本周，全 A 指数量化大格局信号继续维持在“春天”格局（即中期有支撑的格局），从“价量波”的角度看，本周二到四，在指数屡次下跌的过程中，虚值认沽期权一直处于升波的状态，这个现象直到周五盘中有所消除，回到了暂时的“价波背离”的状态，但由于3月份趋势的弱化，沪深300相对于20月均线的距离从上月末的6.06%扩大到了7.71%，何时站上仍需要时间去消化。
本周也是事件相对较多的一周，全球银行业事件不断，国内央行降准0.25%，证监会就《衍生品交易监督管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，中金所调降了股指期货平今仓手续费。首先，硅谷银行、签名银行、银门银行倒闭、第一共和银行流动性危机等一系列事件，直接导致了美联储的缩表遇到了强阻力，根据最新公布的数据，美国银行业通过贴现窗口从美联储获得了1528.5 亿美元，是此前一周45.8亿美元的30倍，此前的最高纪录是2008年金融危机期间达到的1110亿美元。与此同时，代表美国恐慌情绪的两大指数——VIX指数和黑天鹅指数都出现了明显的抬头，VIX指数一周内两次上穿30，黑天鹅指数从120以下涨到了最新的134，逼近了历史上的95%分位数（139.63），后续要观察的是如果VIX指数在某一天收盘级别收在30以上，黑天鹅指数收在140以上，则要小心后续事件进一步蔓延导致美股的破位。
（一）市场走势
从盘面来看，上周A股各宽基指数系数下跌，风格上大盘价值占优。截至3月17日（上周五），深证成指跌幅达1.44%，中证1000跌幅达0.91%，跌幅靠前；科创500涨幅达2.23%，上证指数涨幅达0.63%。从行业板块看，上周传媒、计算机、通信、综合金融、石油石化领涨，医药、食品饮料、电力设备及新能源、银行、农林牧渔领跌。上周大盘/小盘风格指数为0.21，较前周上行0.04，价值/成长风格指数为1.98，较前周上行0.14，风格上以中特估与一带一路为主的大盘价值占优。
图1：上周A股宽基指数涨跌幅
图2：上周A股市场风格走势
（二）权益市场估值
图3：上周A股市场宽基指数PE（TTM）
图4：上周A股市场中信一级行业PE（TTM）
上周各宽基指数估值多数下行，创业板指、深证成指下行较多。当前各主要宽基指数估值水平大都在历史30%分位数以下，未来仍有一定估值提升空间。从行业板块看，上周计算机、传媒等行业估值上行，综合金融、汽车等行业估值下行。当前电力及公用事业、汽车、食品饮料、综合金融、传媒板块估值处于历史较高水平；煤炭、石油石化、有色金属、银行、通信板块估值处于历史较低水平。
（三）权益市场情绪
上周量化模型的信号为“中性偏空”。从全A换手率的角度看，下跌过程中未触发缩量阈值，暂未出现支持性的信号。从行业拥挤度的角度，目前市场未形成新主线，炒作主线仍在“中国特色估值体系”与ChatGPT概念上。目前压制A股市场重回上行趋势的主要原因为欧美银行系统的信用危机。从定量角度，可持续跟踪第一共和银行（FRC.N）的股价表现。在消息公开前，股价在100美元以上。若渡过此处危机，股价涨回起跌点附近是可预期的；若最终面临破产，则由于银行业的特殊性，股东几乎无法拿回任何银行资产。根据市场最新的成交价格，可计算出隐含赔率为（120 – 23.03） / (23.03 – 0) = 4.21。在期望为零的情况下，可倒推出隐含胜率为1 / (1 + 4.21) = 19%。此成交价格说明，即使有美联储的支持与11家大银行所提供的300亿美元存款，市场仍认为第一共和银行渡过此次危机的可能性仅为20%左右。
从股债性价比大周期的角度，目前权益相对固收的风险溢价仍为5.6%，处于历史78%的分位数，所以从此时点看，长期持有仍是好选择，但是注意市场短期下行的风险。
（四）权益市场资金
上周北向资金净流入147.81亿元，上周净流出105.98亿元，最近一周北向资金转为净流入。上周增持金额排行靠前的行业是电力设备及新能源（ 32.65）、传媒（ 25.36）、医药（ 25.13）、基础化工（ 21.84）、电子（ 21.77）；减持金额排名靠前的行业是银行（ 25.74）、非银行金融（ 13.35）、家电（ 9.61）、钢铁（ 8.76）、 煤炭（ 7.16）。
截至3月16日，两融资金占比为7.56%，3月10日为7.30%，反映出杠杆资金加仓意愿上升。截至3月17日，上周融资净买入最大的五个行业为电子、通信、建筑、计算机、煤炭。
（五）海外权益市场
上周海外股市表现分化。美国股市方面，道指下跌0.15%，标普500上涨1.43%，纳指上涨4.41%；欧洲股市方面，英国富时100下跌5.33%，德国DAX下跌4.28%，法国CAC40下跌4.09%；亚太股市方面，日经指数下跌2.88%，恒生指数上涨1.03%。
（六）权益市场展望
上周A股市场继续震荡调整，万得全A下跌0.58%，创业板指数下跌3.24%。北向资金上周累计流入147亿，相较前周减仓近106亿元，回流明显。各项情绪指标继续趋势回落。
结构层面，依旧是结构性分化行情，TMT维持火热情绪，新能源和消费医药调整明显。国内投资者情绪和风险偏好的下行一方面来自于对海外银行危机是否会蔓延的担忧，一方面来自于对经济修复是否如人所愿的疑信参半。不确定性是资本市场最为害怕的因素，海外加息节奏的一波三折、国内经济数据的不稳固、增量政策的缺乏和财报发布的空窗等多事件的叠加无疑让投资者不知所措。体现在盘面便是大盘区间震荡，行业轮动明显。
建议是：看长做长，拿走市场情绪的哈哈镜，把握国内经济复苏和海外通胀下行的宏观环境。企业盈利的修复、海外利率环境的由紧转松以及降准带来的市场呵护的信号，均对国内A股市场是正向的支撑，也是应该看到的确定性因素。战略性注重盈利和利率环境的确定性，战术性关注数据扰动及风险事件不确定性，我们依旧看好国内A股市场的后续行情。
结构上而言，中字头和TMT信息板块成交热度屡创新高，均已超过历史90%分位数。“中特估”概念、本身的低估值叠加“一带一路”的机会给中字头企业带来了明确的估值修复行情，而TMT板块因为生成式AI的横空出世带来了新的技术奇点出现的希望而同样备受关注，对以上两个方向战略维度看好，但是建议同样关注均值回归的力量。
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