新华基金大类资产配置周报（第92期）
新华基金研究部 2023年3月26日
【宏观事件】海外流行性风险事件仍在发酵；美联储加息25BP
1）瑞士信贷集团因巨额亏损叠加多重负面消息，最终被瑞银收购。但该笔收购致使面值约160亿瑞郎的瑞信债券完全减记，全球AT1债券市场因此动荡。德意志银行的欧元和高级债的信用违约掉期已飙升至2019年以来的最高水平。
2）3月美联储加息25BP，并在经济展望中美联储下修了经济预测、上修了通胀预测。鲍威尔表示银行系统变化可能导致信贷条件收紧，进而将“预期持续加息是适当的”的说法改为“一些额外的政策收紧可能是合适的”。
【宏观及流动性】市场预计美联储5月停止加息
1）海外：美联储加息25个基点至4.75%-5%区间
2）国内：SHIBOR1周大幅下行，长端利率小幅上行
【市场观察】A股与美股均有所回升。除半导体，主要赛道拥挤度均有所回落
1）资产表现：A股与美股均有所回升，商品市场大部分上涨
2）利率水平：SHIBOR1周大幅下行，长端利率上行，信用利差保持稳定
3）微观流动性：北上资金大幅流入，基金新增规模回落，股票仓位有所回落
4）市场情绪：主线热度持续回落至历史低位，细分赛道拥挤度普遍回落
【策略观点】TMT拥挤度明显提升，关注具性价比的高景气赛道
海外方面，美国财政部和美联储提供全额贷款保护和设立银行定期融资计划（BFTP）给银行提供短期流动性支持，目前暂未看到银行流动性风险蔓延。CBOE VIX指数快速下降反映出海外银行危机事件对投资者情绪的冲击正在逐步消退。
国内方面，3月超预期降准显示政策对今年经济增长仍有诉求，在内外不利因素出现时，稳增长政策仍会出手。开工率、产能利用率、产量等高频数据环比走势企稳，同时地产销售明显修复，这使得“弱现实”预期或有所变化。从市场表现来看，3月“中特估”和“数字经济”领涨，前期高景气赛道出现明显回调。
短期而言，TMT板块性价比在下降，进一步上涨需要更超预期的事件催化和基本面预期的改善，在此不建议追涨。产业周期的趋势才是科技板块行情的决定因素，需等待后续数字经济产业层面催化验证与基本面预期验证。随财报季临近，基本面审美会更重视盈利表现，拥挤度较高的TMT板块将出现资金分流，前期超跌高景气赛道或迎来反弹。
随财报季来临，建议围绕财报披露和业绩预期进行均衡配置，一是周期领域，受益于基建发力和“一带一路”的央企可能持续有业绩兑现，重点关注建筑建材、有色钢铁等。二是成长领域，把握困境反转和景气延续，重点关注电子、半导体、传媒、储能等。三是消费领域，出行链、食品饮料、医药业绩不悲观，建议逢低布局。
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