在所有知识体系中，数学几乎可谓逻辑性最强的学科。学习数学时，如果要把一道题目搞透彻，一定要用到数学逻辑思维去分析问题。这其实是一种推理判断能力。
数学系出身的王夫伟非常注重投资“逻辑”。他认为，大多数繁复的投资问题，都可以通过逻辑化繁为简——投资框架中的底层逻辑越简单、越坚固，解决问题的能力越强。
2022年，中证新能源指数全年跌幅-28.1%（WIND），根据产品4季报披露，王夫伟管理的新能源主题产品——1月26日成立的鑫元清洁能源混合A，实现1.91%的净值增长率，是当年少数几只实现正收益的新能源主题基金之一，同期业绩比较基准跌幅-15.46%，该基金的超额收益率为17.37%。
可以说，王夫伟将这道“数学题”解得不错。
01
投资哲学：股票代表企业未来的价值
回首十数年研究时期的往事，王夫伟认为这段经历，奠定了自己投资框架中的第一层逻辑：基于个人认知的投资哲学。他认为股票实际上代表着企业未来的价值，投资的关键是学会去赚企业成长的钱，是追随企业做大做强的过程。这是有关市场本质的信念，对实践中的每个投资理念、每条投资决策起重要的决定作用。
在成为基金经理之前，王夫伟深耕行业研究多年，涉及领域从化工、农业，到食品饮料、消费、医药，再到新能源行业，在提升自己对研究认知的同时，也在不断拓宽能力圈。经历了近8年的积累与沉淀，王夫伟从激烈的竞争中脱颖而出，精准捕捉结构性行情中的高景气赛道机会，多次跨行业挖掘翻倍股。如2018年挖掘某石化股，股价整体涨了5倍；2019年非洲猪瘟肆虐，国内生猪产能跌入历史谷底，王夫伟却看到头部养殖企业弯道超车的大机会；2020年、2021年，王夫伟接手新能源板块的研究，挖掘的某光伏股，股价在3个季度内翻了4倍以上。
“对同一家公司，有的人挣10个点20个点，有的人却挣30个点40个点，核心差别在于对公司的认知、对事物的理解，是各自认知水平的真实展现。”在王夫伟看来，这种认知能力一方面源自通过专业院校系统学习而习得的“学习能力”，是在知识、经验、技巧等方法论层面上的“术”之外，更高层次的“道”；另一方面则源自天赋，与个人性格、禀赋、兴趣等有关。最终，在投资实践中，这种认知能力的差别将体现为能否迅速抓住不同行业、不同企业的“要害”，如何判断公司未来的价值。
将对美好生活的向往作为目标，可以帮助资产管理聚焦奋斗；而认知水平，则决定可以看得多远、走得多远。
02
选股逻辑：青睐“三高”小黑马
王夫伟的强项是选股。他认为，投资框架中重要的一点，是将企业放在较长期的周期维度中进行考量。这是其投资框架中第二层逻辑——选股逻辑的前提。“我很少做小波段，不太追逐热点，倾向于挖掘中长期逻辑比较强的投资机会，通过选股去跑超额收益、跑阿尔法。”
2022年1月，经历了公司内部层层筛选后，王夫伟从研究员转任基金经理，管理鑫元清洁能源混合基金。该产品自成立以来，截至2023年2月末，中证新能源指数大幅回调近22%，而鑫元清洁能源A取得了正收益，战胜自身比较基准14.88%。然而产品刚成立，遭遇新能源板块大幅回撤，当年3月初到4月末，两个月内中证新能源指数跌幅接近40%。王夫伟的压力可想而知。一贯内心强大的王夫伟，那段时间不停问自己“这选股到底行不行”，又在一次次梳理选股的底层逻辑、长期逻辑，以及组合的构建逻辑之后，回答自己“行”。
复盘王夫伟2022年的操作发现，他出手果断，且善于把握行业内的轮动机会。
王夫伟有几次关键的果敢操作，为其创造超额收益奠定了扎实的基础：其一，2022年上半年，在地缘冲突的背景下，预判了欧洲光伏和储能的机会，逆势而上将主仓位从受疫情影响较大的电动车调整到欧洲光伏和储能，基本完整地分享了4-8月储能为首暴起的反弹行情；其二，Q3、Q4将部分涨幅较高的储能落袋为安，同时预判硅料价格下行，加仓光伏，并增配小仓位的港股。事实证明，这几步操作基本精准把握了几个大的机会，尤其对储能的超配，这是鑫元清洁能源与其它新能源基金业绩拉开差距的关键。
王夫伟调仓储能时，市场充斥着欧洲煤炭重启、推迟碳中和等噪音。但具有多年化工研究底蕴的王夫伟认为，俄乌战争造成欧洲能源危机，进而将催化储能行情——是“催化”而非“扭转”，站在较长的维度来看，即使没有俄乌战争、能源危机，储能自然发展也将获得较快的增长。这意味着调仓储能的操作并非基于短期市场变量，而具有坚实的产业发展趋势基础。
总的来看，王夫伟的选股逻辑围绕企业价值、产业趋势、系统性风险趋势三类变量展开，具体说是先选择一个比较好的赛道，然后再选股。其定义下的“好标的”具有三个特点：高成长、高壁垒、高弹性。特别是在新能源各细分领域，相较于去抓最核心、最有竞争力之“大白马”的主流习惯而言，王夫伟更青睐去找特定概念下市值较小、弹性较大的“小黑马”。
