当前对债市构成实质性利空的因素有限

上周，债市首日走强后震荡趋弱。降准对市场情绪的提振，在周一集中兑现；周中缺乏交易主线，更多随着风险偏好的起伏而小幅摆动。

数据方面，3月EPMI环比下降6.4至56.1，结束了此前连续2个月的快速上行，不过绝对水平仍在同期中游位置，且所有分项领域还是维持了50以上的景气区间，显示经济仍然在延续复苏，但力度趋缓。接下来，需从3月制造业PMI数据观察本轮复苏的可持续性。

海外方面，美联储3月议息会议加息25BP，符合市场预期。银行业危机对美联储决策产生了影响，危机造成的信贷收缩效应类似于一次加息，这对劳动力市场和通胀产生影响，也降低了持续加息的必要性。往后看，联储声明和点阵图都显示加息即将进入尾声，美联储预计未来还有一次25BP的加息。

当前，债市又回归对资金面和基本面的定价博弈之中。预计流动性分层的扰动难以避免，但整体维持平稳。考虑到3月以来的高频数据呈现分化格局（地产一手销售回暖，但消费的支撑趋缓），预计基本面修复放缓。

总体上，当前对债市构成实质性利空的因素有限，长债利率中枢偏离现有位置而抬升的风险不大。因此，我们维持对利率债市场的中性态度，灵活调整产品的杠杆和久期水平，并继续关注跨季资金面、3月官方PMI等因素对市场的影响。