随着2022年《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》迎来收官，2023年国企改革进入了收获期。过去三年各大国企通过股权激励、资产重组等措施，围绕经济布局与企业制度进行了深入改革，成效显著。而从今年开始，新的一轮国企改革又将拉开序幕，国资委于2023年1月5日召开中央企业负责人会议，提出2023年中央企业考核指标为“一利五率”，目标为“一增一稳四提升”，对于ROE等盈利能力的考核更加重视。
我们认为，随着国企改革的不断推进，企业盈利能力有望得到进一步提升。在此基础上，一些经营稳健、“低估值+高股息”属性明显的企业或迎来戴维斯双击。对应到指数投资标的上，我们建议投资者关注上证180治理指数(000021)。
首先，上证180治理由从上证180指数与上证公司治理指数样本股中挑选100只规模大、流动性好的股票组成，以反映上证180指数中治理状况良好公司股票的走势。“公司治理良好”这一编制理念使得一批经营稳健、行业地位突出的国企、央企股票被纳入指数中，100只成分股中有74只属于中央或地方国有企业(数据来源：Wind，截止日期：2023/3/10)，占比接近3/4，“中字头”股票则有26只。
经营稳健使得成分公司现金流也较为稳健，从而具有较高的股息率。横向对比来看，上证180治理指数的股息率要显著高于上证180指数、上证50和其他宽基指数。在国企改革的浪潮下，治理结构的改善不仅有望带来国企的净利润释放，也有助于现金流的改善，国企在现金流和股息率上的优势或更加突出。
另外，上证180治理指数的估值优势也非常突出——目前上证180治理指数的PE(TTM)不到8倍，上证50为9.5倍，而上证指数PE为13.1倍(数据日期：2023/3/10)，而从历史来看，目前上证180治理指数估值也处于历史底部区间。去年年底以来，中国特色估值体系得到了市场关注，今年的“两会”，也有政协委员提交了关于推动央企利用资本市场做优做大、估值合理回归的提案，引发市场热议。当前国企、央企普遍估值较低，仍然有较大的估值修复空间。我们认为，随着国企改革的深化，部分经营稳健、高股息率、盈利提升的国企、央企有望成为资本市场上的“香饽饽”，市场也自然有动力给予更高的估值水平。
基于以上，我们认为随着国企改革进入收获期，上证180治理指数这样经营稳健、“低估值+高股息”的投资标的值得关注。投资者可以关注交银180治理ETF(510010)和交银180治理ETF联接(519686)，两只指数基金均跟踪上证180治理指数。
交银180治理ETF联接业绩/业绩比较基准（上证180公司治理指数95%+银行活期存款收益率(税后) 5%）： 2016年-5.70%/-7.85%、2017年21.52%/19.44%、2018年-18.24%/-19.65%、2019年24.98%/20.71%、2020年20.28%/7.62%、2021年2.30%/-3.13%、2022年-9.73%/-13.12%。
（上述业绩期间发生过基金经理变更，详见定期报告）
交银180治理ETF业绩/业绩比较基准（上证180公司治理指数）： 2016年-6.48%/-8.36%、2017年22.96%/20.51%、2018年-19.34%/-20.66%、2019年26.69%/21.79%、2020年21.73%/7.89%、2021年2.08%/-2.90%、2022年-10.18%/-13.85%。（上述业绩期间发生过基金经理变更，详见定期报告）
（数据来源：定期报告，截至20221231）
风险提示：
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#基金投资指南#
$交银上证180公司治理联接(OTCFUND|519686)$$交银上证180公司治理联接(OTCFUND|519687)$
$180治理ETF(SH510010)$
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