【赛道解读】锂电产业链有机会吗？

摘要：

1、 2023年以来锂电产业链上游原材料价格继续下跌趋势，碳酸锂价格高点回撤超20%，连续两个月下跌，如形成趋势，或可显著缓解下游降价中的新能源车车企成本端压力，逐步解除行业过去两年核心估值压制因素。

2、 CTP3.0技术代表麒麟电池、半固态电池技术2023年均将量产装车，动力电池行业技术更新迭代实现突破，能量密度、安全性相关参数进一步提升，对电动车的持续渗透形成助力。

3、 工信部等八部委联合印发《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》，有望起到带头示范作用，进一步完善新能源车行业基础设施建设，拉动新能源汽车消费及产业升级。

4、 受益于上游原材料价格松动，CTP、固态电池等技术的应用量产，政策支持基础设施建设的不断完善等趋势，锂电产业链整体格局向好。短期结合电车降价锂电环节“量增利不减”，ChatGPT引爆人工智能概念等市场关注点，“电动化”方向新能源车产业链成分股权重占比73%、“智能化”方向人工智能、半导体等板块成分股权重占比26%的中证智能电动汽车指数（H11052.CSI）优势显著（底层数据来源：Choice数据库；数据统计截至2022年12月30日；以上仅为指数构成的客观介绍，不构成任何指数分析评价或任何投资建议，不作为投资收益的保证。指数公司后续可能对指数编制方案进行调整，指数成分股的构成和权重可能会动态变化。）

今日两市波动较大，早盘不断走高后突然回落转跌，后续小幅回升，持续震荡，午盘过半后持续走高，截至收盘，上证综指涨0.49%，再度站上3300点。深证成指微涨0.12%。双创盘中表现不佳，创业板指跌0.44%，科创50指数跌0.31%，价值相较成长占得上风。

盘面上，31个申万一级行业中，23个录得上涨。其中周期板块涨幅居前，煤炭SW、钢铁SW、有色金属SW分别上涨2.52%、2.39%、1.70%，位列前三。焦煤价格供需双增实现六连涨，间接也可反映钢材需求的高涨，以及黑色终端所涉及的基建端的复苏迹象。

新能源赛道中，受周度硅料价格开年以来首度环比持平影响，市场开始酝酿降价预期，光伏板块经过节后归来两周多的深度调整以后，已连续两日大幅上涨（我们已在20230215的《光伏接下来怎么走？》中重点提示大家），走出了成长风格赛道的独立行情。节后同样经历深度回调的还有锂电板块，本周前两个交易日表现已有企稳迹象，当前估值性价比较高，本文为大家梳理下当前锂电板块的产业逻辑。

一、产业链上游原材料价格持续下跌，行业痛点或有所松动

2023年以来，锂电产业链上游原材料价格维持下跌趋势，碳酸锂价格从去年11月份高点的58万元/吨，至2023年2月中旬跌破46万元/吨大关，高点回撤已达20.68%。当然，季节性因素的影响不可忽视，如供给端伴随天气回暖盐湖地区复工复产，释放了一部分碳酸锂产能，需求端1月份为锂电传统淡季，厂商补库存积极性不高，引起报价下跌。但回顾碳酸锂价格历史走势，截至2月中旬46万元/吨左右的报价，已与2022年下半年锂价大幅走高前的水平相当。

（数据来源：东方证券；数据统计截至：20230214）

图：2023年1月份碳酸锂价格持续回调

（信息来源：国金证券）

回顾过去两年新能源车板块的深度调整，除前期上涨过多、估值处于高位、交易拥挤等因素以外，供给侧核心矛盾还是在于产业链上下游的扩产周期错配，上游的原材料价格大幅上升压缩中下游利润。当前原材料价格连续两个月下跌，且幅度较深，形成短期趋势，展望未来，伴随上游扩产完成放量，锂价有望进一步下行，缓解产业链下游成本端压力，产业链整体趋势向好。

二、动力电池技术高速迭代，产业格局优化重塑

麒麟电池量产在即：2023年2月7日，全球动力电池龙头在投资者互动平台表示，麒麟电池将于2023年一季度量产，首搭车型为极氪009，预计于二季度交付。回顾去年年中发布的麒麟电池性能，同为CTP（Cell to pack）技术的无模组技术路线，麒麟电池的体积利用率为72%，比刀片电池还高出约12%；麒麟电池技术下的三元电池系统能量密度高达255Wh/kg，磷酸铁锂电池系统能量密度高达150Wh/kg，均高于刀片电池磷酸铁锂电池系统的140Wh/kg。甚至市场关注度极高的全球电车龙头未来主打的4680电池，在控制同等体积前提下，麒麟电池能量密度也要高出13%。

