“浆纸+生态”双核驱动，原材料价格高景气运行行业承压，公司产能稳步扩张，市场份额有望提升

“浆纸+生态”双核驱动，原材料价格高景气运行行业承压，公司产能稳步扩张，市场份额有望提升

岳阳林纸(600963)星级评定4.5星

1、“浆纸+生态”双核驱动的国内老牌央企

岳阳林纸主营业务包含文化用纸、工业用原纸、包装纸、商品浆板的生产销售以及林木、化工经营等业务，背靠央企大股东中国纸业投资有限公司，是国务院国资委确定的唯一一家以“林浆纸”为主业的中央企业。公司前身为岳阳造纸厂，2000年9月成立岳阳纸业股份有限公司，2004年正式提出林浆纸板一体化战略，先后成立茂源林业、并购森海林业等公司，2017年收购诚通凯胜切入生态园林市场，打造“生态+”产业，取得快速发展。2021年国家提出“双碳”目标，公司积极顺应国家号召布局碳中和业务，借助自身林业碳汇开发经验和团队积累，已与包钢股份等大型公司以及多个地方政府签订合作协议，并作为起草单位推动了我国第一个林业碳汇国家标准的实施。

2022 年年度业绩预告，业绩同比高速增长

2022年公司预计归母净利润 6.04-6.44 亿元，同比增长 102.63%-116.05%；扣非后归母净利润 5.86-6.26 亿元，同比增长 179.01%-198.05%。其中 2022Q4 当季公司归母净利润 1.30-1.70 亿元，同比增长 319.45%-386.94%；扣非后归母净利润 1.50-1.90 亿元，同比增长 235.06%-271.04%。

2.纸浆成本高企

今年以来，纸浆价格大幅上行，目前纸浆价格和大部分纸品的出厂价格已经倒挂。

据中国造纸协会调查资料，2021年全国木浆消耗4151万吨，占纸浆消耗总量38%。其中，进口木浆占比大于国产木浆，为22%，国产木浆占16%。然而，2022年，海外市场意外频发。据山鹰国际 半年报，在芬兰UPM长达五个月罢工、加拿大洪水冲垮港口导致运输不畅，俄乌冲突等影响下，木浆价格从去年12月从5000元/吨左右一路涨价到7500元/吨附近，半年涨幅超过50%。

生意社监测数据显示，9月19日，针叶木浆基准价为7590.00元/吨，与9月1日(7240.00元/吨)相比，上涨了4.83%；阔叶木浆基准价为6750.00元/吨，与9月1日(6730.00元/吨)相比，上涨了0.30%。

与纸浆价格高涨相对的是，纸制品价格下降。生意社监测数据显示，9月19日，白卡纸基准价为5646.67元/吨，与9月1日(5840.00元/吨)相比，下降了-3.31%；瓦楞原纸基准价为3320.00元/吨，与9月1日(3330.00元/吨)相比，下降了-0.30%。

公司浆纸业务稳健，集采、长协、自产浆比重超 50%，成本端优势突出

3.受益于出口拉动，国内纸价企稳回升

国内外纸价差走扩，带动出口增加。由于去年上半年高纸价&高库存抑制需求，国内纸价自2021Q2以来持续走低，在行业库存逐步去化以及能源等生产成本抬升的支撑下，纸价在2021Q3逐步企稳。去年底以来，随着海外疫情缓解、需求回暖，叠加今年2月以来俄乌冲突导致欧美能源成本急剧飙升，特别是4月欧洲天然气价格较1年前已上涨接近4倍，国内外纸价价差走扩进一步拉动出口增长。自2021年10月以来，我国造纸及纸制品业出口数量保持双位数增长，4月出口量增速高达29.3%，增速持续提升。

根据公司回复：公司今年积极布局出口业务，出口量同比大幅增加，为公司效益提供了有效支撑。

4.禁塑令有助于提升包装纸需求

国内包装纸消费量稳步提升。2020年我国包装纸消费量718万吨，同比增长2.72%，

生产量705万吨，同比增长1.44%。包装纸应用领域广泛，近年产销量保持平稳增长。

禁塑令有助于提升包装纸需求。2020年1月国家发改委和生态环境部在《进一步加强塑料污染治理意见》提出，将有序禁止、限制部分塑料制品的生产、销售和使用，积极推广替代产品。纸质包装以其环保性成为塑料包装的有力替代品，尤其在食品包装领域优势明显，未来有望在“绿色包装”中占据更多份额。