“无论是大白马还是小黑马，投资逻辑其实是一样的，就是要赚企业成长的钱，而后者的价格则合理得多，”王夫伟表示，“从研究员到基金经理，最大的转变是，投资视野更全面，看一家公司不仅看公司质地，还得考虑它的整体价格，因为如果价格太高，即使是好公司，也很难从它身上挣到钱，没有买入持有的价值。”
03
终局思维：要做对的事情
王夫伟认为，新能源是一个非常长的赛道，无论光伏、新能源车、风电还是储能，其驱动因素已从原先的政策驱动转变为需求驱动，并完成从0-1的阶段，正处于从1-10的转变过程，行业空间非常大。同时，行业整体估值仍处于相对低估状态，从2023年的角度来看，整体估值处于合理区间，仍有较大提升空间。
“我相信长坡厚雪，首先整个行业增速要足够，然后找到壁垒比较高的标的，在行业增速抬升的时候，拿到足够的份额，进而获得利润增长。”王夫伟说。
风险控制方面，王夫伟主要是控制整个组合的估值水平，并根据个股估值水平来调整细分板块的仓位。成长性主题基金通常持仓相对集中，有一定概率发生重仓股同时下行的情况，因此组合净值波动往往偏大。不过弹性本身也是这类产品的魅力之一。
最近，王夫伟在思考如何对投资框架进行优化，尤其当短期盈利特别大的情况下。由于A股对市场边际变化的表现非常敏感，可能导致一些长期逻辑出现阶段性偏差，令组合面临较大回撤的压力。王夫伟表示，在其原有投资框架中，对短期定价、短期变化考虑较少，未来将增加对短期过热或短期涨幅较大的应对策略，对组合进行相应调整，以降低回撤冲击、抬升组合在波动面前的稳定性。
不管是新能源行业，还是其他新兴行业，要正确判断企业在不同生命周期中的发展状况，不是一件容易的事——难做的事和应该做的事往往是同一件事。从现在到未来，应该做的事是，确认底层逻辑，大胆假设、小心求证，持续观察事物的发展，深化理解并逐渐形成正确的判断，给出合理价格，留够充足的安全边际。
“要做‘对’的事情，从比较长期的角度去考虑问题。”王夫伟表示，“从均值回归角度看，面对整个市场没有理由去悲观。”
风险提示
数据来源：业绩与基准源于产品2022年4季报，截至2022.12.31
业绩与基准经托管行复核，中证新能源指数源于WIND，截至2023.2.28
备注：1、王夫伟，超十年金融从业经验。曾任宏源期货有限公司风控结算专员，2014.7加入鑫元基金担任研究员，2022.1.26担任鑫元清洁能源产业混合型发起式证券投资基金基金经理，2023.1.5担任鑫元健康产业混合型发起式证券投资基金基金经理和鑫元核心资产股票型发起式证券投资基金。
2、鑫元清洁能源A/C成立于2022.1.26，业绩比较基准为中证新能源指数收益率*65%+恒生指数收益率*15%+中证全债指数收益率*20%。截止2022.12.31，据该产品定期报告显示，鑫元清洁能源A业绩表现/业绩基准为：2022（1.26-12.31）：1.91%/-14.40%；鑫元清洁能源C业绩表现/业绩基准为：2022（1.26-12.31）：1.56%/-14.40%。
3、据各期定期报告显示，截至2023.2.28，王夫伟在管的其他同类基金：鑫元健康产业混合成立于2022.1.18，业绩比较基准为中证医药卫生指数收益率*65%+恒生指数收益率 *15%+中证全债指数收益率*20%，王夫伟于2023.1.5任基金经理，截至2023.2.28，不足6个月。
鑫元核心资产成立于2018.11.14，业绩比较基准为沪深300指数收益率80%＋上证国债指数收益率20%，王夫伟于2023.1.5任基金经理，截至2023.2.28，不足6个月。
风险提示基金有风险，投资须谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往的业绩并不代表将来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，认真判断并谨慎做出投资决策。鑫元基金在本材料中的所有观点仅代表鑫元基金在本材料成文时的观点， 鑫元基金有权对其进行调整。
$鑫元成长驱动股票发起式A(OTCFUND|017726)$
$鑫元成长驱动股票发起式C(OTCFUND|017727)$
$鑫元清洁能源混合发起式C(OTCFUND|014575)$
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