图：麒麟电池与4680电池性能对比

（信息来源：东吴证券研究所）

对于动力电池的技术革新，高效性的实现一定需要安全性作为前提。电池能量密度的提升带来更高的散热量和风险系数，麒麟电池使用电芯大面积水冷技术，将水冷功能置于电芯之间而非传统电池的电池包底部，换热面积扩大四倍。保障散热性的同时，电芯控温时间缩短至原来的一半，从而更适应大电流、大电压的快充。此外，麒麟电池还有5分钟热启动功能，一定程度上解决了冬天温度过低时电池能耗过高的问题。整体来看，动力电池冬天怕冷、夏天怕热、充电速度慢等影响电动车渗透率提升的阻碍，在电芯大面积冷却技术的加持下都得到了缓解，对电池环节和下游的新能源车环节都能产生积极影响。

（数据来源：兴业证券，公司公告，以上仅为对相关电池产品的客观介绍，不构成任何个股分析评价或任何投资建议，不作为投资收益的保证。）

半固态电池装车提速：除CTP技术将电池直接集成到电池包中、省去中间模组提高空间利用率的思路以外，动力电池产业另一大技术路线，即用固态电解质替代电解液的固态电池技术，近期亦有突破。2023年2月7日，某锂矿龙头旗下赣锋锂电在公司公众号发布，搭载其研发的三元固液混合锂离子电池的纯电动SUV赛力斯5将于2023年上市。固液混合锂离子电池中电解液占比仍有5%-10%左右，本质上是液态锂电池和全固态电池的折中方案，但仍可以看做是固态电池技术应用的一大里程碑。

图：液态-半固态-准固态-全固态电池的发展路径

（信息来源：光大证券）

同样从高效性和安全性两大角度评估固态电池技术。高效性方面，固态电池采用固态电解质，能够引入镍锰氧等高电压正极材料，而无需担心和电解液发生副反应，能量密度显著提升。负极材料影响充电速度，固态电池能够引入在电解液中无法稳定存在的锂金属负极，大幅提升充电速度。安全性方面，传统液态锂电池隔膜材料玻璃化转变温度约为140-160度，经过涂覆处理最高也智能达到160-180度，超过此温度后隔膜材料化为流动态，正负极直接短路；锂离子在充放电过程中会发生还原，沉积形成锂枝晶，日积月累可能刺穿隔膜，导致电池短路起火。而固态电池使用固态电解质，本身不易燃，即便刺穿隔膜也不会泄露、挥发，安全性大幅提升。

（数据来源：招商证券，公司公告，以上仅为对相关电池产品的客观介绍，不构成任何个股分析评价或任何投资建议，不作为投资收益的保证。）

三、政策加持，基础设施进一步完善

2023年1月30日，工信部等八部委联合引发《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》，在全国范围内启动公共领域车辆全面电动化先行区时点工作，公共领域车辆包括公务用车、城市公交、出租、环卫、邮政快递、城市物流配送、机场等领域用车，试点期为2023-2025年。

《通知》主要目标有三，一是大幅提高车辆电动化水平，城市公交、出租、环卫、邮政快递、城市物流配送领域新增及更新车辆中新能源汽车比例力争达到80%。二是建成适度超前、布局均衡、智能高效的充换电基础设施体系，新增公共充电桩与公共领域新能源车推广数量比例力争达到1:1，高速公路服务区充电设施车位占比预期不低于小型停车位的10%，形成一批典型的综合能源服务示范站。三是建立健全适应新能源汽车创新发展的智能交通系统、绿色能源供给系统、新型信息通信网络体系，有效扩大智能有序充电、大功率充电、快速换电等新技术应用。

据国泰君安证券测算，《通知》给出的36个时点区域推广目标合计为204万辆新能源汽车，同时新增建成约100万个公共充电桩，新增市场规模约500亿元。《通知》有望起到由公向商的带头示范作用，完善新能源车产业链基础设施建设，拉动新能源车消费及产业升级，进一步提高新能源车渗透率。

从中长期维度看，受益于上游原材料价格松动，CTP、固态电池等技术的迭代量产，政策支持基础设施建设的不断完善等趋势，锂电产业链整体格局向好。短期结合电车降价锂电环节“量增利不减”（部分龙头甚至选择让利以进一步提升市场集中度），ChatGPT引爆人工智能概念等市场关注点，“电动化”方向新能源车产业链成分股权重占比73%、“智能化”方向人工智能、半导体等板块成分股权重占比26%的中证智能电动汽车指数（H11052.CSI）优势显著。欢迎大家持续关注跟踪中证智能电动汽车指数（H11052.CSI）的泰康智能电车ETF（159720）！

（底层数据来源：Choice数据库；数据统计截至2022年12月30日；以上仅为指数构成的客观介绍，不构成任何指数分析评价或任何投资建议，不作为投资收益的保证。指数公司后续可能对指数编制方案进行调整，指数成分股的构成和权重可能会动态变化。）

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