资金面
上周央行超额续作MLF1990亿元，公开市场净投放资金210亿元，但在逆回购到期及税期扰动下，周二后资金面持续收紧，资金利率重返政策利率以上。截至2月17日，R001相对于2月10日上行至2.6%、R007则上行到3%。上行幅度十分明显。
上周质押式回购成交量先升后降，全周日均成交量约5.77万亿；质押式回购余额在周二升至10万亿以上，但周五降至8.51万亿。分机构来看，上半周银行净融出规模有所增加，推动资金缺口指数继续回落，但税期扰动下周三之后银行刚性净融出下降1.35万亿，绝对水平降至去年11月中旬以来的次低值，资金缺口指数回升至-4824，再度向中性水平趋近。
市场情况
国债收益率全线上行；国开债收益率3年期下行，其余上行，且1年期、7年期上行幅度较大。上周3年期国债收于2.54%，较上周末上行1.39BP；10年期国债收于2.90%，较上周末上行0.6BP。10年期与1年期国债期限利差较前一周缩窄1.18BP至73.21BP。3年期国开债收于2.70%，周环比下行0.16BP；10年期国开债收于3.06%，周环比上行0.37BP。上周10年期国债收于2.90%，较上周末上行0.6BP。
固收观点
我们认为当前债市整体的性价比在变弱，谨防拥挤交易，积聚新的变盘风险。在这种情况下，我们关注债券的相对价值。目前两年期以内高等级信用利差降低到10-30%历史分位数、性价比下降，资金面波动加大、中枢抬升，而经济逐步回暖概率偏大的情况下，票息和息差性价比变弱，久期方向略不利、空间不大。建议投资者谨防短端信用的拥挤交易，尤其是征求意见稿发布对存单、货基等构成利空。对于高等级信用债、优质城投债等或可小幅拉长久期操作。短期二永债估值或受到征求意见稿影响，建议稍作等待。$中航中证同业存单AAA指数7天持有(OTCFUND|014428)$$中航航行宝货币A(OTCFUND|004133)$
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