进入3月份，尽管行情有波折，但消费龙头股展现出较好韧性，延续了去年底以来的强势表现，iFinD数据显示，截至2023年3月3日收盘，消费50指数今年来涨幅达5.47%，与同期沪深300表现相近。
众所周知，消费一直被市场誉为能走慢长牛、穿越牛熊的板块之一，备受北上资金青睐。但CS消费50在2022年全年却下跌了17.9%，为近几年表现最差的年份之一。那么，今年消费为何能一改颓势，后续投资价值如何看待？
消费缘何困境反转？
iFinD数据显示，截至2023年3月3日，代表消费龙头的CS消费50自2021年以来连续回调，至22年10月底跌幅最深时达-46%，至今仍下跌了27.52%，跑输沪深300指数5.93个百分点。但去年11月以来，消费股开启修复行情，CS消费50至今涨幅近20%，反弹趋势明显。
CS消费50自2021年以来表现
数据来源：iFinD，2021/1/1-2023/3/3
消费龙头股在前两年之所以“陷入困境”，首先是资金面和估值面的压力。由于消费板块在20和21年均走出了牛市，积累了较多涨幅，估值也达到了阶段高点，此后面临着资金获利了结和消化高估值的双重压力。
更为关键的是，宏观经济形势对消费的负面影响较大，整个行业景气度有所下行。病毒一方面影响了人们线下消费，另一方面经济承压对居民收入的负面影响也削弱了人们的消费能力和消费意愿，部分消费股在此期间遭遇了估值和业绩的“双杀”。
但去年10月底以来，消费板块之所以出现困境反转，主要在于市场对于消费疫后复苏的乐观预期。尤其在新冠“乙类乙管”后，线下消费加快复苏，热闹春运情景再现，加快经济全面恢复成为了社会共识。于此同时，地产政策“三箭齐发”、两份扩内需顶层文件也相继落地，一定程度上提振了居民消费信心，消费板块再度成为市场的“香饽饽”。
从消费的忠实“拥簇者”——北向资金的加仓动作也可以看出，消费股交易热度明显攀升。2023年1月份，北向资金当月净买入金额超千亿，消费里的白酒龙头股如贵州茅台和五粮液，位居买入金额前列（仅作为客观信息展示，不构成个股推荐）。
消费后市投资价值如何？
虽然消费板块自去年11月底以来反弹明显，但卖方机构普遍认为，目前消费反弹行至中途，行情仍未结束。
借鉴海外经验来看，疫情防控措施调整后，消费板块的超额收益往往会持续2-3个季度。以美国为例，其封控指数从2020年5月起便开始高位回落，带动消费复苏并推动疫情受损板块跑赢市场，一直持续到2021年一季度末。此外从日本的复苏经验来看，随着2022年二季度开始日本防疫调整，疫情受损板块也开始跑赢大盘并持续至今（参考：中国基金报，2022/12/12）。
再从消费历次行情来看，根据东北证券数据，选取最典型的6段消费占优行情，可以发现三点共性规律——
六次典型的消费占优行情
数据来源：东北证券，2023/1/8
（1）从中期视角来看，历次消费趋势性占优的行情往往持续性较长，基本都在两个季度以上。
（2）消费修复的机会分为估值修复阶段和业绩增长阶段。目前市场正经历估值修复阶段，随着后续消费复苏以及经济回暖，企业盈利有望迎来拐点，届时还可以赚业绩增长的钱，也就是我们常说的业绩和估值“双击”。
（3）回顾历次消费行情占优时的情形，居民收入、消费者信心、储蓄的改善，以及地产后周期效应是国内消费占优行情的重要基础，估值情绪对消费占优行情的约束有限。当前居民收入增速、消费者信心指数、居民储蓄增速以及地产销售增速均在历史低位，东北证券认为，这一系列数据在今年二季度将迎来拐点，目前消费或具备高赔率与高胜率。
2023 年消费或具备高赔率与高胜率
数据来源：东北证券，2023/1/8
此外根据中金的预测，如果考虑利息损失限制，居民3万亿元“超额储蓄”中，能够在2022年到期释放的规模约为1.5万亿元，相当于全年社会零售的3%，另外从春节假期出行、旅游、消费等相关数据来看，疫情防控优化后消费回暖较为明显，叠加地方两会普遍将稳增长、促消费作为今年工作重点之一，后续或将有更多政策出台提振居民消费，今年总体消费有望迎来明显恢复。
而从估值维度看，经过2021年以来的估值消化，截至2023年3月3日，CS消费50成份股整体估值为28.55倍，处在近三年34.66%分位度，尚在底部位置。在后续盈利改善的背景下，估值仍存修复空间。
综合来看，在后续疫情影响减弱、就业环境转好、地产预期转向的情况下，消费板块长牛回归值得期待。不过也需要注意，当前A股尚处在“熊转牛”的初期，短期震荡在所难免，投资者可采取定投等方式分批上车，以规避短期波动。中长期来看，消费板块具备较高配置价值，消费50ETF(159798)值得关注。
#【有奖】消费复苏主线下，酒板块是回调还是见顶？#$消费50ETF(SZ159798)$$贵州茅台(SH600519)$$五粮液(SZ000858)$
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