上周市场冲高回落，整体小幅反弹。其中，上证综指上涨1.34%，周线报收3267点；同期深圳成指上涨0.61%、创业板指下跌0.83%、沪深300指数上涨0.66%。价值风格继续强于成长风格。量能方面，合计成交4.19万亿元，环比前一周（4.93万亿）萎缩近两成。
板块方面，周内多数上涨，其中煤炭、钢铁、家用电器、轻工制造和国防军工表现较强，周涨幅居前；美容护理、食品饮料、传媒和生物医药等少数板块下跌。个股方面，全周涨跌个股比约3:2，较为分化。盘面上，市场后半周量能出现大幅萎缩，交易情绪明显下滑。上证综指三次冲上3300点后再度回落，投资者短期心态有所动摇，出现观望情绪。
资金流向显示内外资金态度发生分歧。其中，受海外美元指数大幅走强的影响，北向上周净流出资金41亿元，终结此前连续14周净流入。内资方面，场内两融余额延续温和增长。截至2月23日两融余额为15852亿元，前一周增加74亿元。
市场走势表明，国内经济复苏尚待数据验证和海外美元加息升温等两大因素仍在持续抑制当前A股表现。国内经济数据方面，高频数据显示，复工复产情况持续改善。在生产端，各行业生产开工进度提速，内需导向的煤炭、建材库存加速回落；在需求端，市内交通维持高位，餐饮消费保持高增长，地产销售改善幅度高于往年同期，尤其是二手房成交面积处于历年高位。不过，目前处于重磅经济数据的空窗期，整体经济的复苏情况仍需3月中旬公布的1-2月经济数据验证。
海外方面，美国1月核心PCE物价指数同比上升4.7%，预估为4.3%，前值为4.4%；环比上升0.6%，为2022年8月以来最大增幅，预估为0.4%，前值为0.3%。美国1月零售销售环比增长3%，为2021年3月以来最大增幅，预期1.80%，前值-1.10%；环比增长2.3%，预期0.8%，前值-1.10%。目前通胀率“仍远高于”美联储2%目标，使得美联储近期持续偏鹰派。短期仍需提防美联超预期加息带来全球市场扰动，美股和港股受冲击或较明显。
上述因素影响下，A股短期仍存在一定压力。但，相比外围港股、美股市场的大跌走势而言，A股市场韧性较强。同时，后半周调整时大幅缩量表明市场短期抛压有限。叠加估值支撑（截至2月24日，万得全A、沪深300、中证500分别为17.93倍、11.87倍、24.44倍），预期A股整体调整空间较为有限。
同时，基于三大支撑因素，中期前景我们仍维持谨慎乐观。一是经济基本面延续修复。2月份经济数据将验证复苏逻辑。二是稳经济增长背景下的整体宽松流动性环境。三是低估值支撑。2月24日沪深300指数PE倍数11.9倍，五年估值分位仍位于30%以下。
短期而言，我们同时密切关注即将到来的两会。两会工作报告对经济增长目标和宏观政策力度的表述、对国家安全和战略新兴产业的支持，或将成为短期市场及相关板块行情的催化剂。
综上，我们维持“短期适度谨慎，中期谨慎乐观”。策略上，注意规避追高风险，回避前期涨幅大而估值支撑弱的题材概念股；立足中线，继续寻找短期超调或带来的中线加码机会。
继续重点关注三条主线：一是“经济复苏和稳增长”主线，明确受益的金融及地产链；二是消费复苏主线，如食品饮料、酒店旅游、生物医药等；三是核心科技主线，如半导体、高端装备、国防军工等。短期两会临近，重点关注第一条和第三条主线。$中航军民融合精选C(OTCFUND|004927)$$中航新起航灵活配置混合C(OTCFUND|005538)$$中航华证商飞高端制造产业指数发(OTCFUND|017652)$
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