岳阳林纸包装纸品类丰富，应用领域广泛。公司拥有包装纸年产能15万吨，生产包装纸主要为薄型包装纸，包括精品牛皮纸、伸性纸袋纸、高强纸袋纸、精品纸袋纸、手提袋纸、食品包装纸、高温热压垫层纸、砂带原纸、胶带原纸、高档复合原纸、精品复合原纸、精品湿帘纸等众多品种，广泛用于食物外卖、衣物、水泥工业品等包装用途，下游客户包括KFC、三只松鼠、中粮公司、优衣库、ZARA、海螺水泥等知名公司。公司在包装纸生产技术方面有着丰富积累，掌握液体隔绝和油膜隔绝关键技术，积极布局防水防油纸的开发生产，拥有食品包装纸生产许可认证（QS）。随着禁塑令的实施推广和以纸代塑趋势的发展，包装纸需求有望保持良好增长，公司包装纸业务有望进一步增长。

5.消费需求疲弱，行业增长放缓

中国包装联合会数据显示，2021年，我国纸包装行业收入规模为3192.03亿元，同比增速为10.7%。中商产业研究院预测，2022年中国纸包装行业收入规模将达3262.91亿元，增速则为2.2%，增长明显放缓。

与此同时，库存成为大问题。二季度，由于国内物流受阻、展会减少、电商增长遭遇瓶颈等多重影响，包装市场“旺季不旺”，供应端则整体呈现增加趋势。据卓创统计，2022年1-6月，箱板纸产量1360.18万吨，同比增加5.87%，瓦楞纸产量1042.95万吨，同比增加3.65%；供需不平衡导致纸企库存快速增长，箱板纸6月同比增加17%，瓦楞纸同比增加21%，各家纸企均面临较大去库存压力。

6.发挥央企优势，产能稳步扩张，市场份额有望提升

岳阳林纸作为国内造纸行业内老牌央企，具有良好的口碑和声誉，与党政企事业单位保持了长久稳定的合作关系，同时综合成本具备较大优势，未来将积极寻求产能扩张机会，实现企业长期持续发展。目前公司拥有造纸年产能约100万吨，其中文化纸85万吨，包装纸15万吨，现正在稳步推进70万吨文化纸/包装纸项目和20万吨化机浆搬迁项目，项目落地后将有效增加造纸产能，并保持较高水平的自产浆比例。未来公司在中国纸业的支持下，不排除进一步扩大浆纸产能，实现生产规模的持续增长。

7.碳汇业务前景广阔

近日，公司与北京绿色交易所签订战略合作协议，双方将在生态环保、节能降碳、碳资产管理与开发和绿色金融等领域加强合作，共同拓展市场机会，助力公司实现“绿色化、经济化、产业化、金融化”的创新目标，为公司在碳汇市场的布局奠定基础。

合作内容包括：建设碳资产管理服务平台，开展低碳管理、碳排放管理、碳配额管理交易和 CCER 管理交易；研究实现“双碳”目标的有效路径；双碳课题合作，探索生态产品价值，助力乡村振兴；构建绿色量化评价与激励机制；依托公司丰富的碳资产，北京绿色交易所通过提供绿色信贷相关标准制定和产品开发等服务，共同打造绿色金融创新产品；宣传推广绿色低碳工作；基于公司已有碳汇储备，在北京绿色交易所的协助下开展不少于 100 万吨/年的交易量；共同培训相关领域专业人才。

8.盈利预测

天风证券：预计公司 23-24 年业绩分别为 8.20、9.43 亿元，同比分别+27.3%、+15.0%，对应 PE 为 15x、13x，

以上为网络整理的基本面，不作为现阶段买卖依据

本文于9月20日首发于飞熊投研，仅为前期逻辑分享，不作为现阶段买卖依据。

最后提示所有交易在介入的时候应当设置合理的止损，防范风险。

考虑到很多朋友没接触过缠论，这里把缠论知识点进行了简单的总结，如下图

第一类买点定义：是下跌过程中由于下跌力度背驰而导致的买点，图中紫蓝色标注点为第一类买点，属于左侧交易，优点是具备成本优势，往往是行情的反转点，缺点是稳定性不足，容易走成中继底分型。

第二类买点定义：在第一类买点之后第一次回调不创新低的点，从空间角度考虑，是仅次于第一类买点的位置，具备一定的成本优势，图中绿色标注点为第二类买点，在一买的基础上，具备结构的稳定性。

第三类买点定义：是在离开第一个上涨中枢之后，第一次回调不进入中枢的点，为第三类买点，图中褐色标注点为第三类买点，优点为趋势的初步确立后的买点，属于右侧交易，从空间成本上考虑，弱于第一，二类买点，但是从时间成本考虑具备时间优势。除此外具备变盘和爆发性。

中枢的介绍：如图中的红色框框即为中枢，由3笔构成的结构，是多空双方势均力敌，形成的一个筹码密集区。最终以一方获胜来结束盘整（3买或3卖），你来我往的时间越长，积蓄的力量就越大，爆发的走势也就越强

分享内容仅为个人记录，不作为买卖依据，错是常态，对是运气，请大家理性对待。

$岳阳林纸(SH600963)$$太阳纸业(SZ002078)$$晨鸣纸业(SZ000488)$