新华基金大类资产配置周报第91期
研究部 2023年3月19日
宏观策略观点摘要
【宏观事件】经济数据；财政数据；降准
1）1-2月工业增加值同比增长2.4%，投资同比增长5.5%，社零同比增长3.5%。其中1-2月房地产开发投资同比增长-5.7%，降幅明显收窄。
2）财政政策开年发力明显，一般公共预算支出累计40898亿元，同比增长7%。截至3月17日，新增专项债发行1.19万亿（去年 Q1新增1.26万亿）。
3）央行当前有动力运用降准工具，进行MLF置换，保障中长期贷款的持续投放，实现高质量发展的首要目标。存款超季节性增多，降准可对冲银行缴准压力。
【宏观及流动性】市场预计下周美联储3月会议较大概率加息25BP
1）海外：美国2月CPI同比上涨6%（前值6.4%），核心CPI同比上涨5.5%（前值5.6%）；美联储3月议息会即将举行，加息放缓预期持续增强
2）国内：短端利率有所上行，长端利率持平上周
【市场观察】美股有所回升，流动性有所回升。主要赛道拥挤度有所分化
1）资产表现：原油大幅下跌，黄金上涨，上证一枝独秀，美股有所回升
2）利率水平：短端利率上行，长端利率持平，期限利差上行，信用利差稳定
3）微观流动性：北上资金大幅流入，新成立偏股型基金规模回升，股票仓位有所回落
4）市场情绪：主线占比大幅回落，细分赛道拥挤度有所分化
【策略观点】财报季渐进，围绕业绩布局两大主线
海外方面，硅谷银行风险暴露后，美国财政部和美联储提供全额贷款保护和设立银行定期融资计划（BFTP）来给银行提供短期流动性支持，同时瑞士信贷风险也暂未看到蔓延，但黄金涨工业品跌意味着全球避险情绪浓厚和衰退交易正在进行。国内方面，3月-4月可能看到的是平缓的增长曲线，而非1-2月陡峭的恢复，不管是生产、消费还是基建、地产投资。但即便斜率上有所分歧，但就目前的货币社融、经济数据来看，复苏形势至少是迈向5.5%而非5.0%的GDP增长，甚至更高。从市场表现来看，“中特估”和“数字经济”持续大涨，前期高景气赛道出现明显回调，预计这两大板块将成为贯穿全年的主线。股债收益差显示下跌空间较为有限，虽海外风险尚未平息，但A股在当前位置不宜悲观。从行业配置来看，建议围绕“中特估”和“数字经济”进行均衡配置，一是周期领域，受益于基建发力和“一带一路”的央企可能持续有业绩兑现，重点关注建筑建材、有色钢铁等。二是成长领域，结合财报披露和业绩预期，重点关注半导体、传媒、军工、储能等。三是消费领域，出行链、食品饮料、医药业绩不悲观，建议逢低布局。
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