债市一周回顾及点评
上周资金面较前一周宽松，隔夜加权回购利率下行至1.60%附近，7天回购利率因跨月抬升至2.60%附近，随着资金转向宽松，央行公开市场操作从净投放转向净回笼。前期出台的商业银行资本管理办法征求意见稿对存单利率有较大影响，上周3个月、6个月、9个月和1年期国股同业存单均有上行；利率债呈现小幅上行，中短端利率上行8-11bp，长端利率上行3bp左右；信用债收益率总体上行，城投收益率有所分化，AAA和AA+各期限城投上行5-10bp，AA城投下行5bp左右，商金和二级资本债上行5-10bp左右。周末央行发布2022年四季度货币政策执行报告，强调稳健货币政策的重要性，不会急转弯，对经济预期较前期略微乐观，突出“促消费”在短期和中长期的意义，后续国内“疫情演进的扰动影响仍需关注，居民储蓄向消费转化的动能有待观察，房地产业转向新发展模式尚需时日，地方财政收支平衡压力持续存在，人口增长红利消退、绿色转型推进等也可能带来中长期挑战”。总体上预判，目前债市大概率维持震荡，票息策略依然占优，品种选择比较重要，短期内货币政策方面预计不大会有大动作，仍然要关注资金面的稳定程度，宏观方面需要重点关注消费和房地产行业的恢复情况，连续观察2、3月份的PMI数据。
转债市场回顾及后市展望
上周中证转债指数跟随权益市场波动，小幅收涨。当前转债市场估值继续维持高位，绝对价格指数处于2017年以来近90%分位数水平，隐含波动率位于2017年以来约85%分位数水平。我们认为，短期转债市场将趋于震荡，无明显能够推升行情的催化剂：一方面，自从2月份以来，银行间市场资金面开始波动，银行存单价格发行压力再次出现，流动性边际易紧难松使得短期没有明显资金流入转债市场；另一方面，权益市场在近期海外美联储加息预期反复的影响下也开始出现震荡，因此在当前溢价率高企的转债很难脱离指数走出独立行情。 现阶段，建议控制好转债仓位，对溢价率偏高、绝对价格较高的转债予以谨慎对待，适时在双底转债中择机进行配置，或为当前较好的思路。
本文来源：兴业基金固定收益投资部；数据来源：Wind
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