债市或延续震荡走势

上周债市整体震荡偏弱。政策方面，央行发布第四季度货币政策执行报告，货币政策延续了去年经济工作会议“精准有力”的基调，此外重新引入“市场利率围绕政策利率波动”这一表述，显示央行对银行间流动性基调边际转向中性平衡。

海外方面，美联储2月议息会议纪要显示，几乎所有与会者赞成25bp的加息幅度，个别倾向于50bp。美国1月PCE物价指数同比上涨5.4%，核心PCE同比上涨4.7%，均高于市场预期，使得通胀降温的进展再笼阴霾，市场也对美联储后续的加息步调再度产生分歧。

央行最新货政报告表示，“我国经济运行有望总体回升，经济循环将更为顺畅”，对国内经济的展望较为积极，但也重申了“恢复的基础尚不牢靠”，于是采取了当下较为中性的操作思路，以配合和进一步观察基本面内生动能向常态化的回归。与之相对应地，市场也横亘在当前位置以观察现实向预期的收敛速率和持续性。

目前投资者对2月PMI有着不小的期待（尤其是在2月EPMI数据亮眼的情况下），多空双方不敢轻易博弈单边方向，在政策力度明朗之前当下的胶着行情仍将延续。因此，我们维持对利率债市场的中性态度，灵活调整产品的杠杆和久期水平，并继续关注2月官方PMI、跨月资金面、存单一级发行等因素对市场的影响。