—1-2月社零数据点评

国家统计局3月15日发布数据显示，1-2月社会消费品零售总额为7.71万亿元，环比回升5.3%，自去年四季度以来首次实现正增长，同比增长3.5%，剔除汽车以后同比增长5%，超出市场预期。

我们认为，1-2月社零增长超预期，体现出疫后消费的初步复苏。1月春节大返乡促进了消费释放，2月节后消费也整体上维持复苏态势。而从限额以上社零数据来看，社零增速快于限额增速，体现出在疫后复苏初期，此前受损更严重的小企业零售反弹力度更大。

分品类来看，1-2月必选消费品增速相对平稳，如粮油食品、饮料、日用品，分别同比增长9%、5.2%、3.9%。可选消费品较去年12月大幅改善，增速全部回到中个位数水平。

  在可选消费品中，烟酒行业增速相对最高，1-2月增长6.1%。金银珠宝行业增长5.9%，在春节返乡及婚庆需求释放带动下表现较好。化妆品行业超预期增长3.8%，是自去年8月以来首次转正，这一方面受益于线上新兴平台仍保持快速增长，另一方面是线下渠道的直接恢复。从月度数据高增长的角度，化妆品行业的后续复苏值得期待。此外，值得一提的是实物电商增长5.3%，已连续9个月保持正增长，1-2月累计实物电商渗透率为22.7%。

 $工银食品饮料混合A(OTCFUND|013289)$

$工银食品饮料混合C(OTCFUND|013290)$

$工银消费股票A(OTCFUND|008166)$ 

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