【策略】指数有所回升，行业如何配置？

行业建议：以经济复苏为主线，关注政策支持领域

未来3-6个月我们建议投资者关注如下三条主线：

1）基本面修复空间和弹性大，且政策继续支持的领域，如泛消费行业和地产链等；

2）关注产业链安全、数字经济等政策支持的成长领域；

3）受益于国企改革与“中国特色估值体系”建设的相关领域。

近期关注：1）国内经济高频数据修复；2）全国两会及稳增长政策落实；3）海外经济、货币政策和地缘局势。

市场回顾：指数有所回升，成交逐步回暖

上周公布的国内PMI数据好于市场预期，反映经济景气度回升；临近两会，数字经济、国企改革等产业规划及政策方向受到广泛关注；海外长端美债利率冲高回落，美元指数走弱，人民币汇率走强。内外部因素综合影响下投资者风险偏好有所回升，上证指数周涨幅1.9%并突破前期高点。成交方面，日均成交额较上周小幅回升至8500亿元左右。北向资金本周转为净流入约66亿元。风格层面，偏大盘蓝筹的沪深300收涨1.7%相对跑赢，成长风格内部略有分化，科创50上涨0.8%，创业板指下跌0.3%。行业层面，低估值央企相关行业如通信、建筑等涨幅居前；受益数字中国建设整体布局规划，传媒、计算机行业也有不错表现；新能源车产业链表现不佳，电力设备及新能源、汽车、有色金属等行业跌幅居前。

市场展望：积极因素正逐步累积，两会期间关注政策方向

3月开始A股市场有所回暖，成交逐步回升。我们在2月初认为“行稳方能致远”，当前来看，部分影响市场的积极因素正逐步累积：1）经济活动继续修复且超出市场预期。近期公布的PMI数据好于市场预期，我们追踪的高频数据也显示经济持续修复趋势。我们在去年3月发布的《如何判断A股市场是否见底？》中认为，经济基本面企稳是市场回升的决定性因素。过去一年多时间A股市场表现低迷，市场估值较长时间持续低于历史均值，经济遭遇的内外部挑战可能是前期市场信心不足的关键。目前疫情边际影响正逐步减弱，房地产回暖迹象初显，经济活力的持续修复有望继续提振市场信心。2）两会继续传递稳增长、促改革信号。近期数字经济等顶层规划文件出台以及相关部委对国企改革等问题做出表态，市场对此反映较为积极，也推动TMT板块和国企主题表现活跃。本周随着全国两会召开，政府工作报告设定5%的GDP增长目标，并且明确了新增就业1200万人的目标为近年新高，重点工作任务延续中央经济工作会议的部署，基本符合市场预期，增长目标和工作方向的明确有利于维稳市场信心，未来数日仍需继续关注各部委对相应2023年工作重点任务的表述以及相关的政策和改革。3）人民币有升值空间，外资有望重回净流入。十年美债利率自2月以来较快上行，近期已上冲至4.09%，美元指数阶段性走强，人民币汇率短期遭遇贬值压力，北向资金近期转为双向波动。我们认为中期来看，美国增长下行、通胀中枢逐步回落仍是大概率事件，中外增长预期反向背景下，人民币未来仍有升值空间，外资重回净流入也有望为A股市场资金面带来支持。

配置方面，疫情影响持续减弱，我们建议短期继续关注经济修复主线，如泛消费板块；部分有望受益产业政策支持的细分成长领域也值得关注，成长风格和中小市值在新产业趋势和积极政策的环境下，可能仍有相对表现；近期主题较为活跃，数字经济、国企改革等伴随政策预期，仍有望成为市场关注焦点。

近期建议关注以下进展：

1）景气度全面改善，2月PMI超预期回升。中国2月官方制造业PMI环比上升2.5个百分点至 52.6，创2012年5月以来新高，好于市场预期；非制造业PMI和综合PMI分别为56.3和56.4，也较前值明显改善。我们认为随着在春节季节效应和疫情不利影响的消退，叠加政策支持落实，经济内生动能仍有进一步修复空间。

2）数字经济领域政策加力。近期，中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》，指出数字中国要夯实数字基础设施和数据资源体系两大基础，明确到2025年基本形成横向打通、纵向贯通、协调有力的一体化推进格局，到2035年数字化发展水平进入世界前列、取得重大成就的目标。结合前期国务院和工信部出台的重要文件，以及地方两会上多地政府公布的数字经济方案，我们预计今年国内数字化建设进程有望提速。

3）国有企业对标世界一流企业价值创造行动启动。3月3日国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署，会议强调国资国企要突出效益效率、创新驱动、产业优化升级、服务大局，要把价值创造理念贯穿于企业经营决策全过程。我们认为基本面优质、改革空间足和估值具备吸引力的国企上市公司值得关注。

4）2023年全国两会开幕。全国政协十四届一次会议、十四届全国人大一次会议分别于3月4日、5日在京开幕。政府工作报告提出2023年GDP增长预期目标为5%左右、CPI涨幅3%左右，并阐述今年工作重点，如把恢复和扩大消费摆在优先位置，拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，加快实施“十四五”重大工程，实施城市更新行动；加快建设现代化产业体系，制造业重点产业链关键技术攻关，大力发展数字经济；深化国企改革，完善中国特色国有企业现代公司治理；支持刚性和改善性住房需求，大力发展职业教育；等等。关注后续政策出台及落实情况。

5）海外方面：美国2月Markit服务业PMI终值升至50.6，创2022年6月以来新高；美联储发布半年度《货币政策报告》重申“坚定致力于实现2%的通胀目标”。

文章来源

本文摘自：2023年3月5日已经发布的《积极因素正逐步累积》

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