发文之前看到一枚瓜。
离钱越近的地方，故事就越多，人性经不起考验！
01
不出意外，鸿德基金的邬传雁还是走了。
昨天凌晨，泓德基金一连发布发布公告，邬传雁卸任其在管的6只基金，同时离任公司副总经理一职。
邬传雁是鸿德基金的“顶梁柱”，拥有20多年投资经验。
加入鸿德前，曾在保险公司做了15年资管。先后担任过幸福人寿总裁助理兼投资管理中心总经理、阳光保险资管中心投资负责人。
2014年底，在前任上司王德晓的盛情邀请下，邬传雁与王德晓共同创办了第一家个人系公募基金公司——泓德基金。
此后，就一直是公司的核心基金经理，前前后后管理了10只基金。
因为长期业绩优秀，邬传雁的管理规模一路暴涨。在其最巅峰的2020年，管理规模曾接近500亿，一个人就撑起了当时鸿德基金一半的规模。
邬传雁投资理念用一句话来概括：
关注企业的长期价值，对于优质资产集中投资、长期持有、高仓位运作。
从其代表作鸿德远见回报的实际持仓来看，他也的确是这么做的。
重仓股基本上都是成长性较高的大白马，比如恒瑞医药、海天味业、新经典、视源股份、隆基绿能等。
而且一旦买入就长期持有，换手率极低。
这种风格的优势是在市场风格匹配的时候，超额业绩非常明显。劣势是一旦市场风格转变，往往会出现巨大回撤。
近两年来，A股风格转换较大、板块轮动频繁，大白马频繁回调。这对于换手率极低的邬传雁并不友好，他的投资策略阶段性失灵了。
2、离任之后有哪几个基金经理接手？
邬传雁离任后，他之前管理的6只基金将由秦毅、王克玉、于浩成分别接任
其中鸿德丰润三年持有、鸿德致远、鸿德丰泽由王克玉接管；
鸿德臻远回报、鸿德远见回报由秦毅接管；
鸿德卓远由之前增聘的于浩成接管。
3、这几个基金经理靠谱吗？
秦毅、王克玉、于浩成是鸿德仅有的三位投资年限三年以上的基金经理。
说实话，这三位基金经理的水平都不差。
（1）先来看12年老将王克玉
同为鸿德的副总经理，论业绩和实力，王克玉是不输邬传雁的存在。
拥有20年投研经验，12年公募管理经验，生涯年化15.46%，是市场上少有的双十基金经理。
其代表作是鸿德优选成长，自从2015年10月王克玉接管以来，累计收益率155.2%，平均年化13.53%，同期同类排在前15%。
不同于持仓集中的邬传雁，王克玉是一位典型的均衡成长风格基金经理。
在投资中，会优选长期竞争力强劲、盈利的持续增长、估值水平底的优质公司，然后分散投资，长期持有。
除了在个股上分散，前十重仓股集中度只有30%左右。在行业配置上，王克玉也尽可能做到均衡分散，单一行业配置比例很少超过15%
也正因为此，王克玉的回撤控制做的相当不错。
在过去两年的熊市期间，鸿德优选成长的最大回撤只有-28.15%，远低于大多数同类基金。
美中不足就是管理规模已经到了265亿元。
（2）再来被机构亲睐的秦毅
秦毅是邬传雁从阳光保险一直以来的老部下，深受机构喜爱。其管理的泓德战略转型的机构占比是58.69%（2022年半年报）。
代表作是鸿德鸿华，任职4.2年，累计收益率212.08%，平均年化高达31.45%，最大回撤-31.33%。
在投资中，秦毅比较看重大行业中竞争壁垒比较高的公司。持仓也长期集中在新能源、食品饮料、医药三大赛道。
险资出身的秦毅同样擅长控制风险。
具体到投资中，会先结合行业景气度、驱动力、产业链、商业模式等维度精选出优质企业。
然后通过仓位选择、行业分散、以及组合管理等不断提升组合的风险收益比，从而达到管理风险、降低净值回撤的目的。
（3）最后看青年才俊于浩成
于浩成是这三位中资历最年轻的一位基金经理。
在加入鸿德前，曾在中欧管理过两年半中欧先进制造，基金涨了50.9%，同类前13%。
2020年7月于浩成加入泓德基金，不够因为刚好赶在市场高位，所以近两年业绩比较一般。
于浩成是一位成长风格基金经理。能力圈主要集中在科技+制造，买的也主要新能源、电子、机械等相关行业。
这一点和邬传雁的持仓风格有所差别。
虽然他在2021年八月就和邬传雁一起管理鸿德卓远，但从持仓风格来看，还是邬传雁在管。
和于浩成的代表基金泓德泓汇比，只有2只重合。于浩成接管后这只基金的持仓也可能会出现较大变化。
02
下面，我们来回顾一下邬传雁“架空门”来龙去脉。
2021年8月30日，一张微信聊天截图传爆了整个投资圈。
泓德基金副总经理、头牌基金经理邬传雁在微信上，激烈质问泓德基金总经理王德晓、督察长李晓春等高管，称公司关闭了其管理的基金交易决策权限，自己“很震惊”！
不仅如此，在邬传雁不知情的情况下，公司还给邬传雁在管的鸿德卓远增聘了一名新的基金经理。
聊天记录中，邬传雁还提到了另一只基金鸿德裕泰。
也就是说这样“关闭交易决策权限，擅自更换增聘基金经理”行为，早在2015年他管理的泓德裕泰时就有发生。
随着这件事在网上迅速发酵。
8月31日，泓德基金公开回应称：“确属沟通环节出现问题，对此我们深表歉意，目前问题已经妥善解决”
