引言
本次全国中成药集采延续了湖北省级联盟规则并做了升级，整体规则更加完善，药价降幅预期较为温和。
各位投资者朋友大家好，我是整天趴在电脑前做量化的焦虑并快乐着的基金经理马君。
3月27日，全国中成药联合采购办公室发布《全国中成药采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》，整体规则更加完善，药价降幅预期较为温和。
中药集采从2020年开始试点，逐步扩面到跨省联盟集采，湖北、广东、山东、北京完成了大品种中成药集采。2022年9月10日全国中成药联合采购办公室成立，覆盖30个省，覆盖面进一步扩大。从品种上，除中成药外，2022年山东开启中药饮片集采，暂未涉及到配方颗粒。
本次全国中成药集采延续了湖北省级联盟规则并做了升级，覆盖30个省级单位，共包含16个采购组42个品种，根据样本医院数据，采购金额接近100亿元。主要特色规则有：
无独家品种参与：
采购目录有16个类别42个品种，但没有独家品种参与。
评分指标更灵活：
综合评分指标由“价格指标”*60%+“技术指标”*40%构成，价格降幅不是唯一打分依据，而是综合考虑医疗机构认可度、药品企业排名和供应能力、药品企业创新力、医药价格和招采信用评价、产品质量安全因素等，不以价格为唯一衡量指标更符合中药企业的特色。
报价规则更温和：
报价规则方面和湖北第一轮集采规则大致相同，并且有复活机制和托底机制，增加限定同一品种不同剂型产品的日费用差、以及价格降幅超过40%直接中选的规则，更具合理性。
龙头企业更有优势：
针对价格降幅越高的品种，本次集采获得采购量将越大，龙头企业优势更为明显。
参照以往地方联盟中成药集采降幅，中成药的价格降幅普遍低于仿制药国采降幅，之前湖北、广东、北京、山东降幅分别为42%、56%、23%、44%，我们预计此次中成药集采降幅较为温和。另外，从品种上看，中成药更有独家品种及国家中药保护品种等竞争壁垒。此外部分消费属性的中成药品种主要销售渠道在院外市场也免受集采影响。
回顾2020年以来，顶层政策持续利好中医药，通过鼓励使用中医药扩大需求，持续推动行业整体发展。目前中药板块2023年整体PE估值在二十倍以上，处于近三年历史中枢偏上的位置。（数据来源：Wind, 统计区间20200328-20230328）
向后看，我们建议关注中药行业以下方向的投资机会：
1、中药创新药
中药创新药，可类比于西药创新药，也是受到政策鼓励的重要方向。2月10日，国家药监局发布《中药注册管理专门规定》，对临床定位清晰且具有明显临床价值的中药新药等的注册申请实行优先审评审批，有望规范行业发展，加速中药创新药的研发审评上市，进一步优化了竞争格局，促进产业升级和供给侧改革，我们认为龙头公司有望持续获益。2022年中药创新药审批数量创过去五年新高（来源：国家药监局），企业的研发能力和商业化能力结合优秀的中药创新药公司可能是更好的选择。
2、国企改革
2021年以来，众多中药国企均实施了混改、更换大股东、更换管理层等系列改革。部分领先企业已落实了内部竞聘上岗、不合格人员分流淘汰、股权激励等深化改革措施，触达灵魂的国企改革将从很大程度上释放企业的经营活力、提升盈利能力。行业的高质量发展加上企业治理结构的改革，有望带来上市公司业绩和估值的双重提升。
3、中药OTC
中药OTC作为中药行业中体量最大的的分支，值得长期看好。尤其是品牌OTC，是当前竞争格局最好的一个分支行业。中药品牌OTC的投资主要关注两个核心：一个是由于产品的稀缺性带来的定价能力，另一个是由于龙头公司的品牌效应，市场份额的快速提升。品牌OTC可类比消费品的投资逻辑，稳定增长及市占率提升可期。
参考2019至2021年化学药和生物药药证改革红利弹性，中药政策落地推动有望带来板块估值弹性。长期看，我们认为中药行业整体将迈入高质量发展阶段。但经历了最近一个月比较快的行情后，中药板块也积累了短期较大的涨幅，也提醒投资者注意短期股价波动的风险。
配置上，中药指数成长未来可期，希望投资中药组合的朋友们，欢迎关注我在管的产品—医疗健康量化优选股票A、C（005237、005238）， 银华中证中药ETF（562390）。$银华医疗健康量化优选A(OTCFUND|005237)$$银华医疗健康量化优选C(OTCFUND|005238)$$中药50ETF(SH562390)$
马君履历：硕士学位。2008年7月至2009年3月任职大成基金管理有限公司助理金融工程师。2009年3月加盟银华基金管理有限公司，曾担任研究员及基金经理助理职务。曾担任银华中证内地资源指数分级（2021.9.4-2020.11.30）、银华消费主题混合 （2013.12.16-2015.7.16）、银华中证国防安全指数分级（2015.8.6-2016.8.5）、银华中证一带一路主题指数分级（2015.8.13-2016.8.5）、银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)（2016.1.14-2021.2.25）、银华智能汽车量化股票发起式（2017.9.15-2020.12.10）、银华食品饮料量化优选股票发起式（2017.11.9-2021.2.25）、银华中小市值量化优选股票发起式（2018.5.11-2021.8.18）、农业 50ETF（2020.12.10-2022.6.29）、银华信息科技量化优选股票发起式A/C（2020.9.22-2022.8.9）基金基金经理。现管理基金如下：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C（2017.11.9起）、银华稳健增利灵活配置混合发起式A/C（2017.12.15起）、5GETF（2020.1.22）、创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.5.28起）、新经济 ETF（2020.9.29起）、银华中证 5G 通信主题 ETF 联接C（2021.1.4起）、券商 ETF（2021.3.3起）、银华中证光伏产业 ETF 发起式联接 A/C（2022.4.20起）、银华中证基建ETF发起式联接A/C（2022.6.2起）、中药50ETF（2022.7.20起）、银华海外数字经济量化选股A/C（2023.3.15起）、港股通医药ETF（2023.3.17起）。
风险提示：基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
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三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。
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