2022年权益和转债市场均出现明显下跌，其中万德全A下跌18.66%，中证转债指数下跌10.02%（数据来源wind）。今年以来，受疫后复苏预期和风险偏好提升推动，权益和转债市场又有所反弹。反弹之后，怎么走？我们认为市场可能将在波动中向上发展。
从大方向看，2022年的市场调整构建了较为坚实的底部。此外，2023年国内宏观经济存在明显的向上修复动能。疫情对经济负面影响已大幅消退，经济主体预期改善。中央把恢复和扩大消费摆在了优先位置，疫后消费也将持续修复。基建方面，政策将通过政府投资带动全社会投资，预计基建投资仍将保持一定的力度。在防范房地产风险的政策导向下，再度强调房地产重要支柱产业地位，未来房地产有望逐步探底企稳。外需趋软，海外供应链好转、中美贸易长期摩擦等因素制约下，中国出口有所承压。海外方面，美国加息或临近末端，而就业和薪资增速影响未来降息的时间和节奏。经济好转、政策积极，市场风险偏好有望整体回升。权益估值整体仍处于有利的水平。
同时，我们应看到转债的行情更可能会在波折中向上发展。转债估值处于历史较高位置，决定估值阶段性向下摆动的概率不低。经济的修复节奏的非线性和政策的出台节奏的非连贯性，也会阶段性对市场产生一定的扰动。
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