近期，随着美国一系列经济数据超预期，市场本快“熄火”的加息预期重燃，“全球资产定价之锚”——10年期美债收益率重返4%关口，创下去年11月10日以来的最高纪录。2023年3月2日，10年期美债收益率升至4.08%，对货币政策更敏感的2年期美债收益率也升至4.89%。“全球资产定价之锚”为何重返4%关口？意味着什么？对咱们大A有啥影响？别慌，小瑞这就带你来盘点盘点。（数据来源：Wind，截至2023/3/2）
近期10年期美债收益率大幅上行（%）
加息预期升温，10年美债收益率升破4%关口
10年美债收益率一直被称为“全球资产定价之锚”,各期限美债收益率的上行，与近期美联储加息预期升温有关。由于近期公布的美国经济数据超预期强劲，显示通胀仍有韧性，加之美联储发言“鹰声阵阵”，市场此前对美联储年内货币政策转向的乐观预期不断纠偏，推动美债收益率持续上行。
中信证券首席经济学家明明表示，近期发布的美国非农就业、通胀、PMI数据均超预期，反映出美国经济放缓幅度未达预期，劳动力市场依然火热且仍远未恢复平衡，指向美国通胀未来上行风险增加，进而推升了未来美联储加息幅度的预期。
还会继续“狂飙”吗？
那么10年美债收益率还会继续“狂飙”，突破前期高点4.3%吗？业内认为，在美联储持续加息背景下，美国10年期国债收益率短期内仍存一定上行空间，但较难突破此前4.3%的高点。
东方金诚表示，短期内，由于美国就业、通胀数据走势存在一定不确定性，在将对数据保持较高敏感度的同时，美债市场对美联储政策路径的博弈也仍将持续，这将加剧美债收益率的波动幅度。但是只要后续2月通胀数据没有大幅超预期，3月美联储回调加息至50个基点的可能性与必要性都极低，而终点利率上调至5.5%这一当前市场定价水平之上的触发条件也较高。由此，后续十年期美债收益率再度趋势性冲高、长期保持在4%上方的动能不足。在当前政策预期调整进程基本到位的情况下，10年期美债收益率波动中枢可能会在3.7%-3.9%区间内宽幅震荡。
2/10年期美债倒挂超1%，“软着陆”幻想破灭？
我们可以注意到，各期限美债收益率上行的同时，美债收益率倒挂现象亦在持续加深。
当地时间3月7日，美联储主席鲍威尔在美国参议院银行委员会的听证会上作证，他表示“美国最新的经济数据比预期的要强，这表明最终的利率水平可能会比之前预期的要高，如果全部数据表明有必要加快紧缩，我们将准备加快加息的步伐。”在鲍威尔的“鹰派”发言后，美国2年期国债收益率继续“飙升”，上涨11个基点至5%，10年期国债收益率徘徊在3.97%附近。2年期国债收益率较10年期国债收益率高出逾103个基点，为1981年9月以来最深。（数据来源：Wind，截至2023/3/7）
这是啥信号呢？自去年7月以来，美国2年期国债收益率上行速度远超10年期国债收益率，形成了所谓的曲线倒挂。在过去几十年里，每当美联储大举收紧政策后，收益率曲线倒挂往往意味着美国经济存在较高的衰退风险。历史上，自从1990年以来，两者倒挂过28次，其22次均准确预测了衰退的到来。
2年期与10年期美国国债收益率倒挂走势（%）
由于未来美国通胀下行之路有所“颠簸”，美联储紧缩预期存在进一步上升的可能性，并且美联储维持终点利率水平不降息的时间也或将更久。货币紧缩越激进、持续时间越久，那么未来美国经济衰退风险越高、衰退程度愈深，实现“软着陆”的概率大大减小。
美债利率对中国债市影响有限，中国资产吸引力有望提升
那么美债收益率上行对咱们资本市场有什么影响呢？答案是咱无需过度悲观。对于债券市场，中信证券表示，美债利率上行会对中国央行货币宽松存在一定约束，包括对降息降准窗口存在限制。但中国货币政策取向是“以我为主”。在当前经济基本面处于修复时期，及稳健的货币政策基调下，短期降息降准的必要性本身在降低。因此，整体而言，中国经济基本面仍然是中国债券利率的核心影响因素，美债利率变动对于中国债券市场的冲击较为有限。
对于股市，兴业证券表示，美股大概率震荡筑底，难以进入真正的牛市，要小心经济衰退可能引发美股“杀盈利”风险。中美股市的相关性有望减弱，甚至可能是此消彼长。而随着美国经济向下、中国经济复苏，人民币兑美元有望震荡升值到波动区间的强势区域（6.8-6.2），这将有利于中国资产特别是盈利驱动型资产对全球资金的吸引力。
$工银全球美元债C(OTCFUND|003387)$
$工银瑞信双利债券A(OTCFUND|485111)$
$工银尊益中短债A(OTCFUND|009655)$
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