摘要：2022年是国企改革的收官之年，央国企在经营业绩、创新实力、履行社会责任方面均得到显著提升。2023年3月3日，国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署，央国企又站在了新一轮的起点。
随着建立“中国特色估值体系”相关政策的持续推进，央国企将继续迎来“重估”行情。当前央国企的估值水平显著低于民企，这提供了央国企重估的潜力，并且从2018年以来，尤其是2021年以来，央国企的盈利能力显著高于民企，这提升了央国企重估的能力，结合以上可以看出，央国企重估是“中国特色估值体系”的重要一环。那么，央国企估值重塑，到底是短期机会还是长期机遇呢？
从短期事件驱动来看，央企再融资有望获得“事件性”超额收益
自2022年第四季度至今，央企再融资预案后，基本都能带来阶段性的超额收益。从2023年初至今的融资预案来看，央企的融资额和融资事件数均只占了极少部分，但在预案公告日当日及后5个交易日均获得了较高的超额收益。由此可见，投资者对央企重估“再融资”的关注度相对较高。
表1：2023年初以来融资预案情况总结
具体到案例而言，从去年四季度至今，共计19家央企公布增发和可转债预案，其中大多目的为项目融资/收购资产，并大多在预案公布后的一段时间内获阶段性的超额收益。
表2：2022年四季度至今再融资央企大多在融资预案后获超额收益
从中期政策主线来看，央国企重估提供“稳增长”再加杠杆的新抓手
自2016年“供给侧结构性”改革以来，央国企和民企的杠杆率均有所回落，具备较大的“再加杠杆”空间，而央国企估值重塑，可以降低股权融资成本，有助于进行股权融资，推动杠杆率进一步下降，有望提升央国企“再加杠杆”稳增长的潜力。
据广发证券分析研究得出，“再加杠杆”将是央国企重估的重要一环，可以通过股权融资→再加杠杆→估值重塑，实现央国企重估的“三步走”。
图1：央国企重估的“三步走”
从长期转型方向来看，央国企重估开启“新能源”供给端投资的新方向
2023年2月9日，国资委发布了《关于做好2023年中央企业投资管理进一步扩大有效投资有关事项的通知》，提出高端化、低碳化、智能化、数字化，将是央国企重估的4条关键线索。
图2：央企投资的四大方向及相关细分领域
从国内政策的连贯性角度看，2023年“央国企重估”有望驱动风/光/电等新能源供给端领域，从国际环境的迫切性角度看，2023年10月欧盟将对六大高污染行业征碳税，央国企重估有助于改善中国出口链的全球竞争优势。
由此可见，央国企估值重塑有望实现“一箭三雕”，获取短期“事件性”超额收益，把握中期“稳增长”政策主线，符合长期“低碳化”转型方向，同时兼顾短期+中期+长期三大目标。面对央国企估值重塑下显现的投资机遇，如何借基布局？且看下期解读~
参考资料：《【广发策略】央国企重估的“一箭三雕”——“中国特色估值体系”猜想系列（五）》、《华泰证券-策略专题研究:国央企估值重塑的逻辑-230306》
风险提示：本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。基金有风险，投资须谨慎。本页面产品由鹏华基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。
$鹏华中证一带一路主题指数(LOF)A(OTCFUND|160638)$$鹏华中证一带一路主题指数(LOF)C(OTCFUND|015677)$$鹏华中证同业存单AAA指数7天持有(OTCFUND|014437)$
本文作者可以追加内容哦 !
