摘要：
1、 过去一周市场普跌行情下，医药生物板块表现出一定韧性，整体估值仍处于底部位置。细分方向上，线下药店、中药、医药流通涨幅居前，创新药产业链暴跌，CXO板块跌回去年年底水平。
2、 回顾2022年10月初开始的医药行情，医药大赛道从最初的大普涨，到逐渐出现场景复苏、自主可控、创新成长三大投资主线的涨跌分化和轮动。做好工具选择和阶段性择时配置，或是2023年医药指数投资的胜负手。
3、 当前位置上进行展望，场景复苏主线长期反弹幅度大、调整小，短期上涨节奏快；自主可控主线小幅补涨，或已迎来右侧配置窗口期；创新成长主线大幅回调，但长期流动性及基本面支撑逻辑未变，短期因素已在估值中反映。未来一段时间中药和创新药产业链或将展现较强弹性。
今日两市高开后宽幅震荡，午盘开盘后转跌走弱，临近收盘跌幅又显著收窄，截至收盘，上证综指微跌0.11%，深证成指微跌0.13%。双创赛道占优，创业板指收红0.23%，科创50上涨0.28%。宽基规模指数中，沪深300（-0.08%）中证500（-0.23%）中证1000（-0.45%），大盘风格略占上风。
盘面上，31个申万一级行业中，仅11个录得上涨。其中成长板块电力设备SW一枝独秀，单日上涨1.13%，排名第1。细项上主要受益于光伏方向的快速反弹，中证光伏产业指数今日涨幅高达2.51%，我们在20230215发布的《光伏接下来怎么走？》一文中已重点提示大家关注一季报预期形成前上游硅料量价博弈，上周和这周或均是较好的配置窗口。伴随上游材料龙头的库存策略变化，硅料价格2023年年初以来首度环比企稳，本周第一个交易日起光伏板块资本市场表现迅速反映，再次提示各位指数投资者关注右侧布局机会。
医药生物SW今日下跌0.66%，在31个申万行业中排名第24，表现较为弱势。医药板块“估值之锚”CXO近期走势疲弱，整个创新药产业链受近期美国通胀数据接连不及预期、美联储加息周期延长预期再起影响较大，估值快速杀回去年年底水平。短期提示大家北京时间明晚九点半关注美联储最青睐的通胀数据PCE物价指数（Personal Consumption Expenditures Price Index，个人消费支出物价指数），市场预期美国1月PCE物价指数同比预计从上月的5.0%降至4.9%，核心PCE物价指数同比预计从上月的4.4%降至4.3%，若该指数降温超预期，或可重振市场对全球流动性宽松远景的信心，驱动医药投融资数据持续改善，创新药产业链将有望迎来大幅反弹。
一、 医药赛道过去一周行情回顾
过去一周（20230213-20230217）市场指数普跌，其中沪深300指数跌1.75%，创业板指跌3.76%，医药生物板块相对主流市场指数跑出一定超额，周度涨跌幅为-0.07%，在31个申万一级行业中排名第8，展现一定抗跌属性。
图：申万一级行业指数周度涨跌幅
（数据来源：Choice；数据统计区间：20230213-20230217）
医药生物SW当前市盈率为25倍，仍处十年7%的分位数，整体虽然经历了2022年10月初至11月中旬和2023年首月的两轮行情，但间隙回调充分，截至目前仍处估值底部，配置性价比或较高。
图：申万一级行业指数市盈率及10年估值分位数
（数据来源：Choice；数据统计区间：20230213-20230217）
细分方向上，场景复苏主线下的线下药店SW和医药流通SW、自主可控主线下的中药IIISW涨幅居前，分别上涨7.78%、4.24%和4.65%。首月表现较为强势的创新药产业链熄火，上游CXO周度涨幅为-5.75%，在所有医药子赛道中表现垫底。
图：医药赛道细分方向涨跌幅表现
（数据来源：Choice；数据统计区间：20230213-20230217）
二、医药赛道细分方向轮动情况复盘
医药本轮反弹始于2022年9月底10月初，由医疗器械集采政策边际改善引致的估值底、持仓底、政策底三重底共振。初期为普涨行情，后续细分方向发生分化，并逐步有轮动的趋势。按照主线逻辑，可以分为场景复苏、自主可控和创新成长三大主线。
图：医药反弹以来各子赛道涨幅
（数据来源：Choice；数据统计截至20230217）
场景复苏：指伴随疫情防控政策的放开，线下医疗场景恢复拉动相关企业产品/服务需求。主要包括医院、医药流通、线下药店、体外诊断（IVD）、血制品等。除易于理解的医院和线下药店外，疫情达峰前居民自我隔离时线上买试剂盒自检、线上买药自疗为医药流通平台带来需求增量。医院手术量恢复后，术前四项等刚需检测需求驱动体外诊断（IVD）、疫情期间受压制较大的血制品板块需求或也将强力回暖。参考发达国家疫情过峰经验，场景复苏主线的配置机会应当是贯穿2023年全年的。
自主可控：指全球地缘政治日益复杂背景下，反全球化的单边主义在部分西方国家兴起后，资金更为青睐自主可控、技术安全相关概念。主要包括中药、医疗设备、医疗耗材等。中药方向，中药行业原材料可实现自给自足，对外依赖小，对内可提高民族文化自信，是顶层设计重点支持的赛道，近两年政策频出，行业不断规范化，整体格局向好。医疗设备及耗材方向，相关龙头已逐步突破多项技术壁垒，基本实现进口替代（国产化率超50%）的领域包括（1）大中型医疗设备中的监护仪、DR等；（2）家用医疗器械中的制氧机、血压计等；（3）植入性耗材中的心血管支架、心脏封堵器、人工脑膜、骨科植入物中的创伤类及脊柱类产品等；（4）体外诊断领域的生化诊断仪器。（信息来源：兴业证券）伴随国产自有技术的创新和升级，进口替代或为中国医疗器械发展的主旋律。
创新成长：指创新药产业链相关的细分方向。包括上游的医疗研发服务外包（CXO）、下游药企的创新药业务、疫苗等。2023年流动性环境反转，国内社融信贷表现超预期，海外加息周期虽有短期扰动，但已渐近尾声，医药投融资环境边际改善，利好创新药产业链。过去三年药品审评资源向具有临床价值的创新药品倾斜，医保谈判不断推进，创新药行业整体提质扩容，不确定性下降、格局向好。
