从长远来看，消费行业凭借长坡厚雪的优势，必将是市场关注的焦点。
政策加油，大消费高投资性价比显现
去年12月，中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，指出坚定实施扩大内需战略、培育完整内需体系，是加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局的必然选择，是促进我国长远发展的战略决策。
到了12月末，国家发改委再次提积极扩大国内有效需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用，推动经济运行整体好转。发改委负责人随后强调，要把恢复和扩大消费摆在优先位置，多措并举促进居民想消费、敢消费、能消费。
在这样的政策旋律下，兔年春节消费着实热闹了一把。京东数据显示，春节期间手机通讯、家用电器和医疗保健的成交额占比提升明显，生活服务成交额同比去年春节增长302%；海南12家离岛免税店总销售25.72 亿元，同比2019年增长329%，释放了强烈的产业复苏信号。
大消费板块同步开启修复行情。Wind数据显示，2022年四季度以来（截至2023年1月31日），申万医药生物指数上涨16.61%，美容护理、汽车等指数也均有不同程度地上涨。
资金回流，消费复苏可期
与此同时，消费板块也引来资金频频异动。近期，内、外资持有消费行业的比例有明显反弹，可见消费“吸金力”的提升。
按照信达证券测算，截至1月13日基金消费行业持仓比例为29.66%，环比提升0.35pct，连续5周提升，但较2014年以来平均持仓比例34.15%来看，仍有提升空间。
另截至1月20日，陆股通外资对消费板块的持仓比例为34.83%，仍处于历史区间下沿。自去年四季度逐月来看，则存在显著增配的趋势，例如去年10月底，陆股通持有申万食品饮料板块市值为2293.53亿元，到了今年1月底则升至3584.01亿元。
据此，信达证券认为，伴随着基本面复苏，消费板块持仓仍有进一步提升空间，消费股价也有望在今年走出一个牛市的行情。
医药 白酒，两条掘金主线需紧盯
在整个大消费板块中，因具备刚性需求、盈利能力稳定等特性，医药、白酒一向被投资者偏爱，这些特征构成了赛道较高的安全边际，也为其打下长期盈利的基础。
数据来源：Wind，统计日期：2022.1.1~2023.1.31
一、医药
在人口老龄化加重、国民人均消费能力提升等背景下，我国医疗资源需求持续提升，尤其自疫情发生以来，对医疗设备、医疗服务、医疗科技的需求倒逼医药行业加快发展速度。
毋庸置疑，作为陪伴人类生命始终的行业之一，医药的投资机会将蓬勃不息。而医药生物板块经过近年来的市场震荡，正处于难得的“便宜”区间。截至2023年2月3日，申万医药生物板块的市盈率仅为24.99，远低于近三年市盈率中位数37.15。
摩根士丹利华鑫基金旗下大摩健康产业混合、大摩沪港深精选混合当前都聚焦于医药行业，后者投资范围还包括港股医药股，2只基金的舵手是公司资深基金经理——王大鹏。
以大摩健康产业A为例，基金四季报显示，去年年底，该基金的持仓仍主要集中在CXO、医疗器械、疫苗等方向，但对于2023年，则有了更加具体的则重点。
王大鹏认为，从内部看，医保资金运行健康良好，结余率不断提升，支持创新药械的大方向不变，集采预期充分且较为稳定；疫情政策优化后，医药板块有望迎来全面的复苏。从外部看，美国加息逐步进入后期，对成长及创新药板块的估值压制有望逐步缓解。
具体方向上，他看好：
1、2023年医药的全面复苏，看好消费医疗复苏、院内复苏以及科研复苏、HPV疫苗等方向，预计其主线可贯穿全年。
2、看好CXO领域，相关公司订单持续保持快速增长，创新药一级投融资随着经济的复苏有望触底回升。
3、看好创新药械等领域，创新是医药的永恒主题，经过近2年的产业调整，预计行业重复研发、效率低下等现象大为改善，研发含金量大为提升，行业发展更加健康，2023 年重点品种的研发进度、商业化进度及国际化值得期待。
值得一提的是，大摩健康产业混合A自2016年6月30日成立以来截至2022年四季度末，总收益率达到142.10%，总超额收益达到115.89%。
数据来源：基金2022年四季度报告，截止日期：2022.12.31
注：大摩健康产业混合A成立于2016年6月30日，业绩比较基准为沪深300指数收益率80% 中证综合债指数收益率20%。过去一年、过去三年、过去五年及成立以来的基金净值增长率及业绩比较基准增长率分别为：-26.23%/-16.89%、51.60%/-1.37%、126.05%/2.24%、142.10%/26.21%。大摩健康产业混合A基金自成立以来及各个完整年度回报及业绩比较基准分别为：3.68%/18.12%（2017）、-5.7%/-19.88%（2018）、58.12%/29.38%（2019）、81.28%/22.64%（2020）、13.37%/-3.23%（2021）、-26.23%/-16.89%（2022）、142.10%/26.21%（成立以来）。C类份额成立于2021年10月28日，2022年、成立以来净值增长率及其业绩比较基准增长率分别为：-26.52%/-16.89%（2022）, -30.12%/-16.19%（成立以来）。基金经理为：王大鹏（2016-06-30至今），以上数据来源于基金定期报告。
二、白酒
酒水行业自身兼具日常消费品、礼品、收藏、社交等多重属性、囊括多个大品类与诸多品牌，满足多个消费层级的各类需求，同样存在长期可持续发展动力与广阔的需求空间。
中信证券走访观察报告指出，春节期间消费需求释放，家庭聚餐等场景增加，白酒终端动销反馈良好。在2023年年货节期间，电商渠道1919平台的白酒销量同比增加36.01%，其中八代五粮液、飞天茅台、国窖1573为商品销量榜的前三名，展现出高端酒春节期间的需求刚性。
目前申万白酒指数市盈率亦回落至历史低位。截至2023年2月3日，其市盈率为36.53，低于近三年市盈率中位数39.36。
数据来源：Wind，统计日期：2020.2.6-2023.2.3
王大鹏在管基金大摩消费领航投资于消费行业和受消费数量增长及结构变革引领而快速发展的相关行业中，白酒是其当前重点投资方向。
在四季报中，王大鹏分析去年10月白酒板块的下跌原因，认为当时疫情点状扩散较严重，外资大幅流出，从而拖累白酒板块。展望2023年，他坚定看好白酒的逻辑在于，白酒的场景性消费有望在放开之后迎来较大反弹，而白酒经过两年的下行周期调整，2023年有望跟随经济开启新一轮上行周期。
另从估值层面看，王大鹏指出，目前白酒（中信）市盈率分位数分别处于3年、5年、10年期的18.6%、47.1%、72.7%。随着疫情达峰然后好转，明年白酒行业动销也有望实现逐季环比改善，消费复苏是大概率的事件，白酒板块有望实现戴维斯双击。
迈入2023年，市场投资迎来新的开局，尽管短期经济数据下滑，但摩根士丹利华鑫基金认为，市场已逐步度过了最困难的阶段，风险偏好有望显著回升，2023年会是一个业绩和估值双升的局面。投资者在建立资产组合时，一定要有全局、长期的视野，结合市场基本面和自身投资需求综合判断。
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