我今年看好的投资机会，第一，是继续基于长期主义视角把握时代贝塔的新能源产业链；具有全球竞争力的行业——CXO、造船、化工等；安全问题——信创、半导体设备与材料等；从短周期的角度来看十四五期间需求稳定增长的——国防军工、医疗器械。其次，是从中期的角度，关注的新型举国体制下的产业主题投资机会，例如 ChatGPT引发的人工智能热潮。第三，就是黄金股的中期投资机会。
从去年四季度我开始关注黄金股，最重要的逻辑是在去年年底我认为今年黄金的价格有一定概率创历史新高。
传统框架里，主要影响金价的是美国实际利率
传统经典的判断黄金价格的框架，主要是关注美国实际利率的变化，在历史统计中，黄金的价格走势和美国的实际利率呈现负相关。
(为什么是美国而非其他国家？美元是全球储备货币，美元和黄金一样属于避险资产；
为什么实际利率和金价负相关？实际利率是持有黄金的机会成本，实际利率越高，人们越倾向于增加货币的储蓄，而对黄金需求量下降，造成金价的降低；进一步来说，因为实际利率=名义利率-通胀率，所以通胀越高-实际利率越低-金价也就越高；加息可以抑制通胀，那么加息与否就关系到金价走势了，加息-金价下行，降息-金价上行；当前美联储是否继续加息取决于美国的各项经济数据展示出的通胀水平是否如美联储希望的那样持续回落。)
春节之前黄金价格走势异常强劲，从去年10月份到今年1月底短短不到三个月的时间涨幅接近20%，而2月黄金价格出现一定幅度的回落，最主要的原因是1月美国的经济数据超预期（1月新增非农就业人数、1月CPI 、1月零售销售数据），市场因此预期美联储的重心依然是抑制通胀，维持5%的加息目标可能概率较大并且持续时间更长，而降息的时间点将再往后移，这是我认为近期金价下跌背后的逻辑。
美国实际利率对金价的解释力度在削弱
但我们投资于这轮金价不是完全基于上一段这个判断，主要有以下几点原因：
第一，我认为本轮周期是几年一遇的投资于黄金的周期。美联储维持高利率的货币政策，则美国通胀总归是要回落的，只是回落幅度的问题，即美联储降息的步伐只会迟到不会缺席。
第二，我认为传统框架对于当前金价走势解释力度逐步削弱。传统框架里，我们用美国实际利率给黄金定价，是因为美元是全球最重要的储备货币、美联储是全球的央行，美元和黄金才具有同样的避险价值，换言之：只有美元体系稳定，美国实际利率才是最主导的金价影响因素，如果这个条件发生动摇，则黄金的价格走势会出现新的影响因素。2022年之后，数量分析来看，美国实际利率对金价的解释力度在削弱，这说明美元的信用受到了挑战，我们看到世界上各国央行在大力度增持黄金，包括中国央行，背后的原因是现在美元信用出现动摇。
关注黄金的主要逻辑
第一，新冠疫情后美国长期超发货币导致的美元贬值风险。美元是黄金的主要计价单位，美元贬值会使得金价上行。过去的周期里，只是美国的高超国家管理水平以及强势的地位使得美元和黄金的关系平衡维持得较好。
第二，美国债务上限和财政风险。也即美国债务违约的风险。举个简单例子，中国银行股的估值水平在过去20年左右持续下行，背后的原因是市场不停地交易中国银行体系中真实的坏账率，而不是在交易中国银行体系崩溃和破产。道理是一样的，我们在交易黄金时不是在交易美元体系的崩溃，而是在交易其中风险的增加。
第三，2022年地缘政治下美元霸权成为对抗工具。美国及其盟国宣布冻结俄罗斯中央银行的3000亿美元外汇储备，本质上讲持有美元资产存在重大地缘政治风险，因此随着这些要素不停发酵，对黄金的需求在央行的层级不断增加。
因此，从逻辑的角度上我认为今年这一轮黄金的价格有较大概率会创历史新高。
$博道嘉瑞混合A(OTCFUND|008467)$
$博道嘉丰混合C(OTCFUND|010968)$
$博道嘉兴一年持有期混合(OTCFUND|010147)$
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