爱普股份分析

给爱普股份分析了一下，最近最大的负面消息无非是子公司盟泽商贸的走私事件。爱普占比51%，其余两个股东占比49%。同比欧一样，盟泽在收购的时候也做了类似的业绩承诺。比欧因为不能完成业绩承诺，对业绩协议进行延迟并承诺无法完成则1元转让手上股权。

盟泽商贸走私获利1000万，属于情节特别严重。不意外的话，盟泽商贸的法人是要有牢狱之灾的，而且会进行1~5倍的罚款。

魏中浩作为一个上市公司的老板，上市至今，可以查到的个人信息少之又少，甚至照片也是仅有的几次露面。但是，难能可贵的是魏中浩这些年来，从上市至今也没有怎么减持过，而且在去年还拿出4500万以11.8的价格进行增发股票的认购。

魏中浩现年接近70岁，属于中国香料香精行业的元老级人物，早期在上海香料厂工作，后来去中国香精香料行业的黄埔军校--深圳波顿工作，然后创立了爱普。爱普创立至今也接近30年！从职业能力上，魏中浩首当其冲的就是爱普的顶梁柱。

华宝、波顿的创始人实际都来自一个地方，广东茂名的电白...这两个企业重心也在烟草行业。爱普走的路线就是食品领域，在魏中浩带领下，稳扎稳打...发展的还算可以。

从魏中浩以往的经历以及上市这么多年的经营情况，此人应该是一个极为谨慎的人！而且有自己对行业的独立见解和判断。从爱普的管理层上，我们找不到第二个姓魏的。盟泽商贸，这是一个18年收购而来的企业，第一次出现了姓魏的管理者魏晓雯。因此，可见魏中浩这么多年都是亲力亲为的。提拔高管也都是行业内的资深管理层出身。

目前爱普超过1200名员工，其中生产人员只有400多人！高中以下人员只有500人，本科以上人员接近400人。职能上，销售+技术人员接近400人。说明爱普的机械化程度还是比较高的，而且逐渐向技术密集型企业转型。

2022年开始使用1亿的资金回购，我想大概是魏中浩是想在自己退出管理之后，企业有一个良性的管理格局，以股权激励形式绑定管理层。

爱普目前大体的发展思路是深耕食品领域。包括了2021年的增发，也是把募集资金投向巧克力和果酱的生产领域。巧克力领域，爱普这些年经营的还算可以，果酱业务，也就是比欧食品这块，实在差强人意。

实际上，从营业数据上，爱普的营业额不算低，只是重心参与的领域有别于华宝。不过，华宝在抽水女王的负面消息之后，对企业的经营层面没有影响那是不可能的。因此，对于爱普而言，也不谓是一件好事。毕竟行业就这么大，老大出事，老二老三也就有了机会。

有意思的是，目前爱普的市净率只有1.2，华宝股份尽管经历了一轮下跌，目前的市净率也大于2。从资产估值角度，食品领域1.2倍的市净率，貌似也很难找出第二家，前提是只有13%的负债率！！

不过，从爱普的资产负债表中，我们可以看出，爱普在行业中的议价能力是很弱的！表现为存货、应收账款、应收票据占比较大。

在食品香精香料领域，国产品牌相比较于国际的跨国企业，就像蝼蚁一般。奇华顿2022年的整体销售规模大约是500亿人民币，食品领域大约是300亿人民币！而爱普整体的营业额只有30亿！小归小，不过爱普在国内也算是屈指可数的存在，阿Q精神自我安慰下，那就是爱普还有很大的发展空间！

目前爱普股份的估值38亿，1.2倍市净率，近三年的平均净利润大概在1.5亿左右。整体的PE大概在20~30之间。2023年疫情过后，食品消费会有一个复苏过程，因此，2023年爱普股份的业绩大概率也会水涨船高。

考虑未来定增资金的巧克力、果酱投资收益，以及今年的消费复苏。1.2倍市净率的估值，哪怕盟泽商贸顶格处罚5000万！但考虑业绩承诺条款，剩下49%股权可能会无偿划转至爱普旗下，成为爱普的全资子公司。盟泽商贸的原股东，不可避免可能要进去踩缝纫机...总之，对爱普的影响极其有限。

从爱普的行业地位以及净资产角度，目前的估值没有高估可言。自2022年以来，爱普的走势实际上是在消化2021年那一拨行情的筹码。

个人判断，爱普这样的横盘走势最多也就再持续3个月时间。但是，目前爱普已经滞后指数太多，也很难说突然间的底部放量！食品的香精香料领域，奶茶、预制菜、雪糕、蛋糕、奶制品...可应用场景太多太多~~