图：医药反弹以来各子赛道月度涨幅排名变化情况
（数据来源：Choice; 数据统计区间：20221010-20230217）
回顾2022年10月初以来的医药行情，从体外诊断细分独立行情开始，先是场景复苏、自主可控、创新成长三大主线的普涨行情，整体是医药赛道估值底部反转的大行情，场景复苏的线下药店和自主可控的中药涨幅居前。12月起，受疫情防控政策优化强预期影响，场景复苏主线的血制品、医院强势补涨，创新成长主线的CXO和创新药开始发力，前期上涨较多的中药和医药流通转为大幅下跌。
2023年开年首月，受美联储通胀数据显著降温至2022年初水平影响，市场开始酝酿流动性宽松预期，创新成长主线大占上风，生物制药、CXO、创新药等涨幅居前。2月份节后归来，伴随美国非农数据、CPI、PPI等超市场预期，创新成长主线大跌，场景复苏主线重新领涨，同时受部分舆情变化影响，市场风险偏好上升，自主可控的中药也较受资金青睐。
整体由于医药赛道细分方向众多、反转已有时日，受益于不同投资逻辑主线的细分板块间出现明显的涨幅分化和轮动倾向。作为指数投资者，我们应当熟悉医药赛道捕捉不同细分行情的工具，结合市场环境、资金偏好的紧密跟踪，做好行情择时和轮动配置。
三、医药赛道细分方向展望及指数工具选择
站在当前时点上，2月份场景复苏主线的线下药店、医药流通反弹较多，分别上涨6.26%、3.75%，自主可控主线的中药也有所反弹，上涨3.44%，创新药“估值之锚”CXO暴跌10.95%,已跌回去年年底水平。根据去年10月初以来医药赛道细分方向轮动的特征，自主可控和创新成长未来短期内或能展现更好的弹性。
（数据来源：Choice数据库；数据统计截至20230220）
一方面，2023年2月10日《中药注册管理专门规定》出台，对中药人用经验的合理应用以及中药创新药、中药改良型新药、古代经典名方中药复方制剂、同名同方药等注册分类的研制原则和技术要求进行了明确，未来我国中药新药审批有望进一步提速。中药行业近年获得顶层政策加持，不断落地细则，基层医疗环节逐步改善；部分企业进行管理改革后基本面改善；中药集采政策独家品种降幅温和，集采压力小；中药材价格上涨推动部分明显品种两家齐升。重要会议在即，一季报预期即将形成，中药行业战略地位显著，未来一段时间或将展现较强弹性。
另一方面，创新药产业链近期回调过急过深，已回到2022年年底水平。但影响医药投融资数据的主要矛盾全球流动性远景仍无太大变化，短期数据的不达预期已经在估值中反映。过去三年创新药品审批数量保持高增，以临床价值作为优胜劣汰标准。2023年1月18日晚，2022年医保目录调整工作落下帷幕，111个药品新增进入目录，将于2023年3月1日起正式实施，行业不确定性大幅下降。
（数据来源：国家药审中心官网；光大证券）
工具选择上，当前位置国证公共卫生与健康指数（980016.CNI）布局具有优势，创新成长主线下，兼具仿制药及创新药业务的制药龙头权重占比29.84%，CXO板块权重占比高达19.75%，创新药产业链占比较高。自主可控主线下，中药龙头占比高达10.07%。欢迎大家持续关注跟踪公卫健康指数（980016.CNI）的泰康公卫健康ETF（159760）！
（底层数据来源：Choice数据库；数据统计截至2022年12月30日；以上仅为指数构成的客观介绍，不构成任何指数分析评价或任何投资建议，不作为投资收益的保证。指数公司后续可能对指数编制方案进行调整，指数成分股的构成和权重可能会动态变化。）
$泰康公卫健康ETF(SZ159760)$
乘风破浪会有时，“指”挂云帆济沧海。生命因不同而精彩，投资因独立而出众。关注指数投资，找到属于自己的长期。
风险提示：本材料仅作宣传所用，不作为任何法律文件。文中观点仅供参考，不代表任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。投资有风险，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资泰康公卫健康ETF可能遇到的特有风险包括：（1）标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险；（2）标的指数波动的风险；（3）基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险；（4）标的指数变更的风险；（5）指数编制机构停止服务的风险；（6）成份券停牌的风险；（7）基金份额二级市场交易价格折溢价的风险；（8）IOPV计算错误的风险；（9）申购赎回清单差错风险；（10）退市风险；（11）沪市成份证券申赎处理规则带来的风险；（12）投资者申购失败的风险；（13）投资者赎回失败的风险；（14）基金份额赎回对价的变现风险；（15）基金在二级市场的流动性风险；（16）第三方机构服务的风险；（17）因终止上市导致终止基金合同并进行基金财产清算的风险等。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金有风险，投资需谨慎。投资者购买基金时应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件（详阅官网网页www.tkfunds.com.cn或客服热线400-18-95522），在投资金融产品或金融服务过程中应当注意核对自己的风险识别和风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的金融产品或金融服务，并独立承担投资风险。
本文作者可以追加内容哦 !
