主动基金跑输指数，被动投资时代来临？

今年基金表现不尽如人意，至今平均未跑赢沪深300，更遑论一些表现疯狂的主题指数。

整体上看，今年表现较好的是曾经被机构所忽视的通信、传媒和建筑等，以及一些小市值股票，整体看开年以来市场对机构重仓股不友好是一个原因。微观上看，一些基金规模大了，叠加市场流动性结构性缺乏，导致船大难掉头，规模成为业绩的诅咒。

年初以来偏股混合型基金收益率中位数为-0.36%，其中七成跑输沪深300指数，叠加各类ETF基金的火爆发行，有人感慨主动管理超额收益正趋向消亡，约翰.伯格呼吁的被动投资时代来临。

可能还证据不足，今年的时间还太短。考察各个区间的相对表现，会发现在3年以上的时间段内，基金还是明显跑赢指数的。短期看，市场风格是业绩决定因素，长期业绩从概率上看更有说服力一些。

但虽说“这次不一样”是投资中最贵的五个字，可终究会有一次不一样。有促使基金超额收益消亡的一些结构性因素，最主要的就是随着它的规模扩大，它的对手会变成自己。当个人投资者越来越退出市场，公募、私募和量化机构会互为对手，博取超额收益就更像刀口舔血了。一只基金规模大了，在流动性的限制下也只能买一种风格的股票，进而让净值走势向一种风格指数靠拢。

当前公募基金持有A股市值在7万亿量级，占总市值比重还小，交易量占比更小，所以离超额收益的消亡应该还有一段距离。可即便是机构投资者成为市场中的绝对力量，有一种不预测股价的价值投资仍然有望取得超额收益。

任何一个国家的股市的多数参与者在任何一个时间段内都并不以发现一家企业的长期价值为目的，而是以寻找影响股价变化的边际信息为目标。从历史经验看，古今中外概莫能外，这背后可能是不变的人性。所以，我们是否可以做个大胆的乐观展望，只要人性不变，价值投资就不会过时？

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以上观点不构成投资建议，据此操作后果自担。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。