通过均衡配置、仓位调整控制风险问在回撤和波动的控制上，除了均衡配置之外，还有其他

$恒生科技(SZ833850)$  通过均衡配置、仓位调整控制风险
 问  在回撤和波动的控制上，除了均衡配置之外，还有其他方式吗？ 梁辰  我的组合相对均衡，通常考虑分散在五、六个行业，即使个别行业判断错误，对净值影响也可能不太大。另一方面，如果组合里的公司估值到了历史高位，会考虑减仓。如果出现极端风险，可能会做仓位上的博弈。比如2020年，A股在年初经历一波快速上涨，而后全球疫情引发市场较大的调整。当时配置的成长板块公司估值到了比较高的位置，我们认为风险收益比不是很好并且有系统性风险的可能，因此提前对组合进行仓位上和结构上的调整。 问  你对估值的容忍度如何，有没有一个标准？ 梁辰  传统消费行业在稳定的估值中枢里波动，如果到估值中枢偏上限的位置，可以理解为进入泡沫化阶段。成长行业的估值体系完全不一样，如果看好这个公司未来两三年的发展，会给2025年的盈利预测，再给2025年盈利预测下的合理均衡估值水平，从而得出目标价。如果目标价对于当前股价还有50%以上空间，具备一定风险收益比，有可能考虑进行投资，不是绝对看当前的估值水平。产业政策也具备周期性

 问  你在研究中会关注产业政策，但产业政策有时不是很确定，比如之前对教育、互联网行业的影响，有没有办法提早发现产业政策上的风险或者机会？ 梁辰  自上而下看宏观很难有精确的把握，但产业政策方向是明确的。以地产行业为例，“房住不炒”政策下，去年竣工面积、销售面积、新开工面积出现较大下滑，这就是产业政策超调的情况。去年底政策发生了转向，这就是产业政策的周期拐点，今年大概率能看到相关家居建材行业的需求回暖。这种周期性是方向性指引，当政策出现极端情况，股价也会出现极端反应。新能源技术创新上有结构性机会
 问  你在2021年重仓过新能源行业，当时也赚到了钱，现在这个行业又经过了一段时间的发展，龙头公司也跌了很久，怎么看现在的新能源市场？哪些细分行业还会有机会？ 梁辰  新能源行业长期前景依然看好，短期市场可能有担心需求的边际减速以及供给的边际增长，整体估值水平在往下降。长期来说，新能源汽车渗透率、绿电渗透率还是会持续往上走。行业会有结构性机会，比如技术创新，或者一些产业链公司业绩能够持续超预期来证伪市场的担忧。ChatGPT上游资本开支确定性较大
 问  你觉得结构性机会在技术创新方向？ 梁辰  新能源行业整体来说会有结构性机会，但主要是在技术创新方向。新兴成长领域我一直也比较关注，历史上投资电子股比较多。最近正在学习研究人工智能带来上游算力基础设施的资本开支，比如服务器、光通信等产业链。人工智能的应用前景得到认可以后，各家互联网巨头的“军备竞赛”确定性较高。比如，原先市场预期光通信产业链今年下半年可能会见底，至于什么时候起来不好说。现在ChatGPT成功以后，北美互联网公司的资本开支会有一个边际增长，这条产业链虽然最近股价涨了一波，但后续可能仍有机会。这一波人工智能，ChatGPT很短的时间就突破了1亿用户，说明具备很强的用户基础，能广泛得到市场的认可，未来大概率能生根发芽、做大。至于最后哪家公司能做成不好判断，但上游的资本开支是很确定的，后面能看到相关产业链行业景气度见底向上。