其实现在在我们A股投资过程中，只要盘子不是特别大，流动性的问题都不大，所以流动性并不在我们A股实际投资的考量范围内。这个概念更多是在大类资产配置中要考虑的问题，譬如你配置多少在房地产上，因为房地产的流动性是比较差的，考虑收益的时候就要考虑流动性的折价了。
那么问题的核心矛盾就落到了高收益和高安全性上，也就是我们常说的赔率和胜率的问题。如果一味追求高安全性，譬如都买利率债，那肯定收益很低，也很难能有提高收益的可能，如果过度追求高收益，譬如咱们俗称的追热点等，被套的风险也很高。
我的想法是首先要追求安全性，尽可能买不贵的东西，贵与不贵主要是以标的自身的PB分位数来看。那为啥不用PE，因为盈利本身的波动性就很大，在行业高景气阶段，盈利爆棚，账面显示的PE就很低，但是这时候往往因为高盈利会吸引新的资本进入开始投资，随着供给增加，后面盈利回落是大概率事件，所以盈利本身作为估值的锚并不可靠。
给大家举个例子，之前部分新能源环节以及现在的煤炭就在盈利的高点上，我们可以看到现在煤炭行业的PE分位数非常低，PB分位数却非常高。即使没有国家促生产保供的政策要求，煤炭企业也会想方设法新增产能提高产量，毕竟高盈利的钱谁不乐意赚呢。
相反，当一个行业或者标的PB估值比较低的时候，往往也是该行业盈利比较差的时候，ROE可能都在历史分位数底部附近，可能会有资本熬不住开始逐渐出清（譬如之前的纯碱、硅料、锂矿等），或者政策上开始限制新增产能的进入（譬如电解铝等），而需求仍然存在甚至还是增长的，到一定阶段或许有盈利反转的机会，这就是我一直强调的周期性（譬如养猪盈利涨落就是典型的周期现象），这套框架以前主要应用在大宗周期品行业，但是我发现在很多消费品、制造品领域也能够适用，只要有高盈利大概率会吸引来增量投资，进而形成增量供给，绝对的技术壁垒或者资源壁垒非常少见，哪有那么多所谓的跨越周期的护城河，只是周期还没到而已。
行业盈利有周期，投资有周期，估值有周期，万物皆有周期。尽量发现市场没发现的投资机会，尽量到人少的地方去寻找投资机会，同时兼顾了安全性（估值已经被压到非常低的位置，再大幅向下的空间是要小于人声鼎沸的标的的）和收益弹性（给点阳光就灿烂），说不定还有惊喜。
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