中国1月信贷数据迎“开门红”，人民币贷款出现超预期、超季节性的高增长，企业中长期贷款延续高增长，反映出实体融资需求有支撑，我们认为经济复苏的方向具有一定的确定性，预计短期将对A股市场信心具有一定提振作用。但市场对经济复苏的力度存在分歧，因居民端结构数据仍然偏弱，居民部门融资尚未看到改善迹象，同时高频数据显示，复工复产进度相较于过去三年春节后同期偏弱，国内经济复苏仍处观察和待验证阶段。
此外，M2-社融存量同比所表征的剩余流动性充沛，创近10年新高。近期强预期与相对偏弱的复苏现状，推高了成长尤其是中小盘成长板块，板块估值已有一定程度修复。反观大盘板块，由于经济处于预期向现实的过渡期，板块交易热度有所冷却，但我们认为在经济数据兑现、两会政策落地前，可关注大盘、顺周期较好的基本面左侧布局机会。
关于中低风险类资产，我们认为国内经济增长中长期预期的改善不利于长久期债券，且国内外利差仍为负值，因而对国内固收维持相对谨慎的观点。 从海外经济现状与衰退预期、绝对点位性价比的角度，我们持续关注美债收益率下行带来的中长期投资机会。 短期来看，美国1月的新增非农就业超预期强劲，通胀或仍有韧性，引发市场对美联储加息终点与路径重新定价，加息终点可能越过5%上行至5.25%-5.5%，年内降息概率下降，预计美债收益率反弹，曲线倒挂幅度加深。
关于高风险类资产，我们仍对A股市场保持乐观，过去2周，海外加息预期变化、美债上行对风险资产有所扰动，国内节后复工复产节奏弱于去年同期，A股小幅下探。展望后市，经济持续复苏，信贷超预期“开门红”，企业中长期贷款延续高景气，提振市场信心，剩余流动性高位，叠加两会窗口临近，权益市场的贝塔与结构性机会并存。
我们认为港股估值修复到历史均值水平，市场交易热高、资产定价已较充分反应乐观预期，叠加短期海外非农数据超预期强劲，对加息路径与终点的判断形成扰动，美债收益率反弹，且港股相较于A股市场对海外流动性更为敏感，因而市场存在一定的盘整压力。
上投摩根锦程稳健养老一年期FOF（Y份额）*2022年11月入选个人养老基金产品名录，投资风格为中盘均衡偏价值，围绕80%中低风险类资产、20%高风险类资产中枢运作。
注释*：Y份额是本基金针对个人养老金投资基金业务设立的基金份额。
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