对于赠聘基金经理的理由，泓德基金解释称，涉事基金的业绩未给投资人带来良好体验，公司倍感压力，决定増聘于浩成为基金经理，与邬传雁共同管理。
9月1日，邬传雁现身鸿德基金直播间。称已和公司总经理王德晓深度沟通，他相信这样的事情“应该不会第二次发生”。
在直播中，邬传雁表示一切都会以持有人的利益为重，并且他自己会一直坚持在投自己管理的基金。
那次风波过后，邬传雁就被从鸿德投决会委员名单上抹去了。之后的鸿德的各种广告宣发，也几乎没有在见到这位“台柱子”的身影。
唯一能证明邬传雁还在鸿德的，就是每期基金季报中邬传雁对市场的看法，以及基金经理持有自己基金表格中中只增不减的基金份额。
直到今年2月21日，邬传雁离职公告爆出，这场风波才结束。
03
在这件事，道人站邬传雁。
2021年以来，邬传雁业绩下滑是不争的事实，但鸿德的处理方式未免也太过野蛮粗暴了。
先不说合不合规，这会让基金经理这么想？
当初放弃拥有的一切，累死累活帮公司打天下，巅峰创造了公司一半的“业绩”。
现在，业绩还没下滑一点，公司招呼都没打就直接换人，甚至架空基金经理。
把基金经理搞的狼狈不堪，让广大基民提心吊胆。
（1）业绩不好可以换，但要稳妥处理。
基金业绩不好，基金公司想换人可以理解。
但在至少要和基金经理商量一下，找出一个对投资人、对基金经理都更加有利、可行的解决方案。
（2）基金是一个长期投资产品，短期业绩波动很正常。动不动介入、干涉，不一定带来好的结果。
基金说到底是长期投资产品，短期业绩波动很正常。基金公司过度重视短期业绩，会让越来越多基金经理放弃原有的投资理念，陷入押注式投资、追涨杀跌的赌博模式。
而这种模式，注定风险会非常大。
到头来，损害的还是广大基民的利益。
邬传雁担任基金经理以来，鸿德基金先后两次干扰过邬的操作，但从干预效果来看，并不理想。
鸿德裕泰，干预后业绩并没有更好
鸿德卓远，并没有干预成功
于浩成加入后，基金的业绩排名虽然靠前了。
不过从换手率和重仓股变化来看，鸿德卓远并没有脱离邬传雁的投资风格。
也就是说，鸿德的干预似乎并没有奏效，鸿德卓远之所以业绩改善，大概率是邬传雁自己的因素。
相比之下，如果基金经理有水平，给足空间的放养模式效果要更好一些。
2015年中小创行情最爆发，张坤、萧楠等，高ROE高质量风格的基金经理只能眼看着别人收益不断创新高。易方达最终顶住了各方面的压力，没有强行干预，这才迎来2019年之后的的业绩大爆发，易方达的规模也一路暴涨。
2019到2020，深度价值风格严重跑输，曹名长、丘栋荣业绩也是一落千丈。中欧、中庚，也还是选择了信任，这才等来了这两年的强势回归。
04
上周，幸福周周的核心基金投迎来第一次调仓，把李进管理的景顺长城科技创新换成沈楠管理的交银主题优选。
不同于成才风格的李进，沈楠是一位典型的价值风格基金经理。
宏观策略出身的他，具有较强的自上而下判断能力。
在投资中他坚持自上而下和自下而上深入研究相结合的投资风格。
组合构建上，他以核心+卫星的构建方式，核心部分精选优质个股长期持有，经典价值方法论，卫星部分更多通过自上而下判断做一定的行业轮动，这部分持仓更多会偏顺周期板块一些，与他的背景相对匹配。
交银主题优选是沈楠的代表作，在投资方向上，偏向价值风格，主攻资源周期股领域。
自从2015年5月牛市高位接管以来，经历一大轮牛熊，任职回报194.70%，平均年化14.85%，在同期418只灵活配置型基金中排13名。
截至2022年年中，这只基金的机构持有比例为45.13%。
调仓的原因有两点：
（1）为了应对接下来偏价值的市场风格
在之前的发车中也已经说了，接来的1-3个月，市场可能会是均衡偏价值风格。
景顺长城科技创新是一只典型的成长风格基金，在接下来的市场行情中并不占优势。
把这只基金换成价值风格的交银主题优选，是更合理的选择。
（2）业绩出现异动，基金经理在细分行业选择上可能出现了偏差
今年以来，景顺长城新兴科技业绩不仅大幅跑输沪深300，和基准指数收益差距也非常大。
业绩排名滑落至倒数。
在规模没有暴涨的情况下，业绩却一落千丈，大幅跑输基准业绩。
这说明基金经理在细分赛道选择上，可能没有踩对行情，或者交易上没做出好的表现。
这种情况下，如果继续持有，业绩可能会进一步恶化，拖累组合业绩。
及时卖出止损是相对理性的选择。
从中欧幸福周周投这波操作上，可以看出机构在调仓的时候非常敏锐。
一方面，他们数据跟得很紧，基金一有数据波动，内部就会开投研会讨论做出应对。
另一方面，调仓雷厉风行，狠。
如果一只基金不符合机构对于在某个风格下应该跑出的收益预期，或者存在较大的回调风险，他们大概率就会放弃。
这样可能会错过一些机会，但也避免了很多潜在风险。
$泓德卓远混合A(OTCFUND|010864)$ $泓德远见回报混合(OTCFUND|001500)$
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