2023年买传媒有哪些逻辑？

摘要：2022年，传媒板块受到内外部多方面的影响持续调整，估值处于相对较低水平，业绩有所下滑。但是，伴随着宏观经济复苏，板块未来表现仍值得期待。

从游戏版号恢复正常发放、电子竞技打开新市场，到春节档的百花齐放、票房如期表现良好，再到以ChatGPT为代表的AIGC等新兴领域的爆火，传媒板块正吸引越来越多投资者的目光。那么，2023年买传媒有哪些逻辑呢？

01 拐点临近，细分行业回暖迹象明显

展望2023年，随着基本面回暖+政策利好+消费复苏等外部环境的改善，传媒板块可能处于行业景气度拐点时刻，相关细分行业也呈现回暖态势。

游戏行业——内外共振，整体反转向上。作为娱乐消费的一环，随着我国经济复苏的必然，游戏的消费需求也将呈现明显改善状态。同时，政策加持游戏版号审批逐渐进入常态化，政策面加持，海外市场增量可期，游戏板块整体趋势向好，头部公司有望迎来行业复苏与集中度双重推动。

2019年至今月度版号发放情况

广告行业——稳中向好，持续温和复苏。2022年在宏观经济的承压下，广告市场投放需求缩减，2023年经济环境有望逐渐改善，但仍需一定的修复时间。目前国内广告行业占GDP比重相比发达国家尚有较大差距，加上我国GDP目前仍处于稳定增长阶段，预计未来国内广告行业的增长将双重受益于GDP的增长和广告行业占GDP比重的结构性提升，从媒介资源端到内容端乃至营销服务环节均有望持续受益。

重点关注公司估值表

影视行业——内容供给驱动需求复苏。随着我国政策放开进程的加快和消费支持力度的加大，2023年有望成为影视市场实质性回暖的关键性一年，而春节档进一步印证了电影需求端的旺盛，今年春节期间电视剧同样迎来了高质量的内容供给。由此可见，优质内容（国产及进口）供给加速国内观影需求释放，影视行业可能迎来确定性复苏时刻，高固定资产投入有望带来高利润弹性，院线及头部内容公司持续受益。

近五年春节档首日及档期票房

2021年以来月度连续剧正片有效播放量

02 积极拥抱新技术，行业发展迎来新机遇

在经历2021年底的元宇宙跨年行情后，2022年至今传媒板块继续在新技术层面不断取得突破，如ChatGPT的火爆出圈，AIGC迎来时代机遇，多家媒体宣布接入百度“文心一言”……伴随着新技术方向的逐步落地，传媒板块投资有望出现基于新技术驱动带来估值提升的投资机会。

具体细分领域来看：

（1）VR/AR、AI、云计算、5G 等新科技逐步走向成熟，为下一代信息技术创新奠定了良好基础，媒介与内容形式的创新一触即发；

（2）以 web3 为代表的新理念有望带动互联网的迭代与重构；

（3）新科技(Al等):新模式(web3等)创新持续推动之下，传媒板块有望持续迎来主题催化的机遇。

03 估值修复驱动，静待春暖花开

据wind数据显示，传媒板块PE、PB估值分别处于历史分位数的25%、6%，横向比较显著低于同样受疫情冲击显著的社服、出行等板块。在景气度确定性修复的背景下，客观上具备良好的均值回归空间。

PB、PE历史分位数

另外，据wind数据显示，截至2022年12月31日，机构对A股传媒板块持仓总市值为194亿元（Q3为194亿元），占传媒板块总市值1.57%，占股票型基金+混合型基金净值比例为0.28%（Q3为0.31%），同比2021年Q34的持仓比例持续下滑，整体显著低配，机构仓位配置存在持续提升空间。

机构配置（亿元）及占比（2022年Q4）

随着监管等外部环境的改善、行业景气度及上市公司的业绩反转，奠定传媒板块向上表现基础；并且机构持仓处于低位赋予持续买入空间，业绩与新科技主题共同驱动估值提升，板块有望迎来底部持续向上双击机会。

可见，传媒板块未来有望在“估值修复”“科技催化”“基本面反转”等话题驱动下表现活跃，持续性投资机遇有望突显。

参考来源：《国信证券-传媒行业2022年市场前景及投资研究报告：严冬已过，暖风徐来》、《中原证券-传媒行业月报：ChatGPT引起市场热议，关注AIGC技术应用进展》、《中金公司：游戏板块估值修复到哪了